背离市场规律 铜市疯狂造极

　　国际基金目前在铜市的持仓比较均衡。因此，市场认为，这极有可能是基金在保证盈利的同时逐步从铜市撤离的信号，毕竟，此前推动铜价上扬的基本面因素，比如铜库存达到历史最低点等已经发生逆转

　　□ 本报记者 李文科

　　《动物凶猛》是中国作家王朔撰写的一篇小说。现在，将动物般的“凶猛”套用在国际铜市主角“游资”身上毫不为过，其共同的特点都是——习惯赶尽杀绝。

　　2006年的头两周，伦敦金属交易所(LME)的期铜价格延续2005年疯狂上涨的

神话，丝毫未现下跌势头，甚至还连续三次刷新历史高点。

　　1月10日，期铜价格轻松跨越每吨4600美元的战略高地。而年前的最后一个交易日，期铜收盘价不过每吨4400美元，涨幅达到4.5%。

　　与以往不同的是，此番铜价上涨的背后，并非是因为铜库存太低引发。

　　进入2006年，全球铜库存一路攀升。至1月11日，LME库存超过10万吨，全球显性铜库存超过16万吨，这是2004年10月以来的最高库存水平。

　　通常，由于库存上涨使得供给增加，价格应该下跌才是。但现实却惊人地相反。如此有悖于基本市场规律的原因，究竟何在？

　　高潮迭起

　　相比铜市在2004年10月跨过每吨3000美元大关的震惊，期货市场和现货市场对于新一轮铜价上涨的反应，显然已经见怪不怪。

　　但这种见怪不怪却显得极不正常。这是因为，从2005年年底到2006年年初，全球铜库存的增长势头非常迅猛。

　　2005年12月29日，LME单日增加的铜库存高达7150吨之巨；2006年开始的两周时间里，LME铜库存又增加了1万多吨，至1月11日，LME库存超过10万吨，全球显性铜库存超过16万吨，是2004年10月以来的最高水平。

　　如果再以铜库存不断降低为理由推升铜价，显然已经不合时宜。

　　此前，全球最大的铜矿生产企业——智利国有铜矿公司的罢工导致“铜供给中断的忧虑”，已变得无法令人信服。

　　市场相信，全球最大铜矿生产企业的供给中断只是基金推高铜价的一个“可乘之机”。因为，此次罢工只是后勤工人参与，至今并没有影响到产量。

　　事实证明，目前铜价上涨的主导因素，依然是基金在逼仓。中期公司分析师蔡晋荣告诉《财经时报》，数据显示，空头正在遭遇较大程度的挤兑。

　　基金凶猛

　　参与期货市场交易的人士普遍认为，国际基金在商品市场上的作风向来是“赶尽杀绝”。尽管基金也有输得一干二净的时候，但只要有机会，他们一定会“趁火打劫，毫不留情”。

　　以此来解释横亘在2006年新年铜市上空的“多头思路”，显然更能让人接受。当然，游刃有余的国际基金在铜市坚持“多头思路”并非空穴来风。

　　除了智利国有铜矿公司合同工人的罢工外，“中国因素”毫无例外地继续出现在其论据当中。从数据上看，中国现货紧张和铜价强劲上扬的情况表现突出，国内现货铜已经突破每吨46000元(合5700美元)。

　　上海期货交易所的沪铜合约跟随LME的步伐，至1月11日，创下每吨46330元(合5741美元)人民币的历史性高位。此前一度扩大的国内外价差，大幅缩小。

　　再加上居高不下的现货升水和铜冶炼瓶颈等因素，国际基金的“多头思路”言词凿凿。

　　国际游资同时还在源源不断地增强实力。根据巴克莱资本最近的一份报告，2006年，机构投资者对于商品的投资将超过2005年的水平，尤其在第一季度，可能有大量新资本净流入，金属商品因非凡表现极有可能获得这些资金的垂涎。

　　值得注意的还有，有消息称，境外基金狩猎中国资本的战场已延伸到中国国内，且矛头直指中国国家物质储备局(以下简称国储局)在伦铜12月交割后的延期空头仓位，这也成为国内铜价昂首上扬的重要因素。

　　两种可能

　　作为多头基金对手、以国储局为首的空头代表最近似乎并无作为，或者其作为并无成效。快速增加的库存无法阻挡价格的上涨，国储局将再次抛售现货铜的传言刺激了铜价进一步上升。

　　在业内看来，多空的对决已经进入新阶段，一旦空头与基金对决有了结果，期铜价格必然再起风波。

　　可能的情况有两种：一是基金继续沿用旧有伎俩，将目标对准空头资金，不断推高铜价，而在交割月份合约上适当放缓脚步，以实现“尽量少接实盘”的可能。但如果交割月份的空头头寸数量巨额，一场多空的激烈交锋将不可避免。

　　根据LME现在的持仓情况看，2006年的合约在每月的持仓量比较平均，这对于多头逼空相当有利。

　　第二种可能情况是：虽然铜价暴涨，但因铜库存快速增长，铜供应基本面状况随着扩产风潮明显改善，此外，国储局可能继续抛售现货铜都将让铜价的上扬倍感阻力。

　　有关专家认为，导致第二种情况发生的因素现在只是被忽略了，这在资金主导市场走势的情况下非常正常。不能忽视的是，只要基本面的逆转形成，铜市价格的逆转不可避免，届时，现在被忽略的看淡因素到时将被过分追捧。

　　更为重要的是，目前基金的持仓比较均衡。因此，市场认为，这极有可能是基金在保证盈利的同时逐步从铜市撤离的信号，毕竟，此前推动铜价上扬的基本面因素(比如铜库存达到历史最低点等)已经发生逆转。(011666)