月涨五千国内外铜价逐渐接轨 阶段调整幅度可观

　　世华财讯 庄伟东

　　由于内、外盘铜价比值的严重扭曲直接导致国内铜供应紧张，致使自去年12月中旬以来沪铜期价展开了一波较为明显的补升水行情，近月合约上涨幅度达到5000元/吨，远期合约上涨幅度虽较近月为少，但也接近4000元/吨。经过这一段时间的补涨，目前内、外铜比价基本恢复正常水平，笔者认为这极有可能预示着沪铜这波补升水行情将告一段落。

　　前期由于受政策调控影响，致使国内铜现货销售价格较进口铜到岸成本价低5000多元/吨。如此巨大的逆差显然是贸易商所无法承受的，这在很大程度上打击了贸易商进口铜的积极性，也使国内进口铜的数量由前期的每月12万吨左右下降到目前的7、8万吨。进口铜数量的锐减直接导致了国内铜市场的供应不足，并且国储在去年12月7日之后抛铜计划的"石沉大海"也在一定程度上加剧了这一供求紧张的局势。随着时间向年底的后移，国内消费企业在苦等铜价下跌无望的情况下，备库、消费的欲望被一点点激发，因此在这种由于供求失衡所造成的铜价上涨需求终于在去年12月中旬被引发了，沪铜0601合约在15个交易日左右的时间里上涨幅度竟然达到5000元/吨，铜价在如此短的时间段有如此大的涨幅实属罕见。出现这种情况，笔者认为是市场在对国储调控铜价失效后自发的一种修正行为，将内、外盘铜价修正到一个比较合理的比值区间显然是这种市场行为的最终期望。而从目前的情况看，至1月11日国内现货铜销售价格已经达到46000元/吨，这个价格相较进口铜到岸成本价已经略有盈利，也就是说目前内、外盘铜价的比价已经到了一个足以吸引进口的比值区间。而随着后市进口铜数量的大幅增加，国内铜供求局势的改善，这波由供应紧张引发的补升水行情的上涨动力也必将趋于衰竭。

　　然而内、外铜比值逐渐恢复正常水平是否就意味着沪铜期价将很快步入跌途呢?笔者认为这倒未必。虽然沪铜由于内、外铜比值的恢复失去了因补升水而上涨的动力，但却仍然存在追随国际铜价上涨的可能。

　　但是，虽然目前国际铜价仍呈现明显的上涨趋势，但有些前期支撑铜价的因素正逐步转化为潜在的利空，这种状况仍应该引起投资者足够的重视，因为当前的铜价毕竟运行在牛市行情的末期，随时都存在下跌的可能。其中最重要的两点是伦敦铜现货升水的持续下降和库存的持续增加，在近段时间里伦敦铜现货升水已由前期的150美元/吨以上下降到目前的115美元/吨以下，而库存也由前期的6万多吨增加到目前的10万吨以上，并且这种增长的趋势仍在延续。虽然这种变化目前尚不足以对铜价形成致命的打击，但这足以表明前期全球铜供应紧张的状况正逐步得以缓解，并且随着时间的推移，这些前期对铜价形成支撑的因素正逐渐转变为对铜价上涨的制约因素。因此在这种情况下，投资者要时刻提防铜价随时可能出现的回落。

　　综上所述，随着内、外铜比值的逐渐恢复，沪铜期价本轮补升水行情基本将宣告告一段落，虽然这并不预示着铜价走势将很快逆转，但伦敦铜现货升水的持续下降和库存不断增加的趋势仍然应该引起我们足够的重视，因为在目前状况下，即使铜价的下跌不是转势，而仅仅是阶段性的调整，其回调的幅度也将比较可观。因此在这种情况下，投资者逢高减磅多单回避风险将是比较稳妥的选择。