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世华财讯 庄伟东
在大跌后仅仅只过了三个交易日，LME三月铜价格又回到了下跌前的价位，并大有继续上涨的趋势，这说明国储和海外基金的对决尚远没有结束，后市铜价仍存在大幅震荡的可能性。
现货交割存疑
分析国际铜价之所以能够很快止跌回升，笔者认为最关键之处仍然是以基金为首的国际投机资金在根本上怀疑国储实际的现货交割能力。虽然在此之前国储在中国国内释放了近十万吨现货库存，但这只是通过增加国内供应的方法打压了国内现货铜价，而对于解决在LME期铜市场上的空头部位并没有实质性的帮助。虽然其一部分空头部位已经展期，但这只是延缓了最后交割的期限而已，而事情仍尚没有最终了结。而从近期LME铜库存的变化情况看，铜库存出现增加的交割库主要集中在韩国釜山和新加坡，我们暂且将这两个交割库所增加的铜库存设想为都来自于中国国储，但这几千吨的数量显然和传闻中国储在LME期铜市场上的空头部位相去甚远，这显然也是以基金为首的国际投机资金敢于再次拉升铜价的原因所在，这也就是说在国储没有在LME期铜市场形成较大的实际交割能力之前，国际铜价仍将维持易涨难跌的格局。
而国内沪铜市场由于国家的调控使短期内其铜价走势和国际铜价产生背离，进口铜现货升水达到了一个历史的高位，而从中国在国际金属铜市场处于绝对净进口国的现状看，显然这种价差是完全扭曲的。而国储在LME市场交割现货铜这件事仍存在不确定因素的情况下，这种扭曲的价差无疑会在一定程度上打击市场空方的信心，也会在一定程度上使国储调控国内铜价的一系列措施的效果大打折扣。不过这种暂时扭曲的价差结构是不是在沪铜市场做多的理由呢?笔者认为显然不是。
库存仍是关键
根据以上的分析我们可以明显感到短期内决定铜价走势的关键仍将集中到LME铜库存的变化上，换句话说也就是国储能不能够在最短的时间内组织较大规模的现货铜参与LME市场的交割。至于这种规模的界定，笔者根据国储在LME市场空头部位的持仓水平认为10万吨足已。因为不管是从供求基本面变化及全球宏观经济层面分析中长期国际铜价走势，当前铜价毫无疑问存在着比较大的泡沫成分在内，在很大程度上也可以说近期国际铜价的快速上行是由于以基金为首的国际投机资金对中国国储在LME期铜市场的空头头寸不断挤仓使然。而一旦中国国储真的组织较大规模的现货铜参与交割，在庞大的现货库存面前以基金为首的国际投机资金选择主动退却将是必然的。
有可能多翻空
笔者之所以认为基金在铜库存呈现明显增加的情况下会选择主动退却甚至有可能多翻空，主要基于以下几方面的原因:1、虽然目前市场众多分析机构对2006年全球铜到底过剩多少存在比较大的分歧，但全年总的供求形势将是供大于求已是不争的事实；2、全球经济将趋缓。由于国际原油价格上涨及美国紧缩货币政策因素的影响，2006年全球经济增长将由2005年的3.8%下降至3.2%。其中尤其是中国经济的增长速度将明显放缓，虽然摩根士丹利首席分析师罗奇预测2006年中国经济增速将下降至6.7%的论点显得过于悲观，但显然中国经济增速的下降趋势却已是不可避免的。并且目前对于全球经济将减速的预测尚不包括在美国利率不断上调的带动下，世界其它工业化国家可能相继上调利率的因素在内。而全球经济的放缓尤其是中国经济的放缓显然对未来铜消费的负面影响将是巨大的；3、时值年末，国际投机资金一般都面临年终清算，因此在这种情况下到时如果接一大堆铜回去显然是无法向股东交代的。并且从目前基金的持仓看，虽然仍表现为净多，但其数量和前期相比已经不可同日而语，因此在风险和收益不成比例的前提下，基金选择接现货来激化和中国国储的矛盾显然是没有必要的。
虽然由于时间原因，国储将其在LME市场的空头头寸做了展期，但这并不表示国储交不出货，相反的从目前国储推出的种种措施看，国储对平抑当前过高铜价的决心还是比较大的。从这一点讲国储最终将组织较大规模现货铜参与LME市场的交割是必然的，只不过是选择更有利的时机出手而已。
目前由于国储和基金的对决尚没有最后结果，因此期铜市场价格的波动十分剧烈，但笔者认为投资者不要被外盘一时的强势所迷惑而怀疑国家的公信力，要知道中国政府在有关国家形象问题的事情上从来都不手软的。所以在操作上投资者可密切关注近期LME铜库存变化，耐心等待战略性空铜的良机。
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