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世华财讯 庄伟东
随着国储12月7日第四次储备铜拍卖后其跟进调控措施的“石沉大海”，国内铜期价展开了明显的补涨行情。其间国际铜价基本维持原地踏步，而沪铜期价却连连创出新高，这说明进口铜相对国内现货铜价存在巨大升水这种扭曲的价差结构开始对沪铜期价发挥作用，促使沪铜期价展开补涨行情向国际铜价靠拢。
我们不得不承认，将中国因素转变为中国力量之路仍是任重而道远。而在国储调控国内铜价的行动基本宣告无效的情况下，前期由其调控行为直接导致的进口铜价和国内现货铜价扭曲的比价关系也必将有一个“拨乱反正”的过程。而在国际铜价仍维持强势的状况下，显然沪铜期价补涨，向国际铜价靠拢以恢复合理的比价关系将是唯一的选择。因此在这种情况下，沪铜期价近日连连创出新高也就不足为怪了。
但是否沪铜期价的补涨就预示着全球铜价将展开又一轮的升势呢?笔者认为这倒未必。补涨只不过是对不合理比价的一种修正，相对于趋势的变化却并没有直接的关联，并且一般来讲出现补涨行情往往预示着一轮行情的阶段性终结。而从目前国际铜价的走势看，本轮上涨行情也有接近尾声的迹象，从日K线图上可以看出，国际铜价在接近4500美元位置已经震荡数日，但期价却迟迟没有突破，并不时伴随有下跌的冲动。虽然在基金的刻意维持下国际铜价仍继续相对的强势，但从近期不断下降的现货升水可以看出基金继续的挤仓行为正变得越来越艰难；同时目前临近年底，基金清算的压力将日渐增强。
因此在这种情况下，基金在国际期铜市场兑现的欲望显然远大于继续拉升铜价，并且随着空头的陆续离场，基金继续拉升铜价的行为也将因对手的缺失而显得毫无意义，如果继续大幅拉升铜价的话，势必将冒着接下一大堆现货铜的风险，这对于目前已经获利颇丰的基金来讲显然是得不偿失的。
从以上的分析来看，笔者认为短期内国际铜价下跌的风险要远远大于继续上涨，但不管后市国际铜价如何走，国内铜期价相对国际铜价的补涨行情在短时间内仍将持续。也就是说在未来的一段时间内沪铜期价的走势将明显强于国际铜价走势，直到两者间比价恢复到一个比较合理的水平为止。
而从国内现货铜价相对沪铜当月合约期价比价看，也基本接近于平水，而各合约间的价差结构也缩减到年内最低水平，而这往往也是一轮上涨或者下跌行情接近尾声的标志。因此在这种情况下，笔者认为虽然目前沪铜期价仍表现出明显的强势，但继续追涨已经风险颇大。一旦国际铜价下跌，即使沪铜期价相对国际铜价有补涨需求，将表现出一定的抗跌性，但大的趋势仍将追随国际铜价的走向。
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