新资金受鼓舞积极买入 铜市节后关注抛空机会

　　大通期货 付春江

　　去年12月15日以来，LME铜价从4320美元水平，至1月10日最高涨至4625美元，同期库存从74125吨增加至100475吨，代表现货紧张程度的升贴水指标也从前期的180美元水平滑落至110美元水平，但是市场并没有理会这些负面因素，智利铜矿的劳资纠纷以及美元的再次走贬再次吸引了人们的注意，如此强劲的市场表现似乎彻底的征服了所有参与者。近日，巴 克莱资本分析称今年上半年铜价将达到5000美元/吨水平，新资金受到这些因素的鼓舞而积极买入。

　　国内铜价自去年11月国储干预市场失败之后呈现报复性上涨之势，以现货月合约为例，短短一个半月时间期货价格大幅飙升近10000元/吨。1月11日，上海现货铜报价更是已经达到46000-47260元/吨水平。近几日国内分析人士的观点也普遍从前期的谨慎变得开始乐观。

　　目前所有的一切似乎都表明，铜价仍将继续不断地疯狂上涨。然而，不要忘了期货市场是个利益集团竞局、博弈的场所。铜价最近的上涨起因于空头的错误操作，最后也也必将终结于空头的彻底倒掉。

　　前期国内机构指望将12月到期的空头部位展期仓至2006年2月合约，来规避国际市场炒家继续挤空的风险，但是最终非但还是没有躲过劫数，反而引发更大的问题出现：由于国内进口中断，现在不但要面临斩仓的情形，同时还要面对高位吞回低位抛空头寸的尴尬局面。

　　好在国内铜价经过最近一段时间的补涨，近月合约比值已经明显恢复，至少从目前的现货报价已经使得进口变得有利可图。近月合约比值恢复将对进口形成刺激，这一方面将对LME铜价形成新的上涨激励，另一方面也减轻了国储高位回补库存的风险。

　　在这种背景下，LME铜价正常发展节奏，应该是多头借机进一步推高价格逼迫空头对手不断斩仓。这是一个非常微妙的时期，我们不但要关注预期之中市场的正常发展节奏，同时还要密切关注不正常情形的出现。因为随着2月份的逐渐临近，市场的挤空活动再次走到十分敏感的时间窗口。

　　与新资金积极介入市场的情形相比，基金多头的减少，显示出老多头对继续挤空的兴趣已不大。但是新资金所处的市场环境，显然要比先前基金多头做市时的压力大得多，最明显的特征，就是铜库存从3400美元时的2万多吨，不断增加到超过10万吨的水平。在现货需求不旺的情况下，高企的期货价格必将会对库存形成持续的吸引，这就如同压在骆驼身上的稻草。只要看到库存仍在不断地增加，我们就有理由相信铜价必将会被最终压跨。盛衰更迭是万物发展的根本规律，铜价最终也摆脱不了这种规律的制约。

　　展望国内铜价未来的发展态势，笔者认为：除非国际铜价在未来一段时间能继续维持当前稳健的上升势头，否则国内进口的恢复过程中国际铜价任何形式的调整，都将会对上海远期价格的上涨形成抑制。由于国际炒家让中国为铜价泡沫买单的图谋，最有可能在目前国内比价趋高的阶段实现，所以，此时参与者更要警惕铜价可能的转势。

　　总体来看，在春节假期来临前为数不多交易日里，空头人气将进一步受到抑制，多头人气仍将处于占上风。但是随着进口的逐渐恢复，以及对2月国储头寸挤空接近尾声，春节过后投资者可重点关注沪铜远期合约潜在抛空的机会。