理性看待USDA的报告 大豆市场酝酿季节性底部

　　大通期货 付春江

　　经过春季对干旱题材的疯狂炒作之后，1月大豆期货价格从6月末的　3300元/每吨水平一路辗转跌至目前的2750元/每吨水平，在新季作物上市日期逐渐临近之际，未来大豆价格走势将何去何从？

　　理性看待美国农业部的报告

　　首先，从人们最为关注的美国农业部报告数据(见附表)来看，9月份产量提高的预测无疑对6月份天气的负面影响形成了否定。但是，我们不要忘记美国农业部玩弄数据游戏的一贯作为与企图，从利益集团博弈的角度来分析，美国农业部所有的数据调整无非都为了一个目的———销售大豆(或占有市场分额)。由于6月份基金疯狂炒作天气、推高期货价格的过程中，使得一部分中国买家最终还是被套在了高位。所以，总体评估美国去年大豆的平均销售价应该在600美分或偏高的水平，在大豆产量获得特大丰收的年份里，美国还能够以偏高的价格完成销售目标，不得不让我们佩服美国人调控市场、驾驭市场的能力。

　　如今，在北半球大豆收获、南半球大豆种植的敏感时期，美国农业部再一次调高美国大豆产量，不由得使笔者再次联想到美国借机打压南美利益的可能性。当前的季节应该是利益集团争夺市场控制权的关键时期，对于这一点我想美国人心理是非常清楚的。最近有消息称，南美下一年度可能会调减大豆种植面积。在美国的打压下，目前偏低的大豆价格是有可能促成南美缩减大豆种植面积的原因。对于这样的市场发展逻辑笔者在年初就已经谈过，在此不复赘言。

　　从另外一个角度来看，去年，在美国产量8548万吨、中国产量1800万吨的背景下，CBOT豆价尚能从最低500美分水平最高上涨到770美分水平；今年产量比去年减少的背景下，我们似乎更不应该对美国大豆价格下跌空间有更大的预期。从季节性规律的角度来看，目前大豆价格正运行在正常的弱市周期之内，所有的利空消息都是这个季节的正常表象。经验表明，当前的季节对于产量的分歧已不再是市场的主要矛盾，接下来市场将会关注南美种植以及美国出口销售进度等题材。考虑到价格对种植面积的影响，似乎可以这样认为：价格在当前区域的弱势多持续一些时间，就会对南美大豆种植兴趣多形成一分打压，相应的长远利多基础也就增强一分。从总体上，笔者认为，随着新豆上市的日渐临近，季节性压力的释放也将越来越接近尾声，在10月、11月间大豆收获高峰过去之后，接下来大豆价格逐渐进入到上涨循环周期应该是可以预期的。

　　需求转好缓和季节性压力

　　由于前一段时间大多数压榨商缩减了大豆压榨量，所以促成最近的豆粕市场形势出现了一些好转的迹象，尤其是　9月初以来国内豆粕价格更是表现出小幅、持续上涨走势，总体上扬80元／吨左右。进入9月以来，各地玉米供应不足情况也是时有发生，特别是在第一玉米生产大省吉林的玉米深加工企业也面临着收购困难的局面，这些因素支持了东北产区玉米行情坚稳。总体来看，最近饲料市场成交持续活跃，企业的采购比较积极，前期因

猪链球菌疫情及近期“泰利”台风灾情影响，饲料企业库存普遍不足，最近开始进行批量补货。相信这些需求转好的因素应该能对短期的季节性压力起到一定的缓冲作用。

　　多头接货尚可为

　　分析期货市场的资金结构可以发现，今年国内的多空阵营的核心力量主要分布在金鹏与中粮席位上，金鹏的多头虽然最终做市失败，但是他们选择了接货策略，使得人们对市场资金失血、仓单压力增加的担忧大为缓解。而从后续合约持仓分布上，可以发现，多头在1月仍持有较大规模的部位，这种持仓分布的连续一致性，是有助于多头在市场形势好转时做市的，尽管短期内他们还要承受压力。笔者认为，多头集团有另一条策略可供选择，那就是将采购渠道适当向期货市场倾斜。种种迹象表明，多头主力是一家实力非凡的现货机构，只要战略安排得当并且是连续的，那么短期的损失是不会伤其筋骨的。

　　从某种角度说，如果说5、6月份的追涨行为是考验的是现货商追涨的勇气，那么在收获季节利空消息漫天飞的背景下谋划采购，才更显出压榨商的远见卓识。

　　这些年在大豆市场我们都经历了太多的价格起落，哪一次上涨之前的环境不是压力重重？哪一次狂热追涨之后不是持久的爆跌？季节性压力释放之后大豆价格必将回归涨势。