集团博弈继续主导短期走势 继续保持偏空思路

　　大通深圳 付春江

　　原本市场预计铜价在今年5月完成第五浪冲高之后，将展开反转下跌走势，但是由于中国机构在国外大量卖空遭到国际炒家的全面围剿，铜价非但没有如期下跌反而出现罕见的第五浪延长情形。从2500美元算起，铜价的第五浪上涨已经达到1700多美元。比第一浪及第三浪的累计涨幅还要大，泡沫成分十分明显而巨大。虽然中国国储局等相关机构运用多种手 段调控过高的铜价，但是国际铜价仍然我行我素，走势仍然很稳健，可以感觉出利益集团的博弈正在激烈地进行着。

　　展望未来铜价发展态势，笔者认为还是应该从利益集团博弈逻辑的角度入手，才能得出较为清晰的轮廓认识。

　　在国际市场上，炒家们的逻辑应该是明确的，即：在本年度剩余不多的时间里，全力清剿以中国国储局为代表的空头对手，以期趁对手盘认赔离场之机结算巨额赢利并反手抛空。而空头(主要是中国国储局)采取何种应对策略将直接影响到铜价未来的发展格局，若从全局得失考虑，国储等中国机构对国际市场的空头部位应选择认错斩仓或不认账，以便尽早全面了结亏损部位，因为经验表明对于亏损部位了结得越早、越彻底才能更加清醒、客观的来看待市场形势，并制定出有利于大局发展的战略。

　　但是根据最近的信息线索来看，国储等机构却并不愿意采取彻底了断亏损部位措施，而是想通过将亏损部位展期等手段与国际炒家们继续对决下去。一些人士基于铜价不可能在历史高位长期滞留的简单认识，而为中国机构对决国际炒家的行为喝彩、叫好，但是笔者却认为这可能是非常危险的。由于期货市场合约间价差呈现逆向分布，因此某些人在主观上认为炒家们可能不敢接货，并且国储在近月高价卖出之后，还可以在以后的合约上以更低的价格买回来，这种认识是偏颇的，因为即便国际炒家以4200美元价格水平接下国储抛的实盘，然后再在后续合约上以3800美元的价格转手卖出，他们也是稳赚不赔，因为一方面此前的虚盘利润不但足以抵补现货低价抛售的损失，另一方面从成本考虑即便3800美元还是可以有相当大的下跌空间的。这是最重要的逻辑思维，因为它暗合了炒家们一直期待中国来为铜价泡沫买单的预期，由此可以得出这样的判断：只有当中国机构在国际市场上转变为全面多头部位时，国际铜价稳健的下跌趋势才有可能形成，而在这种格局形成之前，炒家们摧残空头对手的行为是不会轻易罢手的，这就提示看空国际铜价的投资者，在国储空头部位没有最终了结之前，短期内(12月中、下旬之前)国际铜价　　高位震荡格局在很大程度上将会进一步延续。

　　与国际铜价强势形成鲜明对比的是，受国储打压影响近期国内铜价表现明显偏弱，贸易比价从(沪铜0602合约为例)10月末进口每吨亏损1737元水平，发展到11月28日每吨进口亏损扩大至5437元，这种情形必将会对进口形成严重制约，在国际铜价高位震荡时间可能延长的情况下，国内铜价人为压低的后果将极有可能使供需本已紧张的矛盾在未来的一段时间进一步被激化。

　　面对目前内弱外强、比价关系严重扭曲的市场形势，笔者认为巨大的矛盾必然蕴涵着巨大的机遇，对于投机客，建议继续保持偏空思路，择LME铜价转弱时相机于国内短期抛空；对于生产企业建议，应根据加工规模需要而重点考虑在上海次近月合约套保买入的机会，如果可能的话分流部分资金于国际市场，以保护国内套保多头部位将会收到更好的效果(不是反套利)。