|
大通期货 付春江
最近一段时间以来，CBOT大豆(资讯 论坛)期货价格总体表现出震荡上涨的态势，其中远期11月合约自5月5日以来累计升幅近90美分，当前期价已接近700美分水平。国内外大部分分析认为，导致价格高企的主要原因，是基金基于天气题材利多的炒作。天气果真如此利多吗？笔者认为未必是这样！基金为何要提前炒作天气因素？
考察CBOT11月合约10多年来的历史，期货价格在目前时间段相似发展情形的年份只有两次：一次是1993年6月初至7月22日，当时11月期货价格从600美分启动最高达到730美分一线，之后价格辗转下跌，至10月中旬新豆收获上市时价格重新回落至600美分水平；另一次是1995年5月初至1996年4月初，价格从580美分启动总体表现出跨年度震荡盘升行情，最高上冲至800美分水平。虽然这两次上涨行情的规模最终差别很大，但是一个共同的情况是6月末之前都没有超过650美分。对比历史来看，目前CBOT大豆11月合约的690美分价格水平，显然是不同寻常的偏高。
大豆生长关键期未到
美国农业部6月6日公布的大豆种植、生长及出苗情况报告显示：目前大豆种植进度为90%，既快于去年同期的84%，也快于5年平均的82%；在生长状况方面除了非常好的比例比去年同期落后两个百分点之外，总体上与去年同期大体相当；在出苗率方面截止到6月5日出苗率已经达到70%，既高于去年同期的68%，也高于5年平均值63%。这些数字从一个侧面反映了人们所担忧的天气利多情形目前或许更多地仍停留在人们的想象层面，而现实情况却似乎没有那么悲观。从大豆的生长过程来看，天气因素最关键的还得看7月中旬至8月初大豆开花结夹的这段时间，对于这一点，作为多头的对冲基金应该是很清楚的，那么他们为什么还要在现在将大豆价格推高到近700美分水平呢？笔者猜测这可能与美国的销售及中国的需求有关。
我们都知道前一年度美国大豆是一个特大的丰收年，而丰收的大豆最终是要卖出去的。在南美新豆大量上市之际，美国并没有采取低价倾销的策略，从实际销售效果来看，抬高价格销售的策略可能更好：一方面缓解了南美竞相压价的压力，另一方面也使美国延长了高价销售的时间并获得了更大的利益。截止到5月26日，美国本年度累计销售大豆2923万吨，比去年同期2402万吨高出500多万吨，中国累计购买1189万吨，比去年全年的822万吨多出近400万吨，从这个层面来看美国抬高价格销售的策略是成功的。但是从较长的时间周期来展望后市，CBOT11月大豆价格在700美分之上还面临着很多压力，其中最主要的是南美种植面积继续扩张的压力。而短期来看CBOT11月大豆价格在目前的水平还能维持多长时间，主要可能取决于美国大豆销售进度，从历史上销售周期情况来看，最迟在7月中旬至8月初陈豆销售将趋于结束，而届时如果天气条件不再利多，那么CBOT大豆价格季节性回落的情形将不可避免地出现，价格运行的态势或许可以比照1993年的走势进行分析。而展望更长远的跨年度走势，笔者仍认为市场价格信号所导致南美种植面积的增减变化才是最重要的因素。
豆类期货价差面临调整
研究最近大连期货市场豆类价格变化，笔者认为以下几方面情形是较为突出的：1、9月合约表现偏弱，11月合约增仓显强。这种情形一方面显示出了矛盾向远期合约延续，有利于大豆期货交易的持续活跃与发展；另一方面也显示出9月合约多头主力操作极为理性，市场还没有发展让多头主力疯狂推高期价的程度，这种情形告诫我们，在操作中既要保持明确的方向又要注意具体的交易节奏，而那些追涨杀跌的投资者在目前的市况下将会是损失最为惨重的。2、大豆和豆粕(资讯 论坛)的比价又发展到一个较为关键的水平，5月18日9月大豆与豆粕的价差曾达到500元水平，最近缩小到370元水平，这样的价差也提示市场面临重要变化：或者是豆价转强，或者是豆粕价转弱，从最近大豆到港的平均成本并结合以上对CBOT走势的分析来看，笔者建议具有现货实力的投资机构在豆粕近期高点一线或许可以重点关注保值卖出的机会。
最近人们大多乐于谈论大豆期货的金融属性，实际上这种观点应该是从金属期货品种上借鉴过来的，然而农产品毕竟不同于金属产品，简单的类比联想容易导致投资出现重大失误。而且我们也不要过于相信美国基金的看法，说到底这是个利益博弈的市场，回顾历史，基金在大豆市场的操作向来是难以让人恭维的。不要被表面的说法所迷惑，只有分清利益集团的矛盾所在或许才能更好地预见未来。
| 
