战略投资抑或财务投资 社保入股银行业身份探秘

　　本报记者 赵萍 见习记者 高静 北京报道

　　国有商业银行的股权“拍卖”一浪高过一浪。在海外资本争赴中国银行业盛宴的大趋势下，全国社会保障基金(下称“社保基金”)想分一杯羹似乎理所应当。然而，关于社保基金的入股究竟属于战略投资还是单纯的财务投资之争论却不绝于耳。

　　社保基金计划两百亿资金入股中行和工行，未必抵得上同样以百亿入股交行换来14.2%股权来得划算，但是这一投资对于社保基金拓展投资范围、积累股权管理经验、提高投资收益大有好处，这似乎更符合全国社会保障基金理事会(下称“社保理事会”)理事长项怀诚的心意。

　　难成战略投资者

　　中国工商银行的一位人士透露，社保基金入股工行的事宜已经基本确定。但来自中行方面的消息称，目前谈判还在进行中。

　　“不论进展速度如何，这是早就计划好了的事情，现在需要商定的只有技术问题和一些细节。”一位接近社保理事会的人士说。

　　社保基金的此番出手究竟意欲战略投资还是单纯的财务投资呢？

　　前述接近社保理事会的人士表示，社保理事会很想效仿入股交行的方式，派驻董事进入中行和工行的董事会，甚至参与决策。“当年成立股权资产部的一项职责就是管理其所有股权投资，并希望通过社保基金的注资和管理，提高企业的公司治理。”

　　财政部副部长李勇也表示，财政部将支持社保理事会以战略投资者的身份入股两大商业银行。

　　“不管是战略投资还是单纯的财务投资，都是社保基金理事会基于对社保资金保值增值和安全的考虑。社保基金是否进行战略投资要看所投的金融机构本身的基础和经营状况，不会盲目抉择。”中国人民大学信托与基金研究所理事长王连洲说，“交行本身的财务和经营状况都比较好，社保未尝不可以较长时间持有，享受股权分红之利。而工行和中行都是通过注资、重组、 剥离

不良资产实现的账面良好，因此,更多考虑溢价获利也完全可以理解。”

　　“在北大一次演讲时，项怀诚也曾表示过不愿意投资于不可上市流通的法人股，更愿意投在将来能上市流通和变现的可流通

股票上。由此看来还是有获取溢价收入、实现社保基金增值的考虑。”北京大学风险管理与保险学系副主任于小东说道。

　　按照高盛、安联和美国运通出资约30亿美元购买工行10%的股份计算，社保资金将动用的100亿元资金能够买到的股权不足5%。

　　而银监会对商业银行之战略投资者有明确的规定：股权比例不低于5%，股权持有期在三年以上，派驻董事，向参股的商业银行提供技术及网络支持，并且入股中资同质银行不超过两家。因此，社保基金并不能完全符合工行和中行之战略投资者的要求。

　　“从银行自身的经营上来讲，我们并不需要社保基金的参与，100亿元资金也不算多。”前述工行人士说。

　　王连洲认为，社保理事会是一个很稳定的股东和合作伙伴，同时又是千万百姓的养命钱，国家和全民都很关注，社保资金投向银行可能会进一步增加银行的使命感和责任感。但在其他方面，不能指望其提供多少帮助。而银行引入国外战略投资者是希望能从技术、管理、人员各个方面得到帮助。因此，社保基金实施战略投资的愿望和优势并不十分强烈和明显。

　　一家证券公司首席分析师说，虽然社保基金的资金性质决定它更注重长期投资，但是资金来源不稳定、证券市场投资收益不高等现状，使得社保理事会面临巨大的保值增值压力，不排除寄希望于短期获利的可能。

　　这样看来，银行应该不愿意出让股权给社保基金了。

　　对此，前述接近社保理事会的人士给出了一个相对合理的答案。他说，让社保理事会注资一方面是理事会的强烈意愿，一方面是出于国家金融体系安全的考虑，中国的金融改革不能演变成海外资本的淘金地。

　　“当年交行上市时，社保基金也是带着扶持H股的意图出海的，没想到赚了个盆满钵满。” 该人士续称，因此，社保基金的此番介入一方面可以模仿交行路径，由财政部和劳社部等机构向国务院提出申请，抑或将这一通道直接写入正在修改中的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》。

　　股权投资渐次铺开

　　对工行和中行投资的热衷，与社保基金自身的投融资压力密不可分。

　　直到目前，社保基金的资金依然主要来源于财政预算拨款、国有股减持收入、彩票公益金收入和投资收益。很多酝酿已久的渠道诸如海外投资、国有资产划拨等都没能真正发挥效力。

　　截止到10月底，社保基金总规模为1921亿元，预计到今年底，有望突破2000亿元，而截至今年10月31日，中央财政累计向社保基金拨款1148.36亿元，仍占其资金来源的六成以上。

　　从过去四年的收益情况来看，社保基金累计收益率为11.48%，比同期累计通货膨胀率5.04%仅高出6个百分点，成绩单不甚理想。

　　社保基金一进一出似乎都不够有力，因此占总资产不足一成的股权投资，成为项怀诚眼中的一个重要的增长点，而对商业银行的股权投资，是一次试水的大好机会。

　　项怀诚在北京召开的一次论坛上透露，最近中央政府再次鼓励并且批准社保基金扩大投资范围，并已颁发文件，其中包括：可对国资委管辖的169家中央企业进行股权投资，财政部批准这部分投资比例的上限是社保基金资金总量的20%，对单个企业投资的上限是这部分投资资金的20%；可以投资财政部管辖的金融资产，包括商业银行、证券、保险等金融企业；适当放宽企业债的投资比例。此外，社保基金还获准投资

资产证券化产品等。

　　“国有企业股权划转的时机已经相对成熟了。”前述接近社保理事会人士作出这样的判断。

　　国有股减持被迫停掉后，社保理事会断了一条重要的财路，之后开始酝酿国有股“转持”，即这部分划拨的国有股不在证券市场上减持变现，而是到需要时，通过分红、向战略投资者协议转让等形式来充实社会保障资金。

　　但是这一制度设计尚未得到国资委的完全认同。上述人士续称，由于包括如何定价等技术层面的问题没有解决，没有透明公开的定价程序和交易规则，国有股权划拨社保基金的推进工作也几乎陷入僵局。

　　解铃还须系铃人。今年年初，国资委的一项决定有望打破这一僵局。

　　国资委主任李荣融曾表示，将成立国有资产经营公司，通过兼并重组等资产运营方式，帮助央企经济布局和结构调整，提高国有资产运营的效率。

　　12月中旬，根据国资委的决定，将部分中央企业或其整体上市后的非上市资产、非主业资产、不良资产及所属经营不善的企业等，通过托管、无偿划转、收购、资产置换等方式移交给国家开发投资公司，由其按照市场原则和有关规定，进行持股经营或清理处置。

　　“如果借助这一契机，建立起规范的产权市场和产权交易规则，那么，国有企业股权划转入社保基金的时机趋于成熟了。”接近社保理事会人士说道。