上证180ETF帮你一体化财富升级

　　◎ 公司资产管理规模近500亿

　　◎ 为投资人持续创造回报7年分红60亿

　　◎ 业绩远超行业水平，2005年整体综合累计收益高达8.26%

　　股改“寻宝” 上证180指数投资潜力最大

　　□申银万国证券研究所衍生品与数量分析小组

　　股改进程过半，市场对于尚未进行股改公司含权效应的追逐，还将推动“寻宝”热潮继续蔓延。ETF创新性的交易机制为投资者提供了低成本的短线投资和套利获利工具。比较追踪不同指数的ETF产品，现有市场上的ETF产品跟踪的指数分别为上证50指数、上证180指数及深证100指数。其中，在尚未进行股改的上证180指数样本股中，投资机会最为突出。

　　一、已股改公司整体市场表现

　　表1统计了截止2006年2月28日已经实施股改方案并复牌的386家公司从股东大会登记日至股改复牌日期间的累积涨幅(称为“区间收益”)情况。

　　从表1中可以看出，386家公司有272家区间收益为正，数量占比为70.46%，区间收益平均值为6.74%，最大值为68.82%，最小值为-18.69%。

　　二、上证180指数样本股股改收益

　　表2中列出了上证180指数样本股中已股改公司从股东大会登记日至股改复牌日期间的区间收益统计情况。

　　69家公司中有53家产生正区间收益，占比为76.81%，该比例高于全体股改公司中产生正区间收益的公司。69家公司平均区间收益也达到9.86%，高于已股改公司的平均水平。

　　表3将已经股改的公司按照总市值(扣除B股和H股)和每股收益(采用05年中报业绩)进行交叉分组统计，考察这两个最常见指标和区间收益之间的关系。从中可以发现，在大市值股票中，每股收益低的公司，区间收益也越高。在各类业绩下，总市值越大的公司区间收益也越高。

　　建立区间收益和总市值、每股收益之间的回归方程：

　　Ri=-0.205-0.077EPS+0.024Ln(M)

　　其中：Ri：个股累积收益；EPS：个股2005年中报每股收益；Ln(M)：个股总市值(扣除H股和B股)。

　　方程的Adj-R2=0.02，非常低，说明整体上看总市值、每股收益和区间收益之间没有特别明显的规律。

　　三、上证180指数在未来股改进程中的投资潜力

　　表4给出了上证180指数在未来股改进程中的投资潜力，从中可以看出目前上证180指数样本股中已股改公司的市场表现要比深证100指数样本股要好。从未股改家数看，上证180指数在未来股改进程中的投资潜力是相当大的。

　　在预测未股改上证180指数样本股未来股改进程中区间收益时，我们以已完成股改公司平均区间收益为估计收益率，计算上证180指数、上证50指数和深证100指数中未股改公司未来流通市值的上升空间，可以发现上证180指数的潜力最大：

　　(1)上证180指数中未股改公司家数最多，达到111家，所以投资者通过上证180ETF来分享股改收益的机会就多。

　　(2)从已经股改的样本股公司区间收益平均值来看，上证180指数样本股的区间收益较高，区间收益平均值为9.86%，比深证100指数6.62%要高出很多。

　　(3)综合未股改公司流通市值和股改区间收益两方面来看，上证180指数未股改公司流通市值上升空间最大，达到234.74亿元，而上证50指数为121.83元，深证100指数为80.39亿元。

　　六大看点

　　◎ 指数化投资首选

　　ETF(Exchange　Traded　Fund)即在证券交易所挂牌交易的指数基金，作为全球发展最快的金融产品，自1993年美国证券交易所首次导入ETF的概念以来，ETF独特的交易方式使其成为广受欢迎的投资工具。ETF已经成为投资者快速、低成本投资证券市场的最佳途径。

　　◎ 多元化用途

　　ETF是综合指数基金、开放式基金及封闭式基金相关优点的创新性基金产品。上证180ETF除具备传统指数化投资的优势外，还兼具封闭式基金可当日实时交易的优点，同时具有组合证券申购、套利机制等独特之处。除为投资者提供低成本的短线投资工具以外，上证180ETF还可以帮助投资者完成迅速增减股票仓位、构建组合分散投资、进行股票再投资、获取套利和日内波动差价等多种功能，是投资者实现指数化投资、资产配置、分散风险、现金管理等投资策略的最佳选择。

　　◎ 交易高效成本低廉　

　　上证180ETF的管理费和托管费仅为股票型基金平均费用的三分之一、传统指数基金平均费用的二分之一。上证180ETF在上海证券交易所挂牌交易，买卖上证180ETF就像买卖一只股票，在二级市场交易时，免收印花税，大大降低了短期交易成本。上证180ETF的申购赎回费用仅为股票型基金平均费用的二分之一左右，此外，上海证券交易所和中国证券登记结算公司还将减免申购赎回经手费和过户费。

　　◎ 投资价值高

　　上证180指数是一只大样本的蓝筹指数，较之其他指数体系，上证180指数成份股覆盖市值规模更大，具有很强的市场代表性，兼具蓝筹指数的投资价值。在市场代表性方面，只有上证180指数将股票行业属性列入样本股选择标准，其成份股的行业分布与上证指数的行业分布更接近，与上证指数的相关性更为突出。上证180指数未来三年相对较低的动态市盈率水平，也使得其具有相对较高的投资价值。

　　◎ 申购赎回门槛低　进出成本更小

　　上证180ETF的最低投资额低于上证50ETF、深证100ETF。上证180ETF降低了申购赎回的“门槛”，起点为30万份，相当于100万元左右市值；50ETF、100ETF的申购赎回“门槛”均为100万份，也是相当于100万元左右市值。但三者的不同在于：180ETF用100万元买卖150只股票，而50ETF用100万元买卖50只股票、100ETF用100万元买卖100只股票，三者分摊在个股上的资金大小不同，从而对个股造成的冲击成本也不同。显然，180ETF对个股的冲击成本小，意味着套利者、非套利机构投资者进出180ETF成分股的成本要小于其他ETF。

　　◎ 盘活股票一本百利　

　　以上证180个股换购是ETF发售期的特有方式，投资者可借此盘活资产，分散风险。在发行期间，凡持有上证180ETF股票换股名单之中任一股票的投资者均可以用单只股票申购上证180ETF。只要持有股数超过10000股，就可参与本次申购。本次股票换购期只有1天(4月6日)，机不可失！投资者可妥善把握本次难得的股票换购机会，离股不离市，盘活自己手中的资产。

　　选ETF更选指数ETF又出升级版

　　近日，上海证券交易所的上证180ETF正式发行。至此，继50ETF、100ETF之后，中国ETF市场又迎来了第三个品种——180ETF。

　　业内人士表示，历史经验表明，一旦股市进入牛市，包括ETF在内的指数基金会成为分享牛市利润的最好载体之一。不同的ETF产品代表了不同的涵盖市场，ETF产品的差异主要体现在标的指数的不同。目前国内成份指数体系中，只有上证180指数将股票行业属性作为样本股选择标准之一。该指数参考S&P和MSCI共同开发的全球行业分类标准GICS制定的行业分类体系，包括10个大类，完全按照各行业在整体市场中的比重分配样本股，其行业比重与整体市场保持了高度一致性，这是该指数的突出特点之一。上证50指数、深证100指数的编制则未考虑成份股的行业属性。

　　与市场上已有的ETF产品相比，上证180ETF跟踪的上证180指数在A股市场运作时间最长，体现出更强的市场代表性，可以让投资者充分分享到A股市场的成长与收益。作为一只大样本的蓝筹指数，上海A股70%、全部A股50%以上的现金分红是由上证180指数成份股贡献的，上海A股80%以上、全部A股60%以上的税后利润由上证180指数成份股贡献。

　　其次，上证180指数覆盖面更广、更具市场代表性。在上海A股中，上证180指数仅用市场1/5的股票样本，覆盖了市场2/3的总股本和60%以上的流通A股。

　　第三，上证180指数是最能代表上海市场的成分指数。根据实际数据模拟测试，上证180指数和上证综合指数的相关系数达到0.99，与上证指数走势基本吻合。

　　第四，上证180指数行业分散、流动性好，抗非系统性风险能力强。

　　上证180ETF基金经理卢赤斌表示，作为高效的指数化投资工具，相比其他指数基金，ETF的买卖成本更低，且和投资者买卖股票的交易习惯相合，更便于投资者参与。上证180ETF为投资者提供了实时买卖大盘的工具。它不仅可以通过指定的上证180ETF做市商申购赎回，而且在上海证券交易所像股票一样挂牌交易，投资者可以通过证券公司委托实时买卖。较之传统的指数基金，上证180ETF管理费和托管费不及其平均费用的1/2。

　　3月9日至4月6日，上证180ETF通过全国各大券商网点正式公开发行。国泰君安、申银万国、海通证券、招商证券、长江证券、光大证券、广发证券、中国银河证券、上海证券、中信证券、中信万通证券、中信建投证券、中国国际金融公司、南京证券、平安证券、中原证券、东方证券、东海证券、华泰证券、国海证券、国信证券、德邦证券等22家券商为上证180ETF一级交易商。投资者可以通过网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购三种方式购买基金，最小申购单位为30万份。