封闭式基金 中小盘成长型更具吸引力

　　太平洋证券研发部 张伟明

　　近期，基金重仓股出现分化加剧、震荡加大的局势，由于基金的仓位和投资组合的调整不可能一步到位，因此封闭式基金市场走势短期内震荡会加大。综合判断，大盘封闭式基金单边上扬的行情暂告一段落，中小盘成长型基金及临近到期日的中小盘封闭式基金则更具吸引力。

　　封闭式基金先行启动本轮行情

　　从2005年7月以来，上证基金指数在每一个市场上涨阶段，其涨幅均落后于上证指数涨幅35%-50%左右；而在市场下跌阶段，则表现出明显的抗跌性，这种表现充分地揭示出封闭基金的避险功能突出、而进取性不足。

　　尤其值得关注的是，在本轮上涨行情启动前一个月，即2005年11月2日到12月5日之间，上证指数震荡盘整，下跌2.3%；而同期基金指数强势上扬，上涨了7.3%，表明正是封闭式基金先于大盘上涨，启动了本轮火热的行情。而这种动力主要来自于大盘封闭式基金高折价率的回归和市场对基金“封转开”、“T＋0”等的预期。

　　随着基金年报即将公布，基金分红预期明朗化，部分投资者考虑落袋为安，因此封闭式基金价格出现调整也是必然。综合以上因素，我们认为，大盘封闭式基金单边上扬的行情暂告一段落，此时对投资者来说，不妨寻找新的投资亮点。

　　基金重仓股分化震荡加剧

　　自去年12月5日到今年1月12日，基金重仓指数上涨12.8%，但1月9日至17日，基金重仓股走势出现了明显的分化。

　　其中，G类蓝筹股下跌比较明显。例如，G长电下跌6.3%，G华侨城下跌6.8%，G华海下跌9.6%，G西煤下跌11.4%，G上港下跌4.2%，G同仁堂下跌5.48%，G宝钢下跌5.85%，等等，显示部分机构急欲获利了结的心态。

　　而昨日，中国石化、双汇发展、金融街、盐湖钾肥、伊利股份、振华港机等基金重仓股的股价却创出了近期新高，这种“分化加剧、震荡加大”的特点，可以认为由于部分基金调整持仓结构的行为因素所致。由于基金的仓位和投资组合的调整不可能一步到位，因此封闭式基金市场走势短期内震荡会加大。

　　目前市场热点有从大盘蓝筹股向中小盘成长股转移，以及从能源、钢铁、石化等传统产业向高科技、网游、通信设备、消费品、旅游、物流等产业转移的趋势，投资者可以直接持有这些股票，或者选择有可能提高上述领域投资比例的基金进行投资。

　　中小盘成长型基金更具吸引力

　　在分析未来封闭式基金的整体投资机会时，不能不考虑当前基金面临的生存困境和自身治理结构方面的问题。

　　我国封闭式基金自诞生之日起，就被管理层作为一个“婴儿”一样爱护甚至溺爱，所以其主动生存的能力也相对弱化。随着银行系基金、保险系基金、QFII等新生机构力量的兴起，券商系、本土基金的生存将更为艰难。银行系基金的营销渠道优势尽显，QFII的国际化投资理念已经使本土基金有些亦步亦趋，保险系基金已进入倒计时，其雄厚的资金背景和销售能力又将使市场格局发生重大变化，原有的券商系、本土基金只有求新求变，打造差异化的品牌，才能为自己的未来发展赢得先机。

　　近日，证监会有关负责人表示，《基金公司治理准则》将在今年上半年颁布，并强调基金公司要以诚信为本，公平对待所有股东，不得进行利益输送，从一个侧面也凸显出这一问题的重要性。现在我国的基金业已经不再是“婴儿”，只有更严格的监督与支持，才有利于其健康成长。但是基金治理结构带来的风险也非朝夕之间就可以消除，所谓利益输送、信息披露不够、约束激励机制不足、基金持有人权利缺失等问题，仍将在相当长一段时期内存在。

　　具体来看，当前多数大盘封闭式基金的折价率仍然在40%以上，虽然还有价值回归的要求，但驱动因素已有所减弱，而中小盘基金由于配置灵活，捕捉市场热点的能力较强，因而其绩效的提高将更为明显。在基金资产配置方面，建议可增持中小盘成长型基金及临近到期日的中小盘封闭式基金。

　　基金指数与上证指数的涨跌幅比较

　　上证指数上证基金

　　时间段

　　涨跌幅指数涨跌

　　05.7.19-8.1717.6%11%

　　05.8.17-8.30-3.9%-2.8%

　　05.8.30-9.196.5%3.2%

　　05.9.19-12.5-11.6%-2.2%

　　05.12.5-06.1.1213.7%6.07

　　近期创出新高的部分基金重仓股(06.1.18)

　　股价当日涨基金持有

　　名称

　　(元)跌幅家数

　　中国石化4.832.33%68

　　双汇发展15.431.92%26

　　金融街11.226.86%23

　　盐湖钾肥13.294.56%20

　　浦发银行10.956.31%19

　　伊利股份15.952.24%17

　　振华港机10.357.59%16

　　

五粮液8.053.34%13

　　首创股份6.144.6%10

　　中原高速6.692.76%7

　　2007年12月31日前到期的中小盘封闭式基金

　　贴水率(%)基金份额

　　基金到期日

　　(06-1-17)(亿份)

　　基金兴业2006-11-14-10.585

　　基金同智2007-03-13-14.825

　　基金景业2007-03-30-16.445

　　基金安瑞2007-04-28-18.265

　　基金普润2007-05-08-18.855

　　基金久富2007-05-20-18.715

　　基金金元2007-05-27-14.975

　　基金普华2007-05-28-17.695

　　基金汉博2007-05-29-20.15

　　基金通宝2007-05-30-19.495

　　基金兴科2007-05-30-18.025

　　基金裕元2007-05-31-16.3115

　　基金金鼎2007-05-31-19.265

　　基金景博2007-06-30-21.2610

　　基金裕华2007-07-31-19.135

　　基金安久2007-08-30-21.915

　　基金同德2007-11-30-16.745

　　基金兴安2007-12-29-21.045

　　基金隆元2007-12-29-19.55

　　基金景阳2007-12-31-19.8110