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□ 太平洋证券研发部 张伟明
基金三季度投资报告已经公布完毕，投资者如何把握基金投资风向，从而更好地指导自己的投资呢？在这里，笔者从行业配置的角度分析了基金投资风格的细微变化，并提示投资者警惕盲目跟随基金投资可能带来的风险。
部分防御类资产的防御功能弱化
由于周期性行业的持续回落，所谓抗周期行业的防御性资产如批发零售业、食品饮料业、社会服务业等公共部门受到基金的一致青睐。如三季度基金持有批发和零售贸易行业的股票总市值达到65.9亿元，比二季度增加了16.5亿，占基金净值的比重为3.15%，增加了0.77个百分点；占股票投资市值比重4.56%，增加了1.01个百分点；社会服务业方面，基金持有的股票市值51.4亿元，比二季度增加3.73亿元，占净值的比重为2.76%，增加0.01个百分点。
但是基金扎堆持在一只或几只股票上的现象仍很普遍，如在增持的批发、零售业的股票中，大商股份共有21家基金持有，新进2041万股，占流通股比重达40.89%；G苏宁共有19只基金持有，新进638.4万股，持股占流通股比重46.7%；小商品城共有10家基金持有，新进1184万股，持股占流通股比重31.67%。基金扎堆实际上已经使某些防御类资产估值偏高，防御功能弱化，如小商品城从7月初到10月底，涨幅已达60%，投资者应对此保持一份警惕。
笔者认为，商业零售行业受益于内需拉动，虽然近期获得了恢复性的快速增长，但是上市公司的利润来源仍以规模和数量扩张方式为主，其代价是成本的提高和现金的趋紧，行业未来增长势头一旦放缓，预期利润下滑，机构之间的博弈无疑将使该类股票面临较大的风险。
由于防御类股票市场走势出现明显分化，投资者也应波段性地交易，不可抱着防御性资产不放，切忌盲目追高。对于基金持有家数不多、持股占流通股比重不大的个股，或者基金进出比较平衡的个股，投资可以适当关注。如批发零售类股票中，银座股份由4只基金持有，新进1266万股，占流通股比重只为22.65%；又如为7家基金持有的G综超，虽然三季度总共被减持了131万股，但在国联安德盛小盘基金减持了788万股的同时，工银瑞信核心价值基金又新进了846万股，这类股票后市值得关注。
大盘蓝筹仍是基金宠儿
基金三季度报告行业统计显示，交通运输、仓储业、金属非金属业、电力煤气及水的生产和供应、纺织及服装等行业在资产组合中的比重下降幅度较大。如交通运输仓储业虽然占净值的比重仍在12.3%，但与二季度比已经下降了1.2个百分点，占股票投资市值的比重下降了2.17个百分点，市值总共减少了33个亿；金属非金属业占净值比重为6.86%，下降了0.3个百分点，占股票投资市值的比重下降了0.75个百分点，市值总共减少了12.5个亿；电力、煤气和水的生产和供应行业占净值比重减少了0.15个百分点，纺织服装占净值比重减少了0.1个百分点。这些行业都曾经被视为能带来充沛现金流量的资产或拥有垄断性资源而得到基金青睐，但在三季度遭到了基金的集体减持。
基金三季度统计结果表明，占基金资产净值比重最大的制造业股票市值减少4.86亿元，占股票投资市值比重下降0.68个百分点，而占基金净值的比重却提高了0.19个百分点，这一现象或许可以解释为制造业行业正在复苏，制造类公司的股票价格也处于回升的阶段。此外，机械设备仪表行业总市值达129亿元，增加了17.6亿元，占净值比重为5.5%，比二季度提高了0.83个百分点，占股票投资市值的比重为8.1%，提高了1.06个百分点，信息技术业总市值达110亿元，增加了12.9亿元，占净值比重为4.85%，提高了0.51个百分点，占股票投资市值的比重为7.104%，提高了0.62个百分点；电子行业占净值的比重回升了0.47个百分点，建筑业占净值比重增加了0.7个百分点等。
我们看到，一方面，基金对中国联通、G宝钢(资讯 行情 论坛)、招商银行、万科、华能国际、G上港(资讯 行情 论坛)、上海机场等进行了大规模的减持，但另一方面，对部分蓝筹也进行了大规模的增持。除G长电(资讯 行情 论坛)增持有送股的因素外，G民生被17家基金增持7857万股，中国石化被67家基金增持2445万股，一汽夏利增持了5341万股，北新建材增持了2310万股，金融街被23家基金增持486万股等。因此，简单断言基金“弃大抓小”甚至放弃原有的价值投资理念的说法是不客观的。基金的特性决定了它重仓持有的必然是大盘蓝筹股。对于基金新增的蓝筹股，投资者应给予足够的关注，及时把握市场反弹行情带来的投资机会。
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