短期融资券成保险资金新宠

　　□ 江苏天鼎 秦 洪

　　近来各上市公司纷纷发布公告称要发行短期融资券，而《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》(以下简称《办法》)也于日前公布，其中就涉及到短期融资券的问题，那么，如何看待这些信息呢？

　　优势企业青睐短期融资券

　　从目前已公告将要发行短期融资券的上市公司来说，可以讲是各行各业的精英，从而赋予了此类上市公司优势企业的地位。而这些优势企业无疑是资本市场的宠儿，在再融资方面肯定能够获得优先考虑的“特权”，在银行贷款方面也会有“特权”，但为何就偏偏喜欢上了新近推出的债券品种——短期融资券呢？

　　从目前推出短期融资券的优势企业来说，他们有个共性就是对短期流动资金的需要非常迫切，比如说电力行业进入到设备安装期的时候，就急需要资金，包括采购设备、支付设备安装款等，再比如说航空公司一旦购买飞机合同到期，就得支付庞大的飞机货款，此时就需要流动资金的支持。对于一般的电力企业与航空公司在财务管理方面不可能为了某一特定目的准备大量现金。因此，一旦因为固定资产投资规模过大需要大规模的资金时，往往会想到向第三方融资，比如说银行、股东等。

　　此外，短期融资券的融资成本低，目前普通的一年期商业贷款均在5.5%以上，但短期融资券的利率只有2%至3%左右，比如说在8月24日发布公告称顺利完成20亿短期融资券发行工作的东方航空，一期10亿元，期限365天的短期融资券，采取的是贴现方式，面值为100元，发行价格为97.16元，相当于一年期的利率为2.84%，只需要支付2840万元的利息，如果以一年期6.12%的贷款来说，10亿元的利息支出就是6120万元。同时，如果向股东增发新股，那成本更大，不仅仅会降低控股权，而且目前的融资公开费用、承销费用也会占到融资额的2%左右。

　　保险公司新选择

　　从目前保险资金的资金运用范围来看，主要集中在银行存款、固定收益品种以及证券市场，包括直接投资

封闭式基金、开放式基金与

股票，而由于后者有着高风险的特性，所以，在应用范围方面有着严格的限制，从而使得目前保险公司投资证券市场的资金比例不足10%，尤其是股票更是稀少，因为可直接购买股票的资金在600亿元左右，但目前半年报披露的信息来看，大概只有5亿元左右，占到可投资股票资金的比例只有0.83%(也就是说，连1%都不到)。

　　由此可见，保险资金依然是高风险的厌恶者，在这样的背景下，保险资金依然青睐于传统的银行存款、固定收益品种，而固定收益品种在保险资金应用比例在今年3月份首次超过银行存款，达到48.6%，从而意味着固定收益品种已成为保险资金的主要投资对象。但是，由于固定收益品种的国债、企业债在今年上半年受到CPI数据持续走低以及

汇率改革的影响，收益率不断走低，在今年7月份，甚至出现了20年期的长期国债收益率接近0%的非理性的现象，这也就说明了保险资金需要拓展新的交易品种。

　　而在《暂行办法》中，就明确了保险资金可以投资短期融资券这一个新的交易品种，同时，还明确了保险资金投资企业债券的比例从原先的20%提升至30%，这意味着将有近4000亿元的资金进入到债券市场。而债券市场目前最为活跃的莫过于流动性极强的短期融资券：一方面是因为短期融资券目前的发行数量与发行家数层出不穷，另一方面则是因为短期融资券的流动性极强，在一年内就到期，而且大多是以贴现方式发行，这样一来，就有利于提升保险资金的使用效率。

　　当然，保险资金在投资短期融资券时，也需要考虑两个层面的因素：一是利率的问题，毕竟短期融资券的利率较低，目前大多在2%至3%之间，与一年期的存款利率相差不大，即便是扣除存款利息税之后，之间也只有1个百分点的差异，所以，一定要把握住发行过程中的利率变化情况。二是企业债券的信用问题，尽可能地降低投资短期融资券的风险。