秦洪：关注产品结构调整成功的个股

　　江苏天鼎 秦洪

　　伴随着半年报的披露，上市公司股价围绕半年报数据重新排序的进程也在加快，凡是拥有半年报净利润增长的个股大多出现了强硬走势，比如说昨日的乐山电力(资讯 行情 论坛)、世茂股份(资讯 行情 论坛)等，那么，如何看待这一信息呢？

　　对于企业而言，净利润增长主要有两个源头，一是外延式的规模扩张，这主要体现在主营业务收入的增长上。二是内涵式增长。不过，对于医药、银行、啤酒等行业的上市公司来说，由于前些年大多经过大规模的兼并或扩张，此时行业内的各巨头们力量处于均衡状态，上市公司考虑更多的是如何从外延式的规模扩张中过渡到内涵式的增长路径，说白了就是如何整合购并后的资源，以免发生诸多内耗，此时就会考虑到如何压缩成本以便提升利润，比如惠泉啤酒(资讯 行情 论坛)。另有一些公司是外部环境使然，桂东电力(资讯 行情 论坛)、广安爱众(资讯 行情 论坛)等水电股就是因为今年的来水情况好，使得售电成本大幅降低，主营业务利润的增长幅度超过了主营业务收入增长幅度。

　　不过，从表格中可以看出，无论是外延式增长还是内涵式增长，其实均具有一定的局限性。比如华能国际(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)等诸多火电股的龙头，他们在近年来不断收购集团公司资产，主营业务收入出现了跨越式的增长，但在04年受到煤炭价格的上涨而使得主营业务利润出现了下降；再比如说输变电板块，受到国家电网与电源投资的增长，主营业务收入也是突飞猛进，但奈何钢材尤其是硅钢片涨幅更快，所以，华立控股(资讯 行情 论坛)、特变电工(资讯 行情 论坛)等个股均是主营业务收入增长快于主营业务利润的增长速度。

　　而对于内涵式增长，更是如此，因为在主营业务收入变化不大的情况下，单凭成本控制，毕竟对净利润的贡献有限。所以，在操作过程中，尽量要在外延式增长与内涵式增长这两个路径中寻找平衡点，或者说寻找两个路径的交集，即找到那些主营业务收入增长但同时主营业务利润率也能够同步增长的个股，如此就能够使得公司的净利润增长变得更加动人，其二级市场的股价走势也会相对动人。

　　我们建议投资者重点关注产品结构调整成功的个股:

　　一是拥有新项目且符合未来产业发展趋势的个股，比如厦门空港在去年收购了厦门国际航空港集团公司持有的厦门国际航空港空运货站51％的股权，因此，公司的主营业务收入结构就从单一的起降增加了货站服务收入，所以，前景相对乐观，该股的盈利能力也相对乐观，值得跟踪，类似个股还有扬农化工(资讯 行情 论坛)、浙江医药(资讯 行情 论坛)等。

　　二是拥有新资产且能够不断降低公司主营业务成本的个股，比如说郴电国际(资讯 行情 论坛)，公司在去年以来，开始主动收购或自主投资小水电项目，以便降低向南方电网外购电所带来的成本高企现象，而半年报显示，公司收购的德能水电已经给公司产品结构调整带来了积极的影响，业绩有望继续增长。而桂东电力也因为在今年下半年会有两个水电站相继投产，有望进一步降低公司的售电成本，前景相对乐观，值得跟踪。