三类上市公司具有中国价值可关注

　　□江苏天鼎 秦洪

　　“如果每个中国人都……”，一直以来这句话都是对中国市场最具吸引力的描述，而这也是海外

资本市场追捧中国概念股以及海外产业资本高溢价收购中资企业的重要原因之一。虽然近期有数据显示我国经济增长速度有放缓的可能，但是改革开放二十余年经济的巨大变化以及未来更具想象力的增长空间，仍使得“投资中国”、“寻找中国价值”成为了全球 性的投资主题。

　　中国价值＝高速增长＋整合价值

　　近期，资本市场有两个热门事件引人关注。其一是百度以2004年区区1400万美元的主营业务收入在纳斯达克市场成功上市，最高市值接近50亿美元；其二是统一与RinKee　n　L　i　m　i　t　e　d　以高达158.48倍的市盈率收购完达山乳业。这两个案例将资金对中国价值的追捧情绪发挥到了极致，而我们认为，中国价值主要体现在两方面。

　　经济高速增长。我们认为，对于产业资本与金融资本来说，之所以对中国概念股予以如此高的溢价，主要因素在于我国庞大的人口基数、过去二十余年经济翻天覆地的变化以及对未来更大变化的预期。在居民购买力不断提升的趋势下，中国未来的消费释放能力将出乎所有人的预料，就如同2002年下半年汽车消费能力的释放一样。

　　正因为如此，目前对于全球产业资本与金融资本的拥有者来说，挂在他们嘴边的经典语录就是“如果每个中国人都……”，从中不难反映出海外资本的乐观预期，更折射出中国独特的投资价值基础——人口资源禀赋以及未来的经济增长空间，这也是中国概念股被追捧、海外产业资本愿意高市盈率投资、QFII不时通过媒体呼吁要增加投资额度的内在动力，他们想获得分享我国经济增长的门票。

　　企业具有整合价值。中国的投资价值支点除了经济的高速增长之外，还有一点就是企业拥有庞大的主营业务收入，但却缺乏相应的管理人材，这也导致了部分国内企业净利润率低于全球水平。海外产业资本进入后，完全可以通过输入先进的管理理念让这些企业的净利润率迅速提升，从而获得极可观的投资回报。

　　以完达山为例，公司2004年主营业务收入为13.5亿元，而净利润却只有1262万元，净利润率只有0.93%；而目前我国奶业平均净利润率高达5%左右，其中，光明乳业(资讯 行情 论坛)的半年报显示其净利润率为4.36%。也就是说，如果完达山达到光明乳业4.36%的净利润率，就意味着同样的主营业务收入能够达到5886万元的净利润，收购市盈率就下降到34倍，如果再辅以统一的销售经验等因素，不难看出收购完达山并不是亏本买卖。由此也就可以看出，中国价值的另一表现就是企业极具整合价值，这可能也是米塔尔高于净资产价格与二级市场价格收购华菱管线(资讯 行情 论坛)，以及不久前深发展(资讯 行情 论坛)被收购的动力之一。

　　三类股票具有“中国价值”

　　正因为如此，我们认为以下三类上市公司可能引起投资者的战略性关注。

　　一是将得益于中国人口资源禀赋以及经济增长带来的消费能力提升的上市公司。消费类、景点旅游类等上市公司是投资者可以继续战略关注的品种，包括张裕(资讯 行情 论坛)A、莫高股份(资讯 行情 论坛)、新天国际(资讯 行情 论坛)、通葡萄酒(资讯 行情 论坛)、承德露露(资讯 行情 论坛)、光明乳业、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、新希望(资讯 行情 论坛)、新华百货(资讯 行情 论坛)等区域性或全国性的食品饮料业；也包括黄山旅游(资讯 行情 论坛)、峨眉山(资讯 行情 论坛)、白云机场(资讯 行情 论坛)、深圳机场(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、厦门空港等将得益于消费升级的基础类上市公司；循此思路，歌华有线(资讯 行情 论坛)、广电网络(资讯 行情 论坛)、G明珠、中信国安(资讯 行情 论坛)等有线电视股也有望体现出中国价值的优势；另外，对于综艺股份(资讯 行情 论坛)、中青旅(资讯 行情 论坛)等拥有细分科技产业的上市公司也可密切关注，因为一旦相关科技产业经过市场培育之后得到市场认可，可能就是第二个“百度”。

　　二是具有中国特色的上市公司所带来的投资溢价。随着我国经济增长，相关产品的影响力也会随之大增，就如同前些年盛行的“哈日”、“哈韩”一样。可见，中国的黄酒、白酒、中药等诸多上市公司极具战略性的投资机会，其中，古越龙山(资讯 行情 论坛)、轻纺城(资讯 行情 论坛)、山西汾酒(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)、裕丰股份(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)、天士力(资讯 行情 论坛)、金陵药业(资讯 行情 论坛)、益佰制药(资讯 行情 论坛)、马应龙(资讯 行情 论坛)等个股是不错的选择；同样的还有高速公路、港口等A股市场独特的投资品种，包括粤高速(资讯 行情 论坛)、楚天高速(资讯 行情 论坛)、中原高速(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、北海港、锦州港(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)等个股也可以密切关注；另外，对我国煤炭尤其是焦炭等上市公司也可关注，其一旦形成类似于石油产业的欧佩克，那么意味着煤炭、焦炭等企业的自主定价能力将形成，进而投资机会就会产生。

　　三是具有整合潜在价值的行业龙头企业。对于部分区域性或细分行业的龙头上市公司来说，虽然能够获得庞大的主营业务收入，但由于存在粗放式经营、内耗大等因素，净利润率远远低于市场平均水平，而如果借助外来力量完全可以恢复到市场平均水平。因此，深发展、华菱管线等已有国际产业资本进入的上市公司可密切关注，其内涵式增长的速度不亚于外延式增长，此类个股在未来两三年内的业绩爆发潜力不容忽视；同时，对零售业类上市公司也可重点跟踪，尤其是鄂武商(资讯 行情 论坛)、武汉中百(资讯 行情 论坛)、广州友谊(资讯 行情 论坛)、东方集团(资讯 行情 论坛)、百联股份(资讯 行情 论坛)等个股；另外，对于在某些细分产业或者在某一经济区域具有龙头性质的上市公司也可关注，包括ST酒花(资讯 行情 论坛)、重庆啤酒(资讯 行情 论坛)、中孚实业(资讯 行情 论坛)等诸多个股可予以跟踪。