中国巨灾债券萌动

　　崔帆

　　“十一五”规划中明确提出“建立国家支持的农业和巨灾再保险体系”，国开行正在努力落实这一构想。《财经时报》独家获悉，国开行正积极研发巨灾债券

　　一向勇于创新的国家开发银行(下称“国开行”)，将再次引领中国金融行业的一个 全新领域——巨灾债券的推出。

　　《财经时报》独家获悉，国开行正积极研发中国的首只巨灾债券，并希望得到中国保监会等相关部门的全力支持和配合。

　　巨灾债券与普通债券的区别在于，前者本金和利息的偿还与巨灾事故的损失程度挂钩。若无巨灾发生，债券投资者能收回本息；反之，则要损失部分或全部本息作为巨灾理赔。

　　由于发行巨灾债券能将巨灾风险通过资本市场，分散到数量庞大的债券投资主体，因此，巨灾债券已成为一些发达国家分散自然灾害风险的主要手段。

　　据瑞士再保险公司统计数据显示，截止到2005年底，全球保险业共发行134.1亿美元的自然灾害巨灾债券。但迄今为止，中国还没有建立起类似的机制。

　　有鉴于此，中国的“

十一五”规划明确提出“建立国家支持的农业和巨灾再保险体系”。国开行此次创新，意味着中国将仿效发达国家的成熟经验，通过引入巨灾债券来分散洪水、

地震等巨灾带来的风险。

　　《财经时报》获悉，国开行倾向于本金保证型巨灾债券模式，同时，将按照国际惯例，与资质较好的再保险公司合作，共同出资成立特殊目的子公司。

　　时机成熟

　　尽管很多专业人士认为，中国目前尚不具备发行巨灾债券所需的市场条件，但国开行投资业务局负责人认为，发行巨灾债券的时机已经成熟。

　　投资业务局负责国开行巨灾债券的主要研究工作。

　　这位负责人认为，巨灾债券发行的首要条件是，需要一个发达的金融市场，而中国目前已具备这一条件。

　　此前国开行信贷资产证券化(ABS)的成功发行也为其推出巨灾债券提供了充足的经验。资产证券化与保险公司风险证券化的操作应用极为相似。去年，中国已实现国开行信贷资产支持证券(ABS)和中国建设银行住房抵押贷款支持证券(MBS)的尝试。

　　寻觅伙伴

　　《财经时报》了解到，国开行投资业务局已制定出巨灾债券相关方案，并积极与保监会产险部接触，希望能得到后者的全力支持和配合。

　　寻求保险机构的支持，是巨灾债券发行中的国际惯例。这主要因为，巨灾造成的损失金额巨大，任何一家金融机构都无法独自承担。

　　目前已有的巨灾债券发行模式有两种：本金保证型和本金风险型，国开行更倾向于前者。

　　与本金风险型模式相比，本金保证型对投资人来说风险更低。这是因为，本金保证型将保证投资者的本金都可得到足额偿还。这种低风险性，更适合目前中国的投资环境。

　　在与保监会接触的同时，国开行也在寻觅合作伙伴。国开行的打算是，通过保监会的推荐，与资质较好的再保险公司合作，共同出资成立特殊目的子公司。

　　特殊目的子公司是为隔离经营风险，确保发行债券所筹集资金运用的独立性。债券发行后，若无巨灾发生，特殊目的子公司将按照合同约定向债券投资人支付本金利息；反之，特殊目的子公司将资金先行理赔给巨灾投保人，再将剩余资金偿还债券投资人。

　　一位不愿具名的知情人透露，巨灾债券募集资金后，将投资绩信优良、风险较低且流动性高的固定收益债券，并以所获得的投资收益来支付巨灾债券投资人的债息。

　　现在国开行研发的巨灾债券发行期限为10年，预定的主要投资者为基金公司、银行及保险公司。

　　双重受益

　　《财经时报》从保监会产险部获悉，中再集团、瑞士再保险公司、

慕尼黑再保险公司、英国劳合社等著名的国内外再保险集团均有意与国开行合作。

　　新创的巨灾债券，将为再保险公司提供比传统再保险更便宜的交易成本。同时，如能有幸和国开行联姻，就意味着可以抢占先机，率先将自身的风险从保险市场转移到容量更大的资本市场，亦可扩大直保保险公司的巨灾再保险投保业务，提升自身的承保能力。

　　而投资者，特别是机构投资者也会因此获得新的投资机会。目前，国际上巨灾债券的平均收益率在7%左右。