定期存款增加 结构性金融数据揭示银行业困境

　　2005年金融运行数据，显示出我国金融活动具备显著的结构性特点结构性金融数据揭示银行业困境

　　银河证券 丁圣元

　　中国人民银行近日发布了2005年金融运行数据。从最新数据来看，我国金融活动呈现 显著的结构性特点。而国内金融体系主要由银行存贷款业务组成，金融活动的特点基本表现为银行业的特点，那么银行业很可能面临低利率的困境。

　　M1、　M2之间差距明显

　　首先，狭义货币供应量(M1，流通中现金+活期存款)和广义货币供应量(M2，M1+定期存款+储蓄存款)之间差距愈发明显。从同比增长率的比较来看，2005年2月M1的同比增长率突然从与M1同比增长相当的14%左右下降到10%附近，此后M2同比增长率逐步上升年底前稳定在18%左右，M1同比增长率也有所上升，但年底的水平仅为12%多，两者差距稳步扩大。这表明定期存款和储蓄存款的增长速度突然放大，并维持在较高水平。显然，2005年2月前后的变化值得进一步分析。

　　从货币的流通性指标(M1在M2中的占比)来看，从2005年2月开始，该指标从约38%明显下降到36%，并在当年随后各月始终居于较低水平。值得注意的是，货币流动性指标似乎在最近6年内始终处在缓慢下降的过程中，2005年的变化虽然速度较大，实际上延续了上述大趋势。

　　而流动性指标长期下降可能和以下几方面因素有关，一是银行

信用卡业务的发展，导致货币电子化，在一定程度上降低了对M1的货币需求；二是国内居民消费意愿受到严重压抑，居民收入中分配于储蓄的部分居高不下；三是国内居民收入分布越来越不均衡，高收入者掌握着更多货币收入，且以储蓄为主要表现形式。

　　定期存款显著增加

　　其次，定期存款显著增加，使得银行存款的期限结构长期化，有可能减缓银行的流动性压力。

　　最近5年多来，银行中长期贷款上升的速度明显快于短期贷款增长的速度。2004年以后，短期贷款总额基本上停止增长，但中长期贷款总额增长势头不减，2005年底，后者已经基本上达到前者的水平。由贷款结构来看，国内银行存款短期化和贷款长期化之间必然存在期限结构矛盾，银行承受着越来越大的流动性压力。M2增长明显超过M1，明显减轻了银行的流动性压力。

　　另一方面，在短期贷款和中长期贷款之间应当维持一定的比例关系，短期贷款应当明显高于中长期贷款，理由商业活动主要是一般再生产，通常需要短期贷款提供流动性支持；而在周期较长的固定资产投资过程中，也需要一定的流动资金配套。国内银行贷款结构偏向中长期，一方面反映了长线的固定资产在GDP中占比持续上升的客观需求，另一方面也反映了国内银行在降低呆坏账率的过程中可能采取将贷款长期化，延长问题贷款的曝光时间，起到在短期内快速降低呆坏账率的表面作用。

　　因此，尽管定期存款显著增加减轻了银行流动性压力，但是银行贷款的期限结构过于偏向中长期或许把不良贷款埋藏起来，未来可能有更大隐患。

　　银行面临利率下降的困境

　　最后，在银行存款总额和贷款总额之间也存在一个喇叭状演变过程，也就是说贷款总额的增长越来越落后于存款总额，所谓的银行存贷差扩大即为这个喇叭口现象。对于这个持续5年以上的趋势，2005年步伐进一步加快，越来越多的存款流向货币市场和债券市场，导致了人民币利率的长期下降，反过来又导致银行投资收益下降。

　　目前，国内企业和居民的主要投资形式仍然以初级的存款形式为主；而国内融资方式也仍然主要以贷款为主，因此宏观经济中的金融结构具有较为简单的初级特点，贷款在存款中所占比例的变化可以作为一个重要的经济活动指标。

　　我国经济增长以固定资产投资拉动的特点已持续了数年，固定资产投资在当年GDP中的占比也持续上升，根据边际效益递减的经济学规律，在资源、人口、技术等约束条件相对稳定的前提下，固定资产投资的效益必然逐年下降。随着总体经济活动中符合银行放贷标准的投资项目比例相对下降，贷款总额相对存款总额占比的下降。

　　如果把银行间市场7天国债回购的月均利率和每月银行贷款占存款的比例放在一起，形成了一个很有意思的对比，两者之间似乎具有极高的相关性。我们看到，银行贷款在存款中的占比持续多年下降，似乎构成了7天回购利率的先行指标和基准，7日回购利率一般围绕贷款占存款的比例波动，最近数年，虽然波动范围扩大，但是往往回到“基准曲线”上。从这一点来看，虽然2005年初中央银行下调超额准备金利率直接导致7日回购利率下降，但是似乎更深层次的是货币市场利率对人民币各项贷款占总存款比例的一种回归。这似乎表明，市场基础的演变决定了中央银行的决策行为。

　　总贷款相当于总存款的比例超长期持续下降反过来证明了国内投资收益率的超长期下降的历史趋势，而投资收益率长期下降是我国宏观经济增长模式长期偏重在固定资产投资的必然结果。不仅如此，

股票市场在本质上反映的是投资收益率，而不是宏观总量，投资收益率长期下降，决定了股市行情长期走低。因此，所谓GDP高速增长和股市熊市的“不正常”现象，至少可以从这里得到部分解释。