新债利率走低债市反而回调

　　银河证券 冯琛

　　周三，交易所国债在连续八个交易日持续上行后出现回落，成交量也明显萎缩。企业债方面，沪市企业债结束了连续几日的活跃成交，出现了缩量横盘走势，沪市企债指数平收于118.22点，成交金额仅为928万元。

　　从个券观察，41个品种中有32个品种出现回调，仅有部分短期品种如010510、010507以及剩余期限在3到5年的010301、010503仍然保持上涨姿态。值得注意的是多数回调品种出现了连续震荡下行的走势，且收盘价格接近当日价格运行空间的低端。仅由个券走势判断，大部分债券明日仍有一个惯性回落过程。

　　昨日两年期新债招标结果为1.75％，中标边际也仅在1.80％左右，该水平明显低于此前市场对招标情况的预期；然而具有戏剧性的是，交易所国债市场在招标结果公布之后没有因为一级市场利率的回落而走高，相反多数债券出现了主动性抛盘，最终个券的回落走势蔓延到整个市场。从市场对前期央票利率回升和昨日国债利率下行的迥异反应看，目前有一定规模的资金在利用市场的波动进行短线操作，周三的走势就是部分抄底资金在短期获得可观收益的情况下主动兑现退出造成的，上述资金的态度成为近一个阶段左右行情的主要力量。

　　后市方面，交易所国债在经历前期连续上涨之后，跨市品种对银行间的收益优势已不明显；同时选择兑现的资金不可能在同一价位重新入市，由此看来债市的调整仍将继续。