998点具备底部特征

　　2005年6月6日上证综合指数创出1997年2月25日以来的新低998.23点，该底部的有效性是否会持续很长时间呢？

　　我们将上证综合指数作为研究对象，对大型底部的有效持续时间定义在10个月以上。通过统计计算，若剔除1992年以前的雏形市场阶段，我国股市共出现过八个大型底部。

　　我们统计分析了这八个底部前一个交易日的市场数据，以及前五个交易日的累计涨跌幅和日均换手率，由此得出了A股市场底部形成前的市场特征:前一交易日跌幅基本在2％以上，前五个交易日累计跌幅基本在4.5％以上，A股平均股价在10元以下。平均市盈率衡量作用不明显。6月6日创出五年多新低的低点具备部分底部特征。

　　假设2005年6月6日为第九个底部，从前一个交易日6月3日以及前五个交易日的市场状况看，累计跌幅和换手率符合历史上大型底部的特征。由此看，6月6日998.23点附近的底部数据具备部分历史特征。

　　资金入市是大盘形成底部并步入升势的基本条件。从底部形成前五个交易日的日均成交金额、底部形成后二十个交易日日均成交金额，以及所占当时流通A股市值比例来看，可以总结出以下特点:形成底部前5日的日均成交金额基本接近或超过当时流通市值的1％，日均换手率基本接近或超过1％。形成底部后日均成交金额基本上为之前的3－4倍以上，并为当时流通市值的2％以上，日均换手率基本接近或超过2％。

　　以6月6日以后的二十个交易日的市场交投状况来看，和之前几个交易日相比已经明显放大，沪深两市A股的日均换手率都上至2％以上的水平。可见，6月6日前后的市场数据具备底部特征，沪深两市成交已经放大至有效水平，底部的有效性较强。

　　从历史上八个底部形成的上升波段看，每个底部至下一个底部前期间的最大涨幅呈现逐个缩减的态势。由1992年至1993年的302.99％逐步降至2000年至2001年的32.43％，显示市场暴利时代的终结，平均获利水平逐步降至正常状态。从日均涨幅看，自1999年5月份以后呈逐步降低的趋势，形成底部后的上升阶段逐渐由连续暴涨转变为慢牛形态。我们已经验证6月6日的底部998.23点附近有效时间能够持续10个月以上，按照累计涨幅将不会超过35－40％计算，顶部区域预计在1347－1397点之间。(执笔:张刚)