中庚基金副总经理曹庆:体系化投资管理 只做价值投资

　　中庚基金副总经理曹庆：通过体系化投资管理 打造主动权益领域一流竞争优势 | 2019寄语

　　投资时报

　　作为公募基金行业的新生代，中庚基金于2018年6月获得中国证监会核准设立。回顾中国公募基金20年的发展历程，中庚基金总结历史经验，基于价值投资策略的竞争优势和资管行业的时代背景，定位为深耕价值，只做价值投资，聚焦主动权益投资。

　　我们的目标是要在主动权益投资领域建立市场一流的竞争优势。这包含两层含义：第一，权益市场本身为投资者提供了一个β收益，从长期来看，权益市场提供的回报明显高于债券和现金类产品；第二，在获取权益市场β收益的基础上，我们更要管理好权益市场的风险，并给投资者带来一流的α收益。主动权益投资的挑战在于如何处理超额收益的高低、超额收益的持续性和所容纳的管理规模的关系。我们建立主动权益投资的竞争优势就是在这三者间找到一个理想的平衡，即容量足够大、可持续、显著的超额收益，这需要我们通过体系化投资管理来实现。体系化投资管理有三个核心要素：一个长期有生命力的策略体系，优秀的投研团队和科学的投研组织，以及良好的激励机制、投研文化和氛围。这三个方面，缺一不可。

　　如何建立长期有生命力的策略体系？“基于不确定性定价的价值策略体系”是核心，它首先是以价值策略为基础，我们对任何股票投资所预期的回报来源于这家公司未来创造的现金流或盈利，而不是交易或博弈。在此基础上，投资的超额收益来源于低估值时买入或买得便宜，所以实质获取的是价值价差而非交易价差。其次，对股票定价的核心是对未来的不确定性和我们所要承担风险及预期回报尽量客观理性地评估。此外，也正是因为股票的不确定性很难做到百分之百准确评估，我们也把立体化的风险管理作为我们策略体系的基石，包括投前的风险识别和定价、投中的风险控制和优化、投后的风险监控和调整等。

　　我们希望始终保持不断进化的心态来对待我们的策略体系，警惕路径依赖，与时俱进的策略体系才能有更长期的生命力。

责任编辑：常福强