利率“倒挂”＋股指“死叉” 年末行情危机四伏|股票_新浪财经

　　继上周大涨后，本周美股再迎重挫。道指（DIA）下跌4.5%，标普500指数（SPY）下跌4.6%，纳指下跌4.93%。

周五，标普500指数收跌2.33%，50日均线下穿200日均线（图片来源：新浪财经）

　　周五，标普500指数（.INX）的50日均线下穿200日均线，形成所谓“死亡交叉”（death cross）。T3 Live合伙人Scott Redler表示，这意味着股价或将长期处于低位，是真正卖出的信号。上一次出现这一技术形态是在2015年。

　　此前，由中小盘股组成的罗素2000（IWM）在11月13日形成“死叉”，自那以来下跌了4.4%。11月27日，纳斯达克综指（.IXIC）也出现这一形态，至今下跌1.6%。12月4日（本周二），纳指100（.NDX）也步其后尘。

　　个股方面，苹果（AAPL）、谷歌母公司Alphabet（GOOG）本周分别下跌5.65%和5.29%，抹去年初以来全部涨幅。

　　对iPhone销量下滑的担忧，引发苹果股价持续下挫，其市值也被微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）超越。今年9月，苹果股价处于历史高位，市值短暂突破一万亿美元。

　　本周，投资者对贸易局势担忧再度升级。

　　周中，外媒曝任正非女儿、华为CFO孟晚舟月初在加拿大被暂扣，而这是应美国要求。据悉，至少自2016年以来，美国政府一直在调查华为向伊朗等国运送的原产自美国的产品，是否违反了美国出口和制裁法。

　　根据研究公司Gartner的数据，2017年华为是全球第五大半导体芯片买家，采购总额约140亿美元。受此影响，美股市场的半导体（SOXX）板块本周重挫近6.5%。

　　中国外交部要求对方立即对拘押理由作出澄清，立即释放被拘押人员。这一事件让上周G-20峰会后出现的和缓局面蒙上阴影。

　　值得注意的是，据《华尔街日报》报道，美国总统特朗普一直在咨询他的顾问，看他的贸易政策是否应对最近几周的市场重挫负责。据报道，特朗普将股市视为衡量执政表现的重要基准。

　　此外，市场继续担忧美国经济增长放缓，乃至距离衰退不远。

　　周一，美国国债收益率曲线出现局部“倒挂”，为十一年来首次。截至周五，这一现象主要发生于5年期和3年期国债收益率之间。长期以来，收益率曲线倒挂被视作经济衰退的“先行指标”。

　　美国谘商会（Conference Board）编制的领先经济指数（LEI）由十个组件组成，其中就包含利差变量——美国10Y国债收益率与联邦基金利差。

　　目前，对于选用何种期限利差作为预测经济衰退的关键变量，不同机构有各自偏好。

　　据中金公司统计，1955年至今的63年间，美债10年期与1年期收益率发生过10次倒挂，其中9次倒挂后没多久美国就陷入经济衰退。1966-67年的那次倒挂，虽然没有被美国经济研究局（NBER）定义为经济衰退，但1966年美国发生了信贷危机（The Credit Crunch of 1966）。中金研究团队认为，10年期与1年期美债利差倒挂对经济衰退/信贷危机具有超强的预测能力，10发10中。

　　上述报告称，历史经验看，平均而言“倒挂”到衰退时间约一年半左右。目前，10年期与1年期美债利差为17BP（注：17个基点，即0.17个百分点）。

　　但中金也强调，相关关系并不意味着因果关系。实际上，收益率曲线倒挂和衰退，可能都仅仅是货币政策收紧的结果：一旦美联储（Fed）货币政策收紧，加息至中性利率以上，实际上收益率曲线也将相应倒挂。点此使用资产相关性分析工具。

　　作为衡量长、短期利差的代理，更受关注的美国10Y-2Y国债利差周四盘中曾收窄至9BP，跌至个位数，为十一年来最低水平。周五，美国10年期国债收益率（TLT）收报2.85%，本周大幅回落16BP。

　　曾担任纽约联储经济学家的Arturo Estrella研究认为，10年期国债与3个月国债的利差更值得关注。

　　近期，经济放缓担忧及美股市场大幅回调，引发美联储内部对“中性利率”预判的争议。

　　越来越多美联储官员倾向认同目前的利率水平已接近中性。所谓中性利率，是保持经济增长但不会引发通胀的利率，但这个被研究者称为“R*”的利率并不能直接观测，只能通过经济模型估计。因此“R*”到底在哪存在不同意见。

　　周四，今年联邦公开市场委员会（FOMC）票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）称，当前利率已经非常接近中性水平。

　　市场普遍认为，一旦达到所谓利率“中性”，即意味着美联储始于2015年末的本轮加息周期结束。

　　周五，圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）呼吁暂停当前的加息周期，称美联储可能已经在限制经济。Bullard是知名的美联储“鸽派”，其明年将拥有FOMC货币政策表决权。有分析认为，届时Bullard将获得更多共鸣。

　　周三，市场因老布什哀悼日休市，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在美国参议院就经济前景作证的计划被推迟。周四，他在华盛顿举行的一个住房会议上对美国经济和就业市场给予了乐观评价。

　　上周，鲍威尔在演讲时指出，美联储的基准利率仍略低于（just below）中性水平，被认为由“鹰”转“鸽”。

　　美联储将于本月18-19日召开FOMC会议，美联储官员将进入“静默期”。除了被普遍预期将加息25个基点，该委员会对未来加息路径及中性利率的最新预测，也将在此次会后公布的经济预测摘要（SEP）中更新。

　　标普500金融（XLF）板块本周跌幅近7%，因息差收窄对金融机构收入构成负面影响。

　　本周，劳动力市场及通胀形势也备受关注。

　　周五，美国劳工部公布了非农就业报告（NFP）。11月美国非农就业人数增加15.5万人，低于市场预期的增加20万人；失业率3.7%，持平前值及符合预期；备受关注的平均时薪同比升3.1%，持平前值且符合预期，但环比升0.2%略低于预期的0.3%。

　　市场人士认为，报告数字虽略低于预期，但仍在可接受范围内。平均时薪增长对通胀保持在美联储的政策目标上方有所助益。美联储将核心个人消费开支（PCE）价格指数维持在2%水平作为货币政策目标之一。

　　原油是本周表现最为“狂野”的资产之一。本周，国际油价经历大幅波动后录得上涨，OPEC+达成日均120万桶、略超市场预期的减产共识。

　　当地时间7日，经过磋商，石油输出国组织（OPEC）与包括俄罗斯在内的非OPEC产油国达成协议，决定从2019年1月起，在今年10月原油日产量基础上，OPEC成员国日均减产80万桶，非OPEC产油国日均减产40万桶，初步设定期限为6个月。伊朗在此次协议中被豁免减产。

　　OPEC认为，2019年全球原油市场将面临供过于求的局面，同时还存在很多不确定因素。沙特能源大臣法利赫（Khalid al-Falih）此前曾表示，OPEC将寻求足量的原油减产幅度，以平衡市场。

　　在会议期间的12月6日，法利赫曾放风减产100万桶“足够”，这导致油价随后暴跌，周四国际两大原油合约盘中最大跌幅超过5%。或许这是一种“试探”，减产联盟需要在价格和产量之间寻求收入平衡。

　　本周，国际基准ICE Brent原油期货（OIL）主力合约收报61.33美元，涨3.69%。NYMEX WTI原油期货（CL）主力合约收报52.13美元，涨2.78%。

　　截至12月4日的交易员持仓报告（COT）显示，ICE布伦特原油期货合约的投机净头寸为145,720手，较上一周削减了29,713手，幅度约22%，为连续十周减少，净多头寸从48万手的水平上累计减少了70%。主要原油期货合约每手均为1000桶。

　　新兴市场（EEM）本周继续回暖。沪指（000001）周涨0.68%，创业板指（399006）涨0.87%，但走势上整体高开低走。

本周，部分资产或其代理表现（图片来源：新浪财经）

　　📅下周将公布的重要数据、事项及提示有：周一的三季度日本GDP，10月美国JOLTs职位空缺数；周二的11月美国生产者物价指数（PPI）；周三的11月美国核心CPI；周四的12月欧央行（ECB）利率决议和新闻发布会；周五的11月美国核心零售销售，中国规模以上工业增加值。

　　📅下周将公布财报的大公司有周四的Adobe（ADBE)（盘后）。

　　随着圣诞节（Christmas）临近，美股“圣诞升势”（Santa Claus rally）也被遐想，但在“衰退”被频繁提及的氛围下，市场密切关注经济数据走势。下周较重要的数据包括：周三的11月美国核心CPI，及周五的零售销售。

　　研究咨询机构CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，市场通常在12月中触及低点。但今年尚不清楚市场是否会在年底大幅反弹。他说：“真正的问题是，我们是否正走向全球衰退，这就是问题所在。统计来看，标普500指数在衰退前七个月见顶。贸易问题是如此不确定。这最终可能成为一个相当有影响力的催化剂。”

　　摩根资产管理在近期发布的2019年大市前瞻中提到，尽管2019年衰退风险仍然不大，但随着当前周期接近尾声，市场情绪可能会更加谨慎，进而导致波动性（VXX）上升。更强的灵活性并不意味着要进行频繁的择时交易，而是更加侧重宏观经济数据，观察趋势的潜在变化，并相应地调整资产配置。在2019年初，投资者需要倾向于风险资产，继续侧重股票、信用债和新兴市场债券。然而，随着增长势头进一步放缓，需要转向更为平衡、甚至更具防御性的投资组合配置。

　　8日上午，在《财经》三亚-财经国际论坛上，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）创始人达里奥（Ray Dalio）表示，美国明年市场环境还是相当脆弱，这样的经济环境促使美联储重新审视货币政策。他认为美国财政刺激会达到一种增长，美国内部会有大量的借贷，债务水平明年会挑战所有市场。

　　欧洲央行（ECB）将于下周召开12月议息会议并召开新闻发布会。欧洲经济近期相对萎靡，主要经济体法国的“黄马甲”（Yellow Vest）运动方兴未艾，欧央行表态值得关注。

　　11日（周二），英国议会将就首相特蕾莎-梅（Theresa May）与欧盟达成的脱欧协议进行至关重要的投票。本周，有消息称欧盟或考虑微调脱欧协议，但分析认为这不足以让梅赢得议会支持。

　　在默克尔（Angela Merkel）宣布放弃连任德国基民盟（CDU）主席一个多月后，她的接班人终于被确定。当地时间7日，基民盟选举56岁的秘书长安妮格雷特·克兰普-卡伦鲍尔（Annegret Kramp-Karrenbauer）为新一任党主席。

　　分析认为，有“小默克尔”之称的克兰普-卡伦鲍尔会在较大程度上延续目前的政策，保证默克尔德国总理任期的平稳结束。

　　（线索Clues / 李涛）