茅台未来3年产能缺口超9000吨 五粮液会成最大赢家吗

　　新浪财经讯 留给五粮液的时间已经不多了。

　　在6月召开的2017年度股东大会上，五粮液集团董事长李曙光给出了2018年的营收目标——380亿元，力争突破400亿。

　　然而天不随人愿，在第一季度的高速增长之后，二、三季度收入增速接连下滑。五粮液第一季度实现了138.98亿元的营业收入，同比增长36.8%；二、三季度分别只有75.24亿元与78.29亿元。

　　这意味着，第四季度五粮液必须实现87.5亿元才能实现全年380亿的业绩目标。若想突破400亿，第四季度营业收入必须超过100亿元，难度可想而知。

　　2017年，五粮液集团董事长李曙光还曾定下2020年千亿营收的目标，在千亿目标中，酒业贡献将从目前的三分之一提高到三分之二，达到600亿元。其中，五粮液达到400亿元，系列酒达到200亿元。

　　决定高端白酒企业业绩的因素有两个：产能和价格。有人预测茅台未来3年产能缺口将超过9000吨，未来谁有可能填补茅台的需求缺口，谁就有胜出的可能。

　　2019年6月，五粮液将对普五进行“换装涨价”，这对五粮液在高端白酒市场上的布局来说，是关键一役，五粮液能够如愿以偿切到这块蛋糕吗？

　　五粮液和泸州老窖 谁能填补茅台的产能缺口？

　　从2012年到2017年，高端白酒消费量从3.06万吨增长至5.1万吨。根据中国产业信息网的估计，高端白酒市场容量接近600亿元。

　　这个稳步增长的市场一直由茅台、五粮液、老窖三家瓜分。

　　受限于特殊的酿造工艺，茅台的产能扩张是受限的，未来的供应量早就由前几年的基酒产量决定了。

　　从2014年到2016年，茅台基酒产量分别为3.87万吨、3.22万吨和 3.93万吨。这意味着按照85%的出酒量估算，从2018-2020年，供应量分别为3.29万吨、2.74万吨和 3.34万吨。

　　从数据可以看出，2019年茅台的供应量将出现显著下滑。这个缺口将留给其他高端白酒来填补。由于泸州老窖高端酒产量较少，2017年仅有5000吨。2017年茅台实际销量在3万吨左右。有人预测茅台未来3年产能缺口将超过9000吨。市场普遍认为五粮液将是最大受益者。

　　问题是五粮液能释放那么多高端产能吗？

　　2017年五粮液披露具备20万吨产能，按照高端基酒占5%-10%的比例来算，高端酒产能大概在1万吨-2万吨之间。在网络互动平台上，公司董秘回答股民提问“2017年普五及以上高端酒销量”时，给出的数字是1.8万吨左右。数值大致相符。

　　新任管理层的规划是，到2020年纯粮基酒产能扩充到30万吨，高端酒产能将提升到3万吨。根据中金的预测，随着技术的进步，未来有可能将五粮液基酒比例提升到15%-20%，这样一来高端酒产能能够提升到4.5万吨-6万吨。

　　也就是说，未来几年五粮液是完全具备高端白酒产能释放能力的。

　　减产升级 五粮液高端产品的提价空间还有多大？

　　除了产能，影响高端白酒企业业绩的另一个因素是价格。

　　这一轮高端白酒企业的复苏从2016年开始，而复苏的关键因素就是：提价，尤其是高端酒的提价。

　　比较茅台、五粮液和洋河三家的财务数据，2013年到2015年三年间，茅台营业收入一直徘徊在300亿元以上，期间仅有个位数的增长。五粮液和洋河分别挣扎在200亿和150亿左右的平台上，2013年、2014年两年业绩都是下滑的。

　　从2016年开始，茅台和五粮液的业绩开始一骑绝尘。2016年五粮液营收增长13.32%，2017年增长22.99%，一举突破300亿元营收大关。茅台更是逆天，2016年营收增长20%，突破400亿，2017年增长52%，突破600亿元。

　　造成这种差距的关键就是高端产品的提价，五粮液的高端酒贡献了绝大部分营收，随着普五为代表的高端酒价格提升，五粮液的业绩和毛利率开始双双增长。

　　从2016年开始五粮液有过数次涨价，2016年涨过两轮，第一轮是3月，将52度经典水晶瓶五粮液（普五）出厂价从659元/瓶提高到679元/瓶。第二轮是8月，将“普五”出厂价上调60元至739元/瓶，同时建议零售价格为829元/瓶。

　　2017年也有过两轮涨价：第一轮为2017年2月，普五商超供应价上调为809元，零售单价达到899元；将52度1618五粮液出厂价调至769元，批发单价不低于819元，零售单价919元。 第二轮在11月30日，将普五市场零售价从969元上调至1099元， 1618零售价调至1199元。

　　正是这几轮调价，带动了五粮液从2016年起的强劲复苏。

　　然而，从营收结构来看，五粮液相比茅台仍存在“先天不足”。高端酒在五粮液营收中占比略高于70%，而茅台的高端产品在营收中占比高于90%。

　　这一差距决定了茅台毛利率高出五粮液近20%，也使得过去两年茅台业绩增速高于五粮液。

　　因此就不难理解五粮液目前的战略-控量提价，扩张自己在高端酒领域的份额。

　　今年11月份，五粮液再次传出即将涨价的声音。尽管公司方面予以否认，然而仅隔了一个礼拜，零售终端就收到了涨价通知，按照10%的涨幅，届时普五零售价将达到1208元/瓶。

　　无论这次涨价是否公司的意图，不可否认的是控量提价已经成为五粮液的既定战略。

　　今年6月，五粮液宣布暂缓接受52度新品五粮液（业内俗称普五）订单，停止了经销商的打款，预计在2019年6月停产现版“普五”，升级版“普五”将在6月前上市。高端五粮液、国际版五粮液和年轻时尚版五粮液新品将在明年同时推出，新品换装涨价，已经在市场的预期之内。

　　五粮液已经开始厉兵秣马，能顺利实现新一届领导定下的千亿目标吗？

责任编辑：公司观察