邓普顿基金：美联储加息有利对贸易问题担忧过度|经济增长_新浪财经

　　上周五公布的美国非农就业报告（NFP）显示，10月新增非农就业人数25万，远超市场预估的19.3万；平均时薪同比升3.1%，创金融危机以来最大升幅；失业率为3.7%，继续处于近五十年来最低水平。强劲的数据一定程度缓和了投资者对美国经济增长可能见顶的担忧，但带来另一种担忧——全球经济表现将继续分化。这被认为是今年全球市场大幅波动的其中一个深层原因。

　　富兰克林邓普顿投资（BEN）股票总监Stephen Dover探讨了全球同步增长持续的可能性。他认为，市场对贸易战的顾虑可能忧之过甚，今后投资者可能面临更具异质性或多样性的机会。

富兰克林邓普顿投资股票总监Stephen H． Dover， CFA（图片来源：富兰克林邓普顿投资）

　　以下为Stephen Dover的观点原文节选：

　　全球投资展望：全球经济增长能再走多远？

　　美国在全球增长中一马当先

　　我们认为，在发达国家/地区（EFA）中，美国将在增长周期中一马当先。而其他主要经济体却展现出较弱的潜力。欧洲经济（EZU）正在减速，日本经济（EWJ）在某种程度上仍显疲软，一些新兴市场（EMF）遭遇强劲逆风。但大体而言，许多新兴市场基本面稳定。

　　例如，中国政府对经济有强大控制力。从短期来看，我们认为，中国正面临信贷危机的这种分析是错误的，因为中国政府可采取的控制措施可谓丰富多样。

　　负责任的政策保驾护航

　　尽管亚洲（EEMA）显得非常稳定，但拉丁美洲（ILF）的情节更显得一波三折。从政策角度来看，那里曾一团糟，但现在要么越来越好，要么引领浪潮。我们认为，那正是诸多新兴市场货币（CEW）表现背后故事丰富的原因。如果一个国家/地区的市场由政策制定者领导，就会萌生保护主义。以土耳其为例，虽然他们保持低利率，但这显然带来了问题。不过，仍有一众很负责任的新兴市场。

　　例如，墨西哥就做了央行本该做的分内之事。由于他们已提高了利率，假如真的出现冲击，他们就有能力积极应对。而且我们认为，您定然已看到一些在面临冲击时采取负责任之货币政策的一众新兴市场。

　　大市场贝塔系数不低

　　我们认为，很难辩驳说大市场的贝塔系数低，事实上，它其实可能很高。我们一直更关注有特性的阿尔法机会，而不仅仅是着眼于大市场贝塔系数。

　　●多板块固定收益

　　投资者对市场焦虑不安

　　我们认为，投资者保持审慎怀疑的态度是有益的。一旦丧失疑虑，往往就是走向终结的开始。我们现正处于美国经济增长周期中的第十年，我们显然深知自己正处于未知的水域。但我们关注的是基本面，而我们相当看好美国近期甚至中期的经济基本面。

　　我们认为，美国可能无法保持超过4%的国内生产总值（GDP）增长率，但即使今年达到2.5%至3%的常态化增长，仍然是不错的增速。消费者储蓄率表现健康，消费者信心接近记录高位。我们认为，健康的消费市场，加上企业部门稳健态势，预示着可预见的未来前景良好。

美国个人储蓄占个人可支配收入的百分比（来源：BEA、Fred、新浪财经整理）

　　美联储加息是有利的

　　今年和明年，美联储（Fed）可能会继续上调基准利率。我们认为，值得强调的重要一点是，美联储在管理通胀风险与不抑制经济增长之间寻求平衡，正向中性利率水平迈进。很坦白地说，美国经济增长势头甚大，因此，美联储会将其基准利率调高至中性水平，以便必要时为下一个经济周期卯足后劲。

　　信贷周期仍会稳健持续

　　从历史角度来看，企业信贷总的来说代价高昂。尽管如此，我们认为，鉴于市场基本面保持良好态势，信贷周期仍会持续稳健。作为一名投资者，如果您在做企业方面的尽职调查，且一直关注信贷研究，您通常会发现信贷恶化的主要指标。但我们尚未看到令人担忧的恶化迹象。也就是说，我们清楚知道美国经济周期的年期，并在观察可能出现转折的初步迹象。

　　9月美国谘商会领先经济指标（LEI）提高0.5%。领先信贷指数（Leading Credit Index）是关键贡献指标之一。（来源：谘商会、新浪财经整理）

　　●全球股票

　　在全球经济的一派增势中，股市依然彰显积极表现

　　我们认为，在股票市场，特别是美国股市（SPY），甚至是全球股市（ACWI），您必须做好应对其中风险的准备。也就是说，我们认为现在可能不是投资者忽视风险敞口而全面激进的最佳时机。也许，投资者可能想要保守一点，但我们认为很难准确预测市场何时会出现回调。我们对股市整体局面仍相当乐观。

　　对贸易问题担忧过度

　　我们认为，当下围绕贸易问题而产生的顾虑显得忧之过甚。二战以来，美国一直是世界贸易的领导者，因而愿意实行比其他国家更低的关税。对美国而言，现在可能是时候去重新审视它与其他国家/地区的一些旧贸易协定了。最终，我们认为贸易改革对中国来说或许是好事，因为中国应该会因此而更稳定。

　　增长中心东移

　　如以一个因素论之，贸易是推动全球GDP增长的最重要主因。

　　2017年，以实际美元价值计算，新兴市场占全球GDP增长的59%，仅中国就占到27%，而美国仅贡献16%。无可否认，考虑到美元（DXY）走强，2018年可能会有很大不同，但长期趋势显而易见。

　　我们不仅看到GDP增长的地理中心东移，甚至在新兴市场内部，增长推动因素也发生了转变。例如，中国专利申请总量几年前就赶超美日，而这只是经济向创新经济、技术经济，以及更广泛意义上正在发生的“新经济”（03173）转变的众多指标之一。

　　●多元资产投资

　　密切关注增长势头

　　总的来说，我们预计，美国将继续带领全球经济保持积极增长。尽管如此，我们正密切关注增长势头，因为我们看到世界各地此时的增长愈加不同步。欧元区经济增长低迷似乎在缓和，而中国主要增长指标上半年表现强劲，其后一直保持稳定。在其他新兴市场，我们看到一些疲软迹象。但我们相信，多数波动源于异质性冲击，所以我们预计不会出现更广泛的新兴市场危机。