A股再添CRO巨头 康龙化成上市或引行业局变

　　21世纪资本研究院 研究员 饶守春

　　尽管证监会罕见地未在上周五核发IPO批文，但本周发审会却如常进行。

　　11月6日，康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（下称“康龙化成”）和鞍山七彩化学股份有限公司首发上会，最终均成功过会。其中，由于康龙化成为国内仅次于药明康德（603259.SH）的CRO（医药研发合同外包服务机构）公司，其过会被外界颇为关注。

　　成立于2003年的康龙化成，虽然名气不大，但从业绩体量而言已发展成为国内名列前茅的CRO巨头企业。数据显示，至去年底公司实现营业收入22.94亿元，净利润2.27亿元。

　　21世纪资本研究院未能联系上康龙化成对此次公司的IPO情况作出回应。 一位从事新药研究的行业人士表示，随着CRO公司的接连上市，行业将在资本的助推下获得快速发展，但对企业自身而言却也同样将面对激烈的竞争压力。

　　贸易摩擦隐患

　　康龙化成今年4月披露的招股说明书显示，公司 2016年7月完成股份制改革，并在去年6月正式向证监会提交招股说明书，拟登陆创业板。至11月6日完成过会，前后历时不到一年半。

　　不过，一年半的排队时间与药明康德相比仍显得有些漫长。证监会披露的信息显示，药明康德去年7月才申报招股说明书，今年2月完成预披露更新，并在3月23日上会获得首发通过，5月8日实现成功上市。从申报IPO到成功上市，药明康德耗时仅为10个月。

　　虽然排队时间方面比药明康德更长，但与其业绩持续增长类似的是，康龙化成在过去四年里无论是营业收入还是净利润，也都呈现出快速的增长。

　　财务数据显示，2014-2017年，康龙化成营业收入从7.90亿元增长至22.94亿元，增长幅度达到190.38%；净利润则从0.21亿元增长至2.27亿元，复合增长率达75.34%。

　　康龙化成的上述营收，也使公司稳坐CRO领域的第二把交椅，仅次于药明康德。Wind资讯数据显示，药明康德2017年营业收入高达77.65亿元，排名第三的泰格医药同期营收则为16.87亿元。

　　但在业绩快速增长的同时，康龙化成也不得不面对应收账款逐年增高的压力。2015-2017年，康龙化成应收账款分别达2.60亿元、4.00亿元和5.45亿元。

　　然而，随着年内爆发的中美贸易摩擦，以欧美发达国家为主要市场的康龙化成，也不得不面临这一变数。据康龙化成披露，2015-2017年，公司在欧美地区业务收入占主营业务收入比例分别为90.42%、 85.57%和86.05%。

　　今年4月，美国贸易代表办公司公布的拟加征关税中国商品清单中，就包括上百种药品和医疗器械。

　　对于这一情况，康龙化成方面虽然表示目前从事的药物研究、开发及生产服务不在美国拟加征关税的清单中，但是如果未来中国与欧美之间出现更加严重的医药贸易摩擦，欧美国家可能对公司的主要服务设置关税等壁垒，并因此对业绩产生不利影响。

　　CRO竞争加剧

　　随着康龙化成的成功过会，A股将有望再添加一家CRO上市公司，这也许预示着行业竞争将逐步加剧。

　　康龙化成最新披露的招股书显示，此次IPO公司拟发行6563万股，占发行后总股本比例不低于10%，募资15亿元用于杭州湾生命科技产业园——生物医药研发服务基地项目的建设，该项目的总投资金额为19.83亿元。

　　一位接近康龙化成的中介机构人士表示，近年来我国CRO行业持续快速增长，康龙化成作为行业龙头企业，随着业务体量的变化，也亟需投资新建研发服务基地满足业务持续增长的需要。

　　沙利文研究报告数据显示，至2016年时全球医药研发投入高达1454亿美元，并预计在2021年时达到1600亿美元，年复合增长率将达到1.9%。对应国内，2016年时仅为107亿美元，占全球比例不足8%。

　　但类似情况有望在国内得到改观。有研究机构指出，至2021年国内医药研发投入将达到292亿美元，从2016年至2021年的年复合增长率将高达22.1%，为全球平均增速的11倍。

　　“在研发成本增加和专利悬崖的双重压力下，海外药企越来越倾向于选择药物研发生产外包服务来降低产品开发的成本。在全球及中国医药研发投入持续增加的背景下，CRO企业势必迎来良好的发展机遇。”上述中介机构人士说。

　　21世纪资本研究院注意到，在CRO行业快速发展时，康龙化成也在频繁通过并购打造行业的全产业链。

　　截至2015年末，在中信并购基金和君联资本等方数亿美元注资入股背景下，康龙化成接连收购了数家海外医药企业，加强了公司在药物代谢研发服务领域的服务能力，巩固和拓展了整个公司在医药研发外包方面的综合服务能力。

　　面对广阔的市场，对康龙化成等CRO企业来说，另一方面则同样面临着激烈的行业竞争。实际上，康龙化成方面亦表示，通过IPO完成上述项目的建设，可以购买高精实验仪器、引进优秀的技术人才，缩小与竞争对手之间的差距，提升核心竞争力。

　　虽然康龙化成目前营业收入排在行业第二位，但与排名第一的药明康德相比，仍有很大差距，而与第三名的泰格医药相比，领先又并不多。

　　11月6日，东方证券医药行业分析师施红梅表示，国内CRO行业已进入“春秋战国”时代，伴随着国家药监政策改革和一致性评价的推进，整个行业将进入到“质量提升、纵横延伸”新发展阶段。

　　“综合来看，预期国内CRO行业将进入重组整合周期。”施红梅认为，“伴随行业集中度提高，各龙头CRO企业将打造新药研发综合服务能力，并以现有业务为基础，衍生出更多业务模式，呈现出明显的纵向一体化趋势。”

　　（编辑：罗诺）

责任编辑：陈悠然 SF104