首富的反击:汉能私有化回A没那么简单资金从何而来?|财富_新浪财经

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　　野马财经

　　作者|董虹

　　来源|野马财经

　　大约30年前，北京交大毕业的李河君借了老师5万元钱一头扎进商海，折腾了半年就赔了个精光。然而，生命不息，折腾不止，之后这些年他做了两件极具争议的事情。第一件让“全中国都笑话”，第二件让“全世界都觉得很搞笑”。

　　孵化于第二件事情的汉能薄膜发电，在20多年前就登陆港股市场，并在2014年、2015年迎来股价飙涨，李河君的个人财富因此一度超过马云、王健林，蝉联中国大陆地区首富。

　　然而，又是在一夜之间公司股价暴跌近一半，市值蒸发逾千亿元，昔日首富颜面扫地。

　　停牌三年之久，汉能突然宣布要私有化回A，市场会不会买账？私有化资金从何而来？昔日首富能否借此绝地反击，挽回颜面？

　　2018年10月底，停牌三年之久的汉能薄膜发电（00566.HK）收到控股股东汉能移动能源控股集团有限公司的私有化提议。

　　根据公告，本次私有化之后，汉能薄膜拟在国内A股市场实现上市。私有化收购价格为每股不低于5港元，按照现时的股本计算，收购规模约为549亿港元。

　　一纸公告惊醒了市场梦中人，也让沉寂三年的昔日中国大陆首富李河君再度成为市场焦点。

　　首富“绝望”之后绝地反击？

　　在资本市场，李河君本人及其掌控的汉能薄膜都曾是神一般的存在。

　　上世纪80年代末90年代初，刚从北京交通大学毕业不久的客家人李河君，向老师借了5万元就一头扎进了中关村市场。“硬件、软件，包括运输啥都干过”，却还是在不到半年时间内就将这5万元钱赔了个精光。

　　之后经屡次折腾，李河君小有成就。然而，他做过的两件事给自己带来巨大荣光的同时也带来巨大争议、质疑甚至被嘲笑为疯子。

　　一件事就是上世纪90年代投资建设金安桥水电站，一件事就是投身现在还在做的薄膜太阳能发电。用李河君自己的话说，这两件都是“一般人不太好弄”的事情，也都把他“折磨得够呛”。

　　投资水电站的事情，给李河君带来广泛质疑，“全中国都笑话我，就觉得是不可能的事”。

　　未曾料到，汉能薄膜太阳能发电虽然让李河君的财富一度超过马云、王健林，也让李河君遭受更大质疑，“全世界都觉得很搞笑，不相信是真的，都以为薄膜太阳能是一个科幻”。以至于他面临的“挑战、压力非常非常大”。

　　1996年1月，汉能薄膜登陆港交所，彼时的李河君低调神秘，于公众而言略显陌生。此后十余年中，汉能薄膜股价表现也非常平淡，基本徘徊在1、2港元左右，最低时甚至只有0.118港元。

　　直至2014年底，这一迹象开始松动。

　　2014年11月，长期无人问津的汉能股价悄然爬升，到当年底已接近3港元。进入2015年，汉能股价再度阶段性上涨，2个月内便突破4港元，总市值超过1500亿港元。

　　随着汉能的股价飙涨，2014年、2015年李河君蝉联了中国大陆首富。2015年，李河君财富1600亿元，比王健林家族财富多了50个“小目标”，也比马云多了100个“小目标”。

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　　伴随着这场造富神话，李河君开始走入大众视线。问鼎首富宝座之后，财富狂欢还在继续。

　　连续多个强势拉升之后，汉能薄膜股价于3月5日盘中窜至历史最高点9.07港元，当日最大涨幅42%，李河君的财富版图顿时又“肥”了好几圈。

　　然而，好景不长。

　　2015年5月20日，汉能薄膜发电的股价一度在短短二十分钟内断崖式跳水，当天收盘股价跌幅达46.95%，市值蒸发超过1458亿港元。李河君的财富也是急剧缩水，从首富宝座上重重摔下，颜面扫地。

　　得知股价跳水之后，李河君对秘书讲，“tomorrow is another day”。那一刻，他并没有觉得这会是一件影响很大的事情。然而，汉能薄膜发电（0566.HK）却从第二天开始停牌至今，股价也一直锁定在3.91港元/每股的价格。

　　对于当年的事情，李河君事后一直“耿耿于怀”。他在多个场合曾表示，汉能薄膜被多家国际对冲基金大规模做空，汉能没有进行内幕交易，没有掏空上市公司。

　　究竟有没有被做空，现在已无法考证。只是从市场质疑来看，关联交易及脆弱的盈利能力是汉能薄膜股价暴跌的导火索，并因此被港交所勒令停牌，进行事务调查。

　　历经三年之久的博弈，直到2018年10月底汉能公告最终发布私有化的消息。

　　同样历经反复反省之后的李河君，转而认为这是一件好事，“感谢这几年。前所未有的苦难，前所未有的成长，或者说百年不遇的苦难，百年不遇的成长”。

　　只是再次归来，早已沧海桑田。

　　剑走偏锋，可是钱从何来？

　　对于汉能私有化回A，汉能官网上发布的几篇媒体采访中，李河君也曾给予直接回应，“汉能包括我本人，我们历来是剑走偏锋，跟别人不太一样，或者我们反向地走。”

　　现如今，A股经历一场深度调整，一度击穿2500点，然而李河君却“反过来”看到了一种“势”，对A股“非常有信心”。

　　李河君称，“势在天地同力，势不在英雄不自由，干什么事都是这样，因为你没有势的话，再有本事也很难弄。我觉得汉能回归A股，我觉得也是势在。”因此，他认为汉能薄膜发电回A会很快。

　　然而，昔日首富发起的这场反击，不知道又有几成胜算？

　　按照此次私有化方案，汉能薄膜溢价28%收购投资者股票，所需资金至少500亿港元。这对走在艰难复牌路上的汉能薄膜而言，确实是一笔不小的负担。

　　2015年7月15日，在主动申请临时停牌后两个月，汉能薄膜被香港证监会勒令停止股票交易，并不得复牌，有关调查继续。

　　调查的主因之一即与母公司汉能控股集团（以下简称“汉能控股”）的关联交易，简单来说就是自己生产卖给自己人。

　　公告显示，在当年6月，香港证监会即要求汉能薄膜提交汉能控股2011年至2014年的财务报表，以及汉能控股集团主席李河君的重大未偿还贷款详细情况。

　　彼时，汉能薄膜对港证监会的态度可以说非常强硬，不仅以非公开资料无控制权拒绝提交汉能控股的财务资料，而且表示要通过司法途径对香港证监会提出反对。

　　然而，在资本市场，“沉默”的数据也能“说话”。

　　公开资料显示，2010年至2014年间，汉能薄膜大部分收入来自于向汉能控股销售设备所得。2013年关联收入几乎占到汉能薄膜营收的全部，2014年在增加第三方收入来源的情况下，关联交易占比依然达到62%。

　　看似飙升的业绩背后，汉能薄膜真实盈利能力存在较大不确定性。

　　在佐证面前及港交所“高压”态势下，汉能薄膜不得已“低头认错”，于2015年7月20日主动终止当年最高上限达130多亿人民币的持续关联交易协议，并在财报中剔除大部分关联交易。这样的直接后果就是汉能薄膜2015年业绩大“变脸”，营收骤降至28亿港元，净利润从2014年盈利32亿港元变成净亏损122.34亿港元。

　　2018年上半年，汉能薄膜业绩却出乎意料地亮眼，营业收入204亿港元，同比增长6倍，净利润73.29亿港元，同比增长近30倍。

　　然而，野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，汉能薄膜2018年上半年现金及现金等价物只有11.83亿港元，较上年同期减少51%。

　　11.83亿港元相较500多亿私有化费用，无疑是杯水车薪。怎么办？

　　在这个节骨眼上，汉能于今年7月还曾爆出向员工强制集资风波。据澎湃新闻报道，汉能内部进行过多次定融产品推介和宣贯会，介绍认购的正负激励举措。汉能方面将认购的完成度视作价值观考核标准，若完成度低员工将面临降薪或辞退，完成任务的员工则有销售提成和加薪条件。虽然此事后来被汉能否认，但是仍然让市场浮想联翩。

　　由此可见，对昔日首富而言，私有化的钱从何来确实也是一个问题。

　　私有化回A，没有那么简单

　　或许，资金问题对昔日首富来说只是一个小问题。毕竟是当过“首富”的人，不惜代价筹得真金白银还是有可能的。

　　对李河君而言，除了资金负担之外，港交所长达三年的立案调查和日渐迫近的除牌日亦如泰山压顶。按照港交所新修订的《上市规则》，汉能薄膜如不能在2019年8月1日前复牌，将被取消上市公司的上市地位。

　　今年4月，汉能薄膜发布公告称，已完成香港证监会提出的两个复牌必要条件。然而，半年过去了，香港证监会并没有就汉能薄膜复牌做出表态。

　　有业界人士也向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，预计汉能复牌的机会不大。

　　古语有云“君子谋势而动，顺势而为。”在这种情况下，汉能选择将汉能薄膜发电私有化回A股，也不失为李河君的顺势而为。

　　只是，除了资金之外，关联交易及股权代持或许才是汉能回A路上真正的“拦路虎”。

　　2018年上半年，汉能薄膜营收大增6倍至200多亿港元，主要业务仍然是研发和销售薄膜太阳能高端装备整线生产线。

　　一番抽丝剥茧后，野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到真正推高营收的是一笔高达近128亿港元的合同资产。

　　何为合同资产？

　　企业会计准则第14号解释：合同资产是指企业已向客户转让商品而有权收取对价的权利，且该权利取决于时间流逝之外的其他因素。简单来说，只要达成合同付款条件，不管企业实际有没有收到钱，都可以在利润表中确认营收。