美联储虽已点亮政策转向前景 但加息时代滞后效应或继续笼罩实体经济

　　华尔街在美联储2024年降息憧憬下一片涨势，而现实世界却仍在苦苦承受此前政策紧缩带来的重压。

　　过去两年全球主要央行竭力控通胀，导致市场资金抽紧，这也抬升了政府、企业以及消费者的借贷成本，并将在明年很长一段时间里继续抑制支出。

　　“最重要的是美联储的加息措施正在发挥效力，而且还将会在2024年持续，”Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok表示。“限制性措施不会很快消失。”

　　随着利率上升的影响在经济中渗透，研究预计2024年将是本世纪初以来最疲弱的非危机之年。随着未来几年债务到期洪峰来临，即便央行成功实现了经济软着陆，但对于一些企业来说，再融资成本可能仍过高，继而导致违约以及出借方蒙受损失。消费者已然感受到获得信贷的难度在增加，地区银行面临着商业地产估值下降带来的巨大冲击。

　　现在的问题是，之前就曾错判低估通胀威胁的央行，这一次是否会在降息问题上行动过慢，没有及时为经济放缓做好支撑准备。

　　下图显示了随着利率上升的影响向实体经济传递，债券市场面临的压力。

　　花旗集团经济学家今年早些时候的分析发现，美国和欧元区借贷调查显示的信贷供应状况恶化，到明年年底可能会使这两个地区的实际增长率被拉低1%至2%。研究经济学家Stuart Paul预计，随着货币政策的影响继续显现，对利率敏感的支出类别将继续走软。

　　尽管如此，一些经济学家还是在淡化有关政策收紧带来的冲击将会持续的想法，持衰退观点的悲观派阵营已缩小。

　　无论如何，对家庭来说这都是一个非常艰难的时期，收入被飙升的商品和服务成本以及更高的租金和信用卡利率所吞噬。

　　雀巢首席执行官Mark Schneider表示，在持续两年的高通胀之后，“消费者在维持生计方面遇到一些困难是可以理解的。”此外，央行的紧缩政策效力“目前正在实体经济中渗透：抵押贷款利率上升，租金上涨，所有这些因素叠加起来都会让消费者非常谨慎。”

　　消费者受到的冲击可以从信用卡拖欠情况看出来，尤其是那些低收入群体，汽车二次抵押贷款拖欠率创下了纪录新高。

　　“我们看到银行收紧了贷款标准，这个趋势与历史上的经济衰退时期一致，”富国经济学家Shannon Seery Grein表示。“即便美联储开始放松政策，整体经济以及消费者借贷成本也需要一定时间才能感受到宽松影响。”

　　企业也开始感受到前景不确定和收入紧缩带来的冲击。

　　由于假日销售下滑，玩具制造商孩之宝计划裁员20%， 福特汽车削减其标志性电动汽车的生产目标，部分原因是客户对高价格望而却步。穆迪本月将Walgreen Boots Alliance Co．评级下调至垃圾级，理由是消费环境疲软等因素。

　　摩根士丹利Vishwas Patkar等策略师表示，随着限制性利率政策的滞后效应继续显现，公司债券评级被下调的情况将会更多，表现不佳的公司的现金流和偿债能力都将受到打击。

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责任编辑：刘明亮