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【报告导读】
1. 国内企业出海参展需求强劲，合同负债创新高验证景气有望持续。
2. 规模效应显现，利润弹性后续有望进一步体现。
事件：
2023年一季度，公司实现营收6785万元/同比+130%，归母净利107万元/同比+106%；扣非净利37万元/同比+102%。
国内企业出海参展需求强劲，合同负债创新高验证景气有望持续
受益于政策稳外贸+企业出海参展需求强劲，公司Q1营收创历史新高，其中公司于Q1举办的印尼展市场反响热烈，单展规模、收入均创历史新高。Q1公司资产负债表科目合同负债为2.2亿/同比+126%，亦创历史最高，该科目主要为参展企业提前支付给公司的参展定金，参考行业惯例我们推算实际合同金额约3亿元，已完成公司此前股权激励计划23年业绩考核目标的50%。考虑公司展会主要面向一带一路、RCEP等我国当前出口仍具较强韧性的市场，我们预计2H23公司展会规模和场次均有扩容可能。
规模效应显现，利润弹性后续有望进一步体现
公司Q1毛利率为58.1%，剔除疫情期间纯数字展阶段，创历史同期新高，充分验证会展公司规模效应。Q1税前利润亏损200万，因行业淡季固定开支无法摊薄+少数股东损益拖累，归母后净利历史首次Q1实现盈利。考虑公司扩容展会规模和场次的边际成本低，全年业绩弹性或进一步体现。
投资建议
公司短中长期成长路径清晰：（1）短期看业务卡位“一带一路”、RCEP市场享受政策、需求高景气，业绩弹性有望显现；（2）中长期看公司依托内生+外延方式推动专业展、国际化、数字化转型打开成长空间。预计公司2023-25年归母净利各为2.2、3.1、4.4亿元，对应PE各为33X、23X、17X，维持“推荐”评级。
主要财务指标
风险提示
1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年5月2日发布的研究报告《【银河社服】米奥会展一季报点评：Q1盈利能力创历史同期最佳，全年盈利有望上修》
分析师：顾熹闽
评级体系：
银河证券行业评级体系
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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