【中信建投非银&金融科技】周报：创业板优化发行定价规则，新能源车险征求意见稿引发热议|中信建投_新浪财经

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原标题：【中信建投非银&金融科技】周报：创业板优化发行定价规则，新能源车险征求意见稿引发热议来源：中信建投非银金融研究

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中信建投观点

证券业观点

8月2日-6日，证券II（中信）指数+2.07%，跑输沪深300指数，跑赢非银行金融（中信）指数。

证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》部分条款公开征求意见。针对实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题，证监会在加强发行承销监管的同时，按照市场化、法治化的原则，拟对《特别规定》第八条进行适当优化，取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求，平衡好发行人、承销机构、报价机构和投资者之间的利益关系，促进博弈均衡，提高发行效率。证监会将指导沪深证券交易所、中国证券业协会同步完善科创板、创业板新股发行定价相关业务规则及监管制度，持续优化市场化发行承销机制。

我们认为券商板块行情可乐观看待。（1）当前券商板块市净率（1.54倍）仅位于2016年以来的21%分位，低于2020年的估值中枢（1.82倍）；但上市券商盈利能力持续向好，2021H1行业净利润同比+8.58%，上市券商业绩快报的归母净利润同比增速平均为32.59%；基于此，券商板块低迷的估值与其火热的业绩存在错配，有向上修复的势能。（2）流动性方面，央行降准改善交易情绪，市场利率存在下行的可能性，利于券商板块估值改善。（3）监管政策方面，年内单次T+0交易、资管公司挂牌上市、深市股指期货等制度安排均可期待，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。

我们建议投资者重点关注两类券商。一是具备财富管理核心竞争力的精品券商，居民财富持续入市是今年证券业所面临的最大业务增量，此类券商有望通过基金代销、基金管理、跨境经纪等业务的发展，走出差异化的发展道路，实现较大的业绩弹性，对应标的东方财富（A）、兴业证券（A）、老虎证券（美股）。二是头部券商，在培育航母级券商的政策导向下，头部券商将在财富管理、衍生品交易等领域集聚市场资源，长期成长性占优，对应标的中金公司（H）、广发证券（A/H）、华泰证券（A/H）。

保险业观点

本周保险板块涨跌幅+0.13%，跑输沪深300指数、跑输非银板块。保险股反复磨底，十年期国债收益率下降至2.82%，从基金二季度持仓来看，保险板块配置环比一季度大幅下降1.27pct至0.38%，配置比例处近十年最低位，未来关注负债端边际改善及权益市场转好推动保险股估值修复。

保险业上半年经营情况公布，下行周期下保险公司负债端支撑承压，互联网保险公司受到投资者青睐。今年上半年，保险行业实现原保险保费收入2.71万亿元，同比微降0.32%。人身险公司保费收入同比下滑1.07%，上半年中首次出现同比负增长，健康险成为唯一实现正增长的险种，城市惠民保发展成为目前商业医保的新亮点。市场长端利率持续下行，传统投连险、万能险吸引力降低，旧版重疾险透支需求，加之人力渠道问题难以解决，保险的供给侧亟待改革。财产险方面，车险保费受综改影响要略好于预期，8月4日新能源汽车商险专属条款公开征求意见，预计这将推动财险公司继续发展车险业务增量，2020年疫情下的低基数为全年车险业务的边际改善带来契机。从各大上市险企的业绩表现来看，投资者更多关注于便捷化、获客成本低、产品多元化、高成长的互联网保险公司，众安保险与泰康在线业务发展具有亮眼表现。增加保险产品创新、提高与用户的交互沟通将是未来保险业务发展的主要关注点。

市场情绪有所缓和，保险板块估值位于低位，期待基本面改善下的价值投资机会。近期保险板块回调明显，市场对于保险业的悲观情绪得到充足释放，板块估值有望见底，部分长线基金已经开始布局具备估值锚的险企。当前P/EV估值友邦P/EV2.00x、平安0.65x（A股）/0.69x（H股）、太保0.48x（A股）/0.35x（H股），国寿0.65x（A股）/0.25x（H股）、新华0.44x（A股）/0.21x（H股）；中国财险2021年P/B为0.61x，众安在线P/B为3.16x。保险板块整体估值位于低位，存在长线价值投资机遇。目前整体寿险新业务基本面未见较好改观，推荐竞争优势突出，改革成效领先的中国平安、中国太保以及财险基本面迎来改善的中国财险，互联网保险推荐高成长众安在线，慧择。

推荐股票池

传统券商：中金公司（H）、广发证券（A/H）、兴业证券（A）、华泰证券（A/H）

互联网券商：东方财富（A）、老虎证券（美股）、富途控股*（美股）

传统保险：友邦保险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）

互联网保险：众安在线（H）、慧择（美股）

交易所：香港交易所（H）

*注：海外团队覆盖

风险提示

海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。

市场回顾

大盘表现

8月2日至8月6日，沪深300指数报4921.56，较上周末+2.29%，上证综指报3458.23，较上周末+1.79%，中证全债（净价）指数报103.23，较上周末+0.15%。

板块及个股表现

8月2日至8月6日，非银行金融（中信）指数+1.49%，证券II（中信）指数+2.07%，保险II（中信）指数+0.13%，多元金融（中信）指数+3.75%，非银板块跑输沪深300指数和上证综指。

8月2日至8月6日，非银板块涨幅排名前三的个股为ST安信（+18.58%）、东方证券（+12.82%）、*ST西水（+9.03%）；跌幅排名前三的个股为财达证券（-5.20%）、方正证券（-5.01%）和仁东控股（维权）（-3.31%）。

市场概况

证券

1. 流动性：8月6日，7天银行间质押式回购利率为2.0094%，较上周五-40.41bp；7天存款类机构质押式回购利率为1.9751%，较上周五-32.29bp。

2. 证券经纪：8月2日至8月6日，两市股票日均成交额13493.91亿元，环比-1.21%，占股票流通市值的1.96%，环比-7.35bp。

3. 信用业务：（1）融资融券：截至8月5日，两融余额18318.24亿元，较上周末+1.59%，占A股流通市值2.67%；（2）股票质押：截至7月30日，场内外股票质押总市值为41913.87亿元，较前周末-2.83%。

4. 投资银行：1月1日至8月6日，IPO承销金额为2521.64亿元，占去年完成总量的53.66%；再融资承销金额（可转债、可交换债）为6727.62亿元，占去年完成总量的56.17%；券商所做的债券承销金额为58604.03亿元，占去年完成总量的60.37%。

5. 资产管理：截至2021年6月末，券商私募资产管理规模7.32万亿元（不含大集合产品规模），较年初-1.85%。截至2021年3月末，单一资产管理计划规模为5.68万亿元，较上年末-4.04%；集合资产管理计划规模为2.30万亿元（含大集合产品规模），较上年末+10.14%。

6. 证券投资：8月2日至8月6日，沪深300指数报4921.56，较上周末+2.29%，上证综指报3458.23，较上周末+1.79%，中证全债（净价）指数报103.23，较上周末+0.15%。

保险

行业新闻

证券

1. 【证监会开展健全证券期货基金经营机构专项治理工作】证监会重点从以下四个方面开展工作：一是健全制度规则体系。以《证券法》《证券投资基金法》为基础，修订或制定股权管理规定、内控办法、公募基金管理人办法、高管办法等规则制度，构建机构监管的“四梁八柱”。二是持续完善行政监管体系。坚持放管结合，围绕提升机构监管有效性的核心问题，坚持科学监管、分类监管、专业监管、持续监管。三是构建有效的现代公司治理体系。督促行业机构进一步加强党的领导与公司治理的有机结合，强化股东穿透管理；督促行业机构确保“三会一层”归位尽责；督促行业机构严格落实全面风险管理和全员合规要求，切实提高内控合规水平。四是逐步健全市场约束体系。健全信息披露制度，督促行业机构确保信息披露真实、准确、完整；探索建立执业质量评价体系，提高执业透明度。

2. 【深圳证监局：提升券商执业质量，推进投行业务转型】“注册制改革将重塑证券公司业务生态，既是重大机遇，更是严峻挑战。深圳券商要以贯彻落实《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》为契机，以提升执业质量为导向，大力推进投行业务的理念转型、业务转型、管理转型。”8月5日，深圳证监局党委书记、局长李至斌在投行业务培训会上表示。此前，证监会发布了《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》（以下简称《指导意见》），为贯彻落实《指导意见》要求，深圳证监局举办此次辖区证券公司投资银行业务培训会。

3. 【证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》部分条款向社会公开征求意见】针对实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题，证监会在加强发行承销监管的同时，按照市场化、法治化的原则，拟对《特别规定》第八条进行适当优化，取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求，平衡好发行人、承销机构、报价机构和投资者之间的利益关系，促进博弈均衡，提高发行效率。证监会将指导沪深证券交易所、中国证券业协会同步完善科创板、创业板新股发行定价相关业务规则及监管制度，持续优化市场化发行承销机制。

4. 【券商中国|银行理财遭扩张困境，已有大行存续规模缩水，与公募基金"安全距离"正在缩小】随着资管新规过渡期正式进入5个月倒计时，除了极个别获监管许可的个案可以争取延长处置外，银行总行层面正在将不合规的存量产品加速整改和压降。于是一个微妙的情况出现了——记者独家获取的数据显示，因为总行压的比理财子发的快，三大行（集团口径）6月末的理财存续余额，较年初出现了下降。虽然行业整体数据尚未公布，但这一现象极具信号意义：三大行规模的缩水，意味着一季度就已小幅萎缩的银行理财，在二季度增速放缓甚至继续缩水。这造成的结果是：公募基金与银行理财的管理规模差距减小，如果公募基金继续延续着此前咄咄逼人的增幅，那么在不久的将来，极有可能逼平甚至反超银行理财。

5. 【券商中国|粤开证券推出150亿定增，100亿砸向重资本业务，有何底气？】8月1日晚间，粤开证券公告称，该公司于6月25日向全国股转公司报送了股票定向发行申请文件，并于2021年6月29日取得《受理通知书》。经审查，全国股转公司对粤开证券此次150亿元股票定向发行无异议。今年4月，粤开证券宣布计划以1.80-2.00元/股的价格，定向发行不超过83.33亿股，募集资金将主要用于投资与交易类业务、信用交易业务、资产管理业务等业务活动发展，以及偿还次级债及其他债务。但鉴于此次股票定向发行后股东累计超过200人，粤开证券尚需获得证监会核准。值得注意的是，截至8月3日收盘，粤开证券最新股价为1.67元/股，明显低于发行价；截至一季度总股本为31.26亿股，仅相当于此次拟发行股份上限的40%。换言之，若粤开证券按照目前的计划顺利完成发行，则其市值将迅速从52亿元扩张至超过200亿，几乎相当于再造3个粤开证券。

6. 【券商中国|又见券商"换帅"！省厅官员掌舵这家券商，正冲刺IPO！今年券商董事长变更达12位】近日，连同股东甘肃金控集团在内的党委书记、董事长职务，华龙证券的党委书记、董事长正式完成变更，陈牧原不再担任甘肃金控和华龙证券两个单位的党委书记、董事长职务，由甘肃省政府副秘书长、甘肃省政府办公厅党组成员祁建邦接任甘肃金控和华龙证券的党委书记、董事长。值得一提的是，成立20年的华龙证券，目前正在全力冲刺A股上市。券商中国记者注意到，今年以来，由于年龄原因、职业规划个人原因等因素，至今至少已有12家券商董事长发生变动。

7. 【券商中国|越秀金控重磅出手，23亿增持中信证券，意欲何为？产业资金频频出手，券商股可以买了？】8月5日晚间，越秀金控公告，公司或控股/全资子公司拟使用不超过23亿港币或等值人民币，进一步增持中信证券股份。一季度，越秀金控已经增持了1.07亿股中信证券的H股股份，目前累计持有中信证券总股本的7.09%，是中信证券第二大股东。

8. 【中国证券报|广东金融改革发展“十四五”目标出炉！上市公司超1500家，支持深交所实施全市场注册制改革】8月5日，广东省政府发布《广东省金融改革发展“十四五”规划》（以下简称《规划》），详细描绘了广东金融强省建设蓝图：到2025年境内外上市公司超过1500家、A股公司突破1000家，支持建设国际一流的深圳证券交易所，支持招商集团、平安集团提升世界500强名次，支持广发银行做大做强、加快上市，支持广发证券、广发基金等成为更具影响力的行业领军企业。

保险

1. 【中国银保监会延长对香港地区偿付能力监管等效框架协议过渡期内再保信用风险因子适用期限】中国银保监会修订了《保险公司偿付能力监管规则——问题解答第1号：偿付能力监管等效框架协议过渡期内的香港地区再保险交易对手违约风险因子》，明确将过渡期内香港地区合格再保险机构分入内地直保公司业务时适用的再保险信用风险因子方案期限延长至2022年6月30日。

2. 【今日保|天茂集团：积极推进湖北、上海两个康养项目顺利落地】8月3日，天茂集团在投资者互动平台回应投资者问国华人寿接下来的布局表示， 2021年，国华人寿将继续规划适度的保费规模；同时继续从“降低负债成本，拉长负债久期，优化缴费结构，增加保障内容”四个方面持续优化业务结构，持续全面提升新单业务价值，多元化利润来源。同时积极推进湖北、上海两个康养项目顺利落地，运营、服务等体系快速建设，全面推进人身险产品与健康管理、养老服务的融合，加快康养生态建设。

3. 【银保监会：高标准农田建设项目商业保险总体上仍处于研究摸索阶段】8月3日，银保监会发布《对政协十三届全国委员会第四次会议第1262号（财税金融类114号）提案的答复》，回应了关于建立高标准农田建设政策性保险机制的提案：关于开展高标准农田建设项目商业保险的建议很有意义，但根据财政部门反馈，从试点情况看，该类险种总体上仍处于研究摸索阶段，有关风险责任、损失概率、损失程度、责任认定等方面的数据积累仍然有限，实践中操作经验相对不足，能否长期可持续发展尚存不确定性，在全国范围内推广的条件尚不成熟，难以依靠财政补贴解决所有问题，且需要考虑补贴加大道德风险的可能性。

4. 【今日保|车车、众安、水滴入选亚洲保险科技公司25强】近日，亚洲保险行业专业杂志《亚洲保险评论》联合CB Insight及韦莱韬悦，共同评选出“2021亚洲保险科技Top25”榜单。榜单显示中国和印度吸引了亚太地区78%的保险科技投资。其中，车车科技、众安、水滴成功入围25强。

5. 【今日保|安邦财险进入清算注销阶段大家财险受让未完成兑付保单】日前，大家财险发布公告称，公司将受让安邦财险2020年1月31日之前已到期，但截至2021年8月31日无法兑付的理财类保单对应的资产、负债。8月4日，大家财险对外披露信息显示，目前到期保单兑付工作收尾阶段，仍有保单业务706笔、合计满期金6801万元。目前，安邦财险已经进入清算注销筹备阶段。

6. 【今日保|京东科技新成立保险事业部前陆金所CMO潘彪任负责人】8月4日消息，京东科技于近期整合线下生态合作部、平台生态群的保险业务部和保代业务部职能，新成立保险事业部。该事业部将负责保险业务规划、产品打造和运营交付、同时整合京东科技的全渠道能力，负责综合金融产品的全渠道拓展。其中，原线下生态合作部负责人潘彪被任命为保险事业部负责人，公开资料显示，潘彪是前陆金所副总经理兼首席营销官，曾任一号店网站运营和销售副总裁、腾讯电商易迅网副总裁。。

7. 【医保局、民政部联合发布长期护理失能等级评估标准】近日，国家医保局、民政部发布了《长期护理失能等级评估标准（试行）通知》，主要对评估指标、评估实施和评估结果判定作了规定，一是明确评估指标，专业评估量表由日常生活活动能力、认知能力、感知觉与沟通能力等3个一级指标和17个二级指标组成，形成综合性评估指标体系；二是明确了实施要求，对主体、对象、流程等作出规定；三是明确采用组合法对评估结果进行判定。

8. 【慧保天下|平安人寿丁当：寿险公司转型声势浩大，但绩效未现】近日，第六届国际保险节暨2020年度保险名家颁奖盛典在上海举行，平安人寿董事长丁当在会上表示，近年来保险业面临巨大挑战，一是保费增速急降；二是人力下滑；三是寿险品质恶化，在巨大的业务和市场压力下，大、中、小型寿险公司各自转型，提升质量、迭代产品、培养精英、科技赋能、模式变革、构建生态，虽然转型声势浩大，但绩效未现，丁当称其原因是大势变了，客户变了，时代变了。他还称，寿险行业已经进入了互联网新时代，主要特征体现包括：在线化、小众化、透明化，在互联网时代，信息透明、对称已经演化到一个成熟阶段，从互联网电商架设的点评系统，到开放内容的第三方自媒体平台，每一个客户既是客户，也是自媒体。寿险产品复杂性所带来的信息不对称性，在高度发达的互联网科技下加速消失，客户自主保险意识不断增强。同时，由于寿险行业高度发展，产品和服务的供给更加丰富。

9. 【慧保天下|各年龄段购买医疗险占比均超过80%】8月4日，水滴保险研究院发布《儿童青少年保险调研报告》。内容显示，各年龄段购买医疗险最受欢迎，占比均超过80%；其次是意外险和重疾险，占比分别为9%、8%；少部分用户购买年金险，占比在0.5%左右；购买最少的是寿险，在0-18岁的占比仅为0.01%。

公司公告

1. 【红塔证券】公司发布配股发行结果公告。本次红塔证券A股股东按照每股人民币7.33元的价格，以每10股配售3股的比例参与配售。本次红塔证券配股共计可配售股份总数为1,090,021,619股。

2. 【华铁应急】公司发布关于公司部分监事及高级管理人员增持公司股份实施完成的公告。桂林女士通过二级市场增持公司股票82,600股，占公司总股本的比例为0.01%，增持金额为104.95万元；郭海滨先生通过二级市场增持公司股票180,800股，占公司总股本的比例为0.02%，增持金额为204.87万元。本次增持已达到增持计划的103.27%，本次增持计划实施完成。

3. 【经纬纺机】公司发布关于对北京中融鼎新投资管理有限公司增加注册资本的公告。为满足发展需要，经纬纺织控股子公司中融信托拟以自有资金对其全资子公司中融鼎新增资10亿元人民币。本次增资完成后，中融鼎新注册资本将由20亿元人民币增至30亿元人民币，仍为中融信托全资子公司。为满足发展需要，经纬纺织控股子公司中融信托拟以自有资金对其全资子公司中融鼎新增资10亿元人民币。本次增资完成后，中融鼎新注册资本将由20亿元人民币增至30亿元人民币，仍为中融信托全资子公司。

4. 【中银证券】公司发布持股5%以上股东减持股份进展及更正公告。截至2021年8月5日，金融发展基金通过集中竞价方式减持公司股份27,780,000股，占公司总股本的1.00%；通过大宗交易方式减持公司股份38,560,000股，占公司总股本的1.39%；合计减持公司股份66,340,000股，占公司总股本的2.39%。金融发展基金本次通过集中竞价方式减持股份时间已过半，减持计划尚未实施完毕。

5. 【安信信托】公司发布股票交易异常波动公告。公司股票于2021年8月3日、8月4日、8月5日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过15%，属于股票交易异常波动。

6. 【越秀金控】公司于2021年8月5日召开第九届董事会第二十次会议及第九届监事会第九次会议，审议通过了《关于拟增持中信证券股份的议案》，同意公司或控股/全资子公司使用不超过23亿港币（含本数）或等值人民币，增持中信证券股份。

7. 【民生控股】公司发布2021年半年度报告。2021年1-6月，公司实现收入0.19亿元，同比下降38.32%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降65.04%。

8. 【华西证券】公司发布关于股东股份减持计划期限届满暨实施情况的公告。公司股东蜀电投资计划自2021年2月5日至2021年8月4日止，通过集中竞价或大宗交易方式，减持其持有的本公司股份50,794,809股（占本公司总股本比例1.94%）。8月4日下午，公司收到蜀电投资函告，蜀电投资通过集中竞价和大宗交易方式减持计划期限已届满。减持前蜀电投资持有股份50,794,809股，占公司总股本比例为1.94%；减持后蜀电投资持有股份26,375,087股，占总股本比例为1.005%。

9. 【东方证券】公司发布关于向上海东方证券创新投资有限公司增资的进展公告。公司全资子公司东证创投已完成增资人民币9.5亿元的工商变更登记，注册资本由人民币62.5亿元变更为人民币72亿元。上述事宜已经公司总裁办公会议审议通过。本次投资无须经股东大会和政府有关部门的批准。本次投资不构成关联交易，不构成重大资产重组。

10. 【财通证券】公司发布关于配股申请获中国证监会受理的公告。近日，公司收到中国证券会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》（211985号），中国证监会依法对公司提交的配股的《上市公司公开发行股票核准》行政许可申请材料进行了审查，认为申请材料齐全，决定对该行政许可申请予以受理。

11. 【方正证券】公司发布关于股东所持股份被司法拍卖的进展公告。政泉控股持有的1,089,704,789股公司股份被大连中院”于2021年7月31日10时至2021年8月1日10时止（延时除外）在淘宝网司法拍卖网络平台第二次公开拍卖。本次拍卖已按期进行，根据淘宝网司法拍卖网络平台显示的拍卖结果，无竞买人出价，本次拍卖流拍。

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