【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】植物照明市场深度报告：“用电种菜”，LED下游利基市场迎需求爆发|雷鸣_新浪财经

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原标题：【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】植物照明市场深度报告：“用电种菜”，LED下游利基市场迎需求爆发来源：中信建投电子研究

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投资要点

植物照明通过“人造光”优化植物生长，引领未来农业革命

植物照明近些年来快速发展，已经成为照明、农业跨界融合的重要热点领域。植物照明主要控制光照度、光周期、光谱分布、光均匀度来优化植物生长发育。LED具有电光转换效率高、光强光谱可调、体积小寿命长等优势，还是低发热的冷光源，可近距离照射，为现代设施农业植物光照的理想光源，在农业与生物领域具有良好的应用前景。

植物照明市场规模迅速增长，海内外公司纷纷布局

在北美大麻商用合法化，全球疫情引发的食物和药品供应短缺，植物照明技术随LED技术日渐成熟等多重因素推动下，2020年全球植物照明市场蓬勃发展。2016年-2020年，全球生长灯市场以11.7%的年复合增长率增长，2020年全球生长灯市场达30亿美元，其中LED植物照明市场达19亿美元，CAGR超过25%。2020年我国LED植物灯具出口金额超过5亿美元（全球占比26.3%），同比增长超过4倍。

海内外研究机构、政府、各领域厂商、创业公司等纷纷投入植物工厂研发与建设，投融资并购火热，行业进入加速发展阶段，设备需求也大幅增长。

植物照明行业增长的长期驱动力包括：（1）环境控制技术及“光配方”设计逐渐成熟；（2）LED灯珠成本下降，照明建置成本降低；（3）行业技术标准逐步完善，推动行业健康有序发展。

植物照明行业爆发的短期催化因素包括：（1）疫情改变传统农业生产模式，垂直农业迅速增长；（2）医用大麻等特种作物室内种植，推动植物照明需求。

产业链及重点关注公司

LED产业链较为成熟，环节众多，重点关注新兴应用。LED产业链包括“衬底-外延-芯片制造-封装-应用”以及配套电驱等环节，照明是LED下游规模最大的应用，未来LED照明渗透率将稳步持续提升。植物照明属于LED下游利基市场，但具有增速快，利润高的特点。

植物照明产业链重点关注公司包括：英飞特，朗科智能（通信行业覆盖），崧盛股份，AGFY（美股）。

风险提示

海外特种植物种植政策变化；植物工厂建设进度不及预期。

一、什么是植物照明：“人造光”优化植物生长，引领未来农业革命

1.1为植物量身定做 “人造光”，优化植物生长发育

植物照明近些年来快速发展，已经成为照明、农业跨界融合的重要热点领域。不同的植物在不同生长阶段对于光照的需求不同，植物照明是指采用合适的人造光源和智能控制设备，依照植物生长的光需求，人工创造适宜光环境或弥补自然光照不足，主动调控、优化植物的生长发育，以实现增产、高效、优质、抗病、无公害生产。植物照明能够增强农业产出能力、保障农产品安全，成为下一轮农业“革命”的重要拓展应用。

植物照明主要控制光照度、光周期、光谱分布、光均匀度来优化植物生长发育。光是植物生长发育最为重要的环境因素之一，对于植物的光合作用、生长发育和新陈代谢都有着直接的调节作用。植物对光的需求主要体现在光辐射照度（强度）、光周期、光谱分布、光均匀度等四个方面：

1）光照度影响植物的光合作用速率，随着光照度增大，光合速率将不断上升，直至光饱和点。同时，光照度影响作物的形态结构、花芽分化和果实产量。阳生植物、阴生植物及中生植物等不同种类和特征的植物对光照度的需求也有所不同。

2）光周期影响植物的生长过程，如花芽分化、成花诱导和花性分化、植物的休眠，还影响植物的营养生长和生理分化。不同植物的不同生长阶段对光谱的需求不同，因此人工补光必须遵循植物的光生理特性，不仅需要准确测量LED光源的光谱组成，还要能够知悉照度随时间变化的情况。

3）光谱对于植物的作用不同，红光和蓝光是植物生长最重要的两种光谱。植物一般依靠叶片中的叶绿素吸收照射光，经光合作用转换为有机能量，其吸收波段一般处于蓝光和红光区域。因此，植物照明产品一般为400~500nm蓝光和600~700nm红光波段，并根据植物确定光谱组成、范围、峰值波长和色温等。

4）光均匀度影响植物的成长质量，由于人造光源具有较强的方向性，且可能存在空间光色分布不均匀性，因此，在大面积种植场合，还应考察植物受照面上辐射照度均匀性，以获得高质量的均匀照明环境。

1.2 全自动化植物照明解决方案中，LED成为主力光源

植物照明主要包含两个部分：光源和配套控制系统。传统的植物照明一般采取单一传统光源加简单的静态控制系统模式，难以满足植物生长发育在不同时间、不同阶段变化的光质需求。随着光电技术和光环境控制技术的发展，目前已经形成了“多光源阵列+智能动态控制系统”的全自动化植物照明解决方案，结合光环境和作物需求实时调节光照，实现对植物生长全程监控以及周期性生产。

光源模块为植物照明系统的重要功能模块。植物照明智能系统通常涵盖上位机显示、控制电路、检测感应、电源驱动、光源等五大功能模块。植物照明智能系统全天候运转，首先通过检测感应模块感知外部环境数据，再由数据总线传输至控制电路模块进行处理，之后由控制模块指导电源驱动及调光模块改变光源模块对于作物的光照特征，在这个过程中，上位机模块则以可视化的人机交互方式实时显示光照和作物情况。

LED光谱可调、发热量低等优势突出，是目前植物照明最适合的光源。传统植物照明的光源一般是荧光灯、金属卤化物灯、高压钠灯和白炽灯，但这些光源具有光谱不可调控、能耗大、运行费用高等突出缺点。与传统光源相比，新型光源LED具有电光转换效率高、光强光谱可调、体积小寿命长等优势，还是低发热的冷光源，可近距离照射，为现代设施农业植物光照的理想光源，在农业与生物领域具有良好的应用前景。

相比传统光源，LED能够在三个方面提升植物照明的效率：

1）大幅提高生物能效

红橙光、蓝紫光是植物光合作用最主要成分，LED可以有效控制光谱红蓝光波段范围，而如荧光灯、高压钠灯等传统光源的光谱中存在大量绿光及红外光成分，这些光谱成分对植物光合作用的贡献不大；另一方面，传统光源的辐射光谱不平衡，会降低植物对传统光源利用效率。

2）支持高密度栽培

传统光源使用时会辐射大量热量，因此必须与植物保持一定间隔，例如高压钠灯在使用时，至少与植物相隔1m远。而LED属于固态冷光源，发热少光效高，并且体积较小可以实现紧凑排布，能很大程度上缩短栽培层架之间的距离，提高单位空间的栽培密度。

3）节能效益显著

与传统的高压钠灯和金属卤素灯等相比，LED可节能50～80%；采用LED光源替代传统的照明光源可以大大减少农业生产中的电能损耗。

二、植物照明市场：短期爆发迅速，长期增长确定

2.1 市场规模迅速增长，海内外公司纷纷布局

2.1.1海外市场率先爆发，国内出口市场迅速增长

LED植物照明作为后照明市场的新兴领域，海外市场率先爆发，中国LED出口受益。在北美大麻商用合法化，全球疫情引发的食物和药品供应短缺，植物照明技术随LED技术日渐成熟等多重因素推动下，2020年全球植物照明市场蓬勃发展。根据全球调研机构Technavio研究报告显示，2016年-2020年，全球生长灯市场以11.7%的年复合增长率增长，2020年全球生长灯市场达30亿美元，其中LED植物照明市场达19亿美元，CAGR超过25%。中国相关产品出口也同比大增，根据GGII数据，2020年我国LED植物灯具出口金额超过5亿美元（全球占比26.3%），同比增长超过4倍。中国LED整体出口情况也受防疫相关照明产品和植物照明产品出口增长的提振，大幅反弹。2020年中国LED灯累计出口额58.09亿美元，同比增长达7.5%，2021年第一季度达12.94亿美元，同比增长47.9%。

我国LED植物照明起步较晚，但发展迅速、潜力巨大。植物照明作为新兴市场，在我国渗透率较低，近些年，在植物工厂和温室补光等农业创新领域的带动下，LED植物照明成为农业半导体照明产业发展的重点，并在设施园艺、畜禽养殖、渔业植保等方面迅速推广。仅根据我国现有农业产业规模估算，未来5年，农用LED照明灯具及其控制装备的需求量将达到几十亿元。根据高工产研LED研究所(GGII)统计分析，中国植物照明系统市场规模将从2014年的13亿元增长到2020年的95亿元，年复合增长率为39.3%，灯具市场规模在2020年将达到28亿元，2014-2020年复合增长率为38.3%。销量方面，2019年我国LED植物照明系统市场销量1.5万套，同比2018年的1.2万套增长了21.94%；LED植物照明灯具需求量6.0万套，同比2018年的4.9万套增长了22.46%。国内企业也快速布局植物照明业务，2020年我国从事植物照明的企业已经超过300家，比2015年增长了近一倍。

2.1.2海内外巨头纷纷布局植物工厂，发展合作项目

海内外研究机构、政府、各领域厂商、创业公司等纷纷投入植物工厂研发与建设，投融资并购火热，行业进入加速发展阶段，设备需求也大幅增长。

2020年1月，欧司朗推出了Oslon Square Hyper Red高光效植物照明LED，打造定制化照明解决方案。

2020年3月，昕诺飞与意大利垂直农场运营商Planet Farms开展进一步合作，为其提供飞利浦Greenpower LED生产模组搭配的飞利浦GrowWise控制系统，帮助该运营商的垂直农场实现作物品质及产量的提升及全年无休地为其意大利客户提供美味的芳香草药和生菜。

2020年5月，中科三安宣布与厚德农科签约合作，在卡塔尔开设“植物工厂”，通过提供本地化的室内垂直农业技术服务，推进当地农业的工业化创新。

2020年5月，昕诺飞与俄罗斯的创新型农业企业RIAT合作，全人工光种植西红柿和黄瓜，每周每平方米能收获2.7至3.2公斤黄瓜，及1.7公斤西红柿，并从运营的第二年开始盈利。

2020年6月，美国泽西城与垂直农场供应商AeroFarms（纳斯达克：ARFM）及世界经济论坛共同启动了一个市政垂直农场项目，将在泽西城建设10个垂直农场。

2020年7月，日本东电集团建设的全球最大LED照明植物工厂已经开始运行，每日可产生菜、菠菜等叶类蔬菜约5万吨。

2020年7月，我国台州新桥区正在建设国内首个创新性的羊肚菌智能植物工厂，预计投资1800万元，投产后可形成1600万元的年产能。

2020年9月，瑞典园艺照明技术供应商Heliospectra宣布拿下商业建设领域的总承包商BBL Construction在垂直农场项目中的订单，以应对全球新冠疫情引发的粮食安全问题。

2020年9月，欧司朗旗下植物照明公司Fluence宣布与非洲最大的专业灯具供应商The Lamphouse达成合作，Fluence的LED照明解决方案已应用到南非各地预先许可和已许可的大麻温室及室内农场中。

2020年10月，新松公司与中国农科院就共同开发植物工厂新模式签署战略合作协议，打造完整、丰富的植物工厂产品系统，以满足全球植物供应市场需求。

2020年11月，昕诺飞宣布为加拿大GoodLeaf社区农场提供飞利浦LED植物照明产品，以提高农场产量，提升农作物口感及营养含量。

2.2 植物照明行业增长的长期驱动力：技术成熟+成本下降+政策完善

2.2.1环境控制技术及“光配方”设计逐渐成熟

环境控制农业技术逐渐成熟，推动了行业发展。植物照明是光电学及农学结合的跨领域学科，壁垒相对较高。植物照明技术需要充分了解植物的光环境需求，同时通过光学透镜进行配光设计，并利用调光控制器分别调节红光和蓝光的输出强度，从而达到动态调节光照度、光周期和光谱分布，营造有利于植物生长的光环境。环境控制农业 (Controlled-Environment Agriculture) 技术逐渐成熟，植物工厂中光源的选择和光质调控技术的发展，使得厂商可以更精准且正确使用 LED照明光源、自动化设备与传感器，推动了行业的发展。

LED光源的“光配方”设计是影响植物生长的重要因素。不同植物在不同的生长阶段需要的“光配方”不同，“光配方”决定植物照明的效果。植物照明需要关注的性能指标包括：光照的均匀性、光质组配的合理性、散热的可靠性、防水防尘耐腐蚀、功率的适宜性、发光面的高效性以及视觉的舒适性。“光配方”的设计则需要考虑：光质光强、光照时间、安装位置、灯具及数量、光照均匀度以及其它环境因子。

植物照明一般分为单色光组合、全光谱、白光+红光三类光谱方案。针对植物生长差异化需求，目前业界内有以下几种光谱方案:1）多种单色光组合方案，以对植物光合作用最有效的峰值为450nm、660nm的光谱和对植物开花诱导的730nm波段这三段光谱为主，再加525nm的绿光以及低于380nm的紫外波段，这几种光谱依照植物的不同需求而组合出最适宜的光谱。2）全光谱方案，实现植物需求光谱全覆盖，以首尔半导体、三星为代表的SUNLIKE，此类光谱未必是最高效的，但适用于所有植物，而且成本较单色光组合方案低很多。3）以全光谱白光为主，加上660nm的红光组合方案，来提高光谱的有效性。这种方案比较经济实用。

2.2.2LED灯珠成本下降，照明建置成本降低

近年来LED灯珠价格明显下降，灯具成本降低。LED 产业也有所谓的海兹定律（Haitz's Law），意指每18～24 个月LED 亮度约可提升一倍，而每经过10年，LED 输出流明则提升20 倍，同时，LED 的成本价格将降1/10。近年来红光LED与中大功率灯珠单价明显下降，使得整体灯具建置成本降低。成本降低推动LED行业市场快速渗透，市场规模增长，下游应用多样化。

2.2.3行业技术标准逐步完善，推动行业健康有序发展

行业技术标准相继发布实施，填补技术和法规的空白。由于植物照明行业不仅仅需要增强农业产出能力，也需要承担保证农产品安全的责任，同时植物照明是一个综合性和跨领域的行业，且处于产业化开展初期阶段，相关的市场标准的制定和指导对于产业发展起到了至关重要的作用。更多技术标准的发布与实施填补了技术和法规的空白，促进全球植物照明产业更加健康有序发展。

国际标准上，DLC发布植物灯V2.0标准，继续推动技术标准化进程。2019年8月，园艺照明设备安全标准UL 8800正式发布，该标准是在UL标准技术小组（STP）的主持下制定，主要针对在美国及加拿大安装的植物生长灯具提出了一些安全要求。2020年9月，DLC（The Design Lights Consortium，美国灯光设计联盟）发布了植物灯V2.0标准的正式版，并将于2021年3月21日开始实施。此前DLCV1.2标准对于植物灯各类参数均有详细公差要求。新版标准新增了280－800nm的光子通量参数和效率参数这两个可选的报备参数，这个范围内的辐射通常与植物的生长发育效应相关。同时，新标准还更新了必须使用相同的LED、必须电学、光学和散热等结构相同、可以包含不同的驱动、不影响散热条件下可以包含不同的安装支架等内容。

国内标准上，农业部发布技术规范，产业化采购有据可依。2020年11月，中国农业农村部组织制定的《温室植物补光灯质量评价技术规范》正式实施，对温室植物补光灯质量评价的性能指标及其检测方法进行了规范。在性能方面，该标准对植物补光产品的三大性能指标——电气特征、光学特征、寿命做出了明确要求，并对不同的性能指标规定了相应的检测和计算方法。

2.3 植物照明行业爆发的短期催化因素：疫情催化+特种作物

2.3.1疫情改变传统农业生产模式，垂直农业迅速增长

垂直农业具有高产量、高效率、稳定、环保等优点，但目前投入成本较高。垂直农业使用室内多层建筑，以种植容器和灯代替土地和阳光。一方面，垂直农场大幅节约水源和土地，另一方面，农作物不受环境因素影响，生长周期更短，可以连续收获和播种，能够更好地保证产出的效率和农产品供给的稳定性，同时，室内农场几乎不使用杀虫剂或除草剂，对环境的影响也较小。目前垂直农场仍面临着前期导入成本高等问题，包括前期洁净室、种植灯、收割机等自动化设备投入等。

疫情带来的农产品供给短缺推动“垂直农业”发展。2020年的COVID-19 疫情暴露了传统农产品生产系统的弱点，在天气、季节、时间、距离、流行病、害虫、自然灾害等不确定因素的影响下，传统农业的稳定性和效率较低。在疫情的特殊环境下，消费者对于农产品的安全要求提高、对于价格的接受意愿更强，封城等管制也对运输产生影响，城市垂直农业得到了爆发性增长，特别在北欧、阿拉伯地区与北美市场区域。“垂直农业”爆发性增长推动了植物照明的需求，根据中国照明电器协会的统计数据，2020年前三季度植物照明出口同比增长5倍以上。

2.3.2医用大麻等特种作物室内种植，推动植物照明需求

医用大麻及娱乐大麻合法化趋势下，室内植物照明市场需求迅速增长。在美国，越来越多的州开始将大麻合法化用于娱乐或医疗用途。2021年4月19日，美国众议院通过了一项法案，允许银行在大麻合法的州向大麻公司提供服务。根据美国全国的州立法会议数据，美国有36个州已将医用大麻合法化，17个州现在允许成人使用。特种植物室内种植，通过LED产量可以提高5％，能耗也会下降，LED灯具的投入一年内就可以收回成本，但LED灯具可以用5年。在2020年，加拿大和美国的大麻LED照明市场规模会超过4亿美元。各类高附加值的经济作物，尤其是医疗大麻类植物的垂直农业系统解决方案市场需求广阔，目前成为植物照明下游需求的重要应用。

三、LED植物照明产业链及重点关注公司

3.1 LED产业链较为成熟，环节众多，重点关注新兴应用

3.1.1LED产业链包括“衬底-外延-芯片制造-封装-应用”等环节

LED 产业一般按照材料制备、芯片制备和器件封装与应用分为上、中、下游。半导体衬底材料、外延晶片的制造是上游产业，芯片制造是中游产业，器件封装及基于 LED 器件的应用产品制造是下游产业。

衬底与外延是LED的上游，技术壁垒高，资金投入大。上游的衬底材料是决定LED颜色、亮度、寿命等性能指标的主要因素，是LED照明和外延生长的基础。目前蓝绿色光LED衬底多以氮化镓（GaN）为主，也可采用蓝宝石、碳化硅（SiC）、硅(Si)、氧化锌（ZnO）和硒化锌（ZnSe）等。红黄色LED衬底以磷化镓（GaP）、砷化镓（GaAs）为主。外延片则是通过化学气相沉积在衬底上生长出单晶薄膜，不同的衬底材料，需要不同的LED外延片生长技术。

芯片制造是LED的中游，工序复杂，技术要求高。LED 芯片制造流程包括清洗、蒸镀、光刻、刻蚀、退火、PECVD、腐蚀、减薄研磨、划裂、测试、分选和表面检验等。其中，光刻过程主要包括前烘、匀胶、后烘、曝光、显影等步骤。LED 芯片制造所涉及的工序精细且繁多，工序流程管理及制造工艺水平将直接影响到 LED芯片的质量及成品率。目前全球LED芯片制造企业主要有：日本、欧美厂商日亚、Cree、欧司朗、飞利浦等，韩国和中国台湾厂商首尔半导体、晶元光电等，中国大陆厂商三安光电、华灿光电等。

封装环节是LED的下游，具有技术劳动密集型的特点。LED 封装是指将外引线连接至 LED 芯片电极，形成 LED 器件的环节。封装的主要作用在于保护 LED 芯片与提高光提取效率。目前，LED 封装基本采用表面贴装、倒装焊等通用的半导体封装结构，在技术上具有承上启下的作用，对于下游应用产品的开发具有一定带动性。

LED下游应用市场规模较大，呈现多样化特征。LED 应用环节是针对各类市场需求利用 LED 光源、LED驱动电源、壳体等配套组合制成面向终端用户的 LED应用产品，如指示灯、显示屏、LCD 背光源、LED 照明灯具等，此环节技术主要体现在系统集成方面，技术面较宽，呈现多样化特征。目前下游应用增长较快的包括UV LED、植物照明等新兴应用。

3.1.2植物照明在LED下游中属于高利润高增长的利基市场

照明是LED下游规模最大的应用，未来LED照明渗透率将稳步持续提升。LED下游应用市场中，LED照明是市场规模最大的应用。凭借高效、节能和环保等优势，LED照明已逐步发展为传统光源的最优替代方案，市场规模稳步增长。根据高工产研LED研究所(GGII)的统计，随着LED照明渗透率持续提升，预计到2021年全球LED照明市场规模有望超过1200亿美金。

植物照明属于利润高、增速快的LED利基市场。植物照明的下游应用包括植物工厂、家居植物种植、花卉养殖、植物组织培养、温室补光、大田应用等。植物照明属于LED下游利基市场，但具有增速快，利润高的特点。

3.2 植物照明重点关注公司

英飞特

英飞特目前主要从事LED驱动电源的研发、生产、销售和技术服务，致力于为客户提供高品质、高性价比的智能化LED照明驱动电源及其解决方案。LED驱动电源主要功能是将外界一次电能转换为LED所需二次电能，是影响LED照明灯具可靠性的重要部件，在LED整灯成本中占比约为30%-40%，其质量的稳定性对LED照明灯具寿命起决定性作用。

公司目前以提供技术要求相对较高的中大功率LED驱动电源为主，相关产品主要应用于道路照明、工业照明、景观照明等领域；同时公司也根据市场需求推出了针对植物照明、体育照明、防爆照明、渔业照明、安防监控、UV LED等新兴应用领域的电源产品。英飞特2020年业绩增长，很大的原因是得益于植物照明的发展。植物照明领域基本采用大功率电源，英飞特在植物照明方面布局比较早，产品与技术均全球领先。为进一步布局植物照明市场，英飞特推出的EUM-Mx系列LED驱动电源及超大功率EFD/EBM家族LED驱动电源。英飞特也积极参与北美相关标准的制定，目前已成为UL8800和UL1598的标委会成员。

2020年3月，公司以400万美元认购垂直农业整体系统解决方案提供商AGRIFY CORPORATION,INC（纳斯达克AGFY）新发行的4万股A系列可转换优先股。Agrify的主营业务是各类高附加值的经济作物,尤其是为医疗大麻类植物提供垂直农业系统解决方案。公司投资Agrify是基于对全球垂直农业、特别是医疗大麻室内种植市场前景的看好。Agrify的硬件设备垂直种植单元（VFU）中可以充分整合公司的LED驱动电源，双方具有协同效应。公司作为全球LED驱动电源的前沿企业，也具备了为垂直农业提供系统性电源解决方案的能力。

2020年英飞特收入规模10.53亿人民币，同比增长4.39%，归母净利润1.62亿人民币，同比增长66.46%；2021年一季度英飞特收入规模2.71亿人民币，同比增长58.89%，归母净利润3711万，同比增长177.52%。

朗科智能（通信行业覆盖）

朗科智能目前主要从事智能控制器及智能电源产品的研发、生产和销售。智能控制器方面，公司产品主要应用于家用电器、商用电器、电动工具、智能电源及新能源等领域。智能电源方面，公司主要设计生产智能电源、植物照明及数字逆变电源等产品。在植物照明领域，经过十多年的技术沉淀，公司已经发展成为该领域的国际知名品牌。结合该领域的发展趋势，公司成功开发了植物工厂管理系统。通过实现现场优先+远程检测干预、营养液供给精准控制、无线组网控制、模拟潮汐控制等方式，该系统能优化植物不同阶段的营养、光照、空气等生长条件，提升了植物生长效率，产生很好的经济效益。

2020年，公司把握植物照明领域由HID向LED转变的行业机遇，在原有HID照明解决方案的基础上研发完成LED植物照明方面的技术方案并通过产品落地，并在植物照明解决方案的基础上，成功开发了植物工厂管理系统。客户方面，植物照明产品主要销往美国、加拿大、荷兰等地区，2020年该板块业务增速较快，毛利较高，客户主要用于种植高附加值经济作物，公司已经成功开拓行业头部客户，在复杂的国内外环境下保持了业务的逆势高速增长，未来公司将继续围绕植物照明客户进行业务拓展。2020年植物照明业务同比增速超70%，在此基础上，公司将持续布局新的产能满足未来发展需求。

2020年朗科智能收入规模16.63亿人民币，同比增长18.75%，归母净利润1.48亿人民币，同比增长43.46%；2021年一季度朗科智能收入规模5.60亿人民币，同比增长135.96%，归母净利润4941万，同比增长153.02%。

崧盛股份

崧盛股份自成立以来一直专注于中、大功率LED驱动电源产品的研发、生产和销售业务，是目前国内中、大功率LED驱动电源产品的主要供应商之一。公司产品主要供应下游LED照明生产厂商用于制造中、大功率LED照明产品，终端产品主要应用于城市路桥、高速公路、隧道、机场等大型户外LED照明设施，以及工业厂房、仓库等工业LED照明设施，同时正向植物照明等新兴应用领域拓展。

公司于2018年积极布局LED植物照明驱动电源产品的研发，并于2019年推出VP系列等LED植物照明驱动电源产品，在2020年实现销售突破。目前公司正积极布局“三合一隔离调光大功率植物照明LED驱动电源的研发与应用”、 “非隔离植物照明LED驱动电源的研发与应用”等项目。公司在2021年一季度实现LED植物照明驱动电源产品收入1.1亿元，超过2020年度的8319万元，占营业收入的比重从2020年的12.30%大幅提升至46.51%，拉动了公司整体业务收入的快速增长。

2020年崧盛股份收入规模6.76亿人民币，同比增长16.07%，归母净利润9949万人民币，同比增长15.68%。公司招股说明书中未披露一季度数据。

AGFY（美股）

Agrify（AGFY.O）目前主要从事室内农业专有精密硬件、软件和生长解决方案的研发、生产和销售，为大麻等各类高附加值经济作物的室内种植服务，致力于以尽可能低的成本实现最高的作物质量和产量。公司的主要产品包括LED植物照明灯、AVFU系列室内垂直栽培设备、Agrify Insights配套软件服务平台以及利用其自身硬件、软件和服务能力构建的“精密提升”整体解决方案。公司认为其是业内唯一拥有自动化和完全集成的室内种植解决方案的公司。

公司在植物照明领域技术储备较为深厚，已经成为业内领先的室内种植系统服务商。2021年2月将自身Agrify Insights软件平台与Metrc进行集成，增强了对特殊作物种植的合规管理。2021年3月公司推出室内垂直种植先进解决方案Agrify TTK，进一步优化垂直种植集成系统，解决了室内农业所需各种组件的市场极为分散的问题，大幅提升了农业照明的智能性和便利性。并在5月与其首个AgrifyTTK解决方案客户B&M签署了合作协议。

2020年Agrify收入规模12.09百万美元，同比增长195.67%，归母净利润-21.64百万美元，同比减少511.34%；2021年一季度Agrify收入规模7.01百万美元，同比增长591.81%，归母净利润-3.81百万美元，同比减少11.63%。

四、风险分析

海外特种植物种植政策变化；植物工厂建设进度不及预期。

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证券研究报告名称：《植物照明市场深度报告：“用电种菜”，LED下游利基市场迎需求爆发》

对外发布时间：2021年06月09日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

刘双锋 SAC执证编号: S1440520070002，SFC中央编号：BNU539

雷鸣 SAC执证编号: S1440518030001，SFC中央编号：BPW417

研究助理王天乐

敬请关注中信建投电子团队

刘双锋：电子行业首席分析师、TMT海外牵头人及港深研究组长，SAC执证编号：S1440520070002，SFC中央编号：BNU539。3年深南电路，5年华为工作经验，从事市场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域，2018年加入中信建投通信团队，2018年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员，2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。

雷鸣：电子行业联席首席分析师，SAC执证编号：S1440518030001。中国人民大学经济学硕士、工学学士，2015年加入中信建投通信团队，专注研究光通信、激光、云计算基础设施、5G等领域。2016-2019年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2019年Wind通信行业最佳分析师第一名团队成员。

孙芳芳：电子行业分析师，SAC执证编号：S1440520060001。同济大学材料学硕士，2015年8月加入浙商证券，任电子行业首席，专注研究电子材料、半导体、消费电子、5G板块等领域，2020年5月加入中信建投电子团队。

朱立文：电子行业分析师，SAC执证编号：S1440520070011。北京大学微电子学与固体电子学硕士，2018年加入中信建投电子团队。专注于射频前端芯片、GaN射频与功率器件、半导体材料、终端天线与LCP材料、无线充电、屏蔽与散热等5G电子领域研究。

王天乐：电子行业研究助理，清华大学硕士，3年华为工作经验，从事市场洞察、竞争分析、投资组合管理工作，2019年加入中信建投TMT海外团队。

章合坤：电子行业研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2020年加入中信建投电子团队，专注研究存储芯片等领域。

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