来源：天风研究
人的任务不是去看清远处模糊的东西，而是去做好身边清楚的事情。——托马斯·卡莱尔
重点推荐
《非银|香港交易所（00388）首次覆盖：千亿资金南下掘金，港交所的价值如何看？》
港交所是全球最大的IPO筹资市场之一。可扩展的轻资产模式，市场活跃度是盈利核心驱动因素。传统业务迸发新活力，上市及交易业务预计将维持强势增长。提升区域影响力及扩大产品生态圈。数据业务有望成为长期的业绩增长点。
我们预计香港交易所2020-2022年归属股东净利润分别为114/165/172亿港元，分别同比增长21.2%、45.2%和3.8%；我们给予公司2021E45倍PE的估值，对应的目标价是580.95港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险、行业竞争加剧、互联互通进度不及预期、经营及业务风险。
摘自《香港交易所（00388）首次覆盖：千亿资金南下掘金，港交所的价值如何看？》
《商社|行业深度：海外电商渗透率提升&中国产品能力提升推动跨境电商行业快速发展，看好中国制造的品牌化出海机会》
全球零售电商规模快速增长，Amazon是24%的全球消费者首选的跨境电商平台，Amazon3P业务快速增长，消费品牌基于亚马逊平台B2C运营业务规模整体向好。美国地区仍然是亚马逊收入基本盘，新冠疫情下，从2019年到2020年4月，美国电商渗透率从16%上升至27%。工程师红利推动中国企业获得强大的制造基础，建立自有品牌趋势凸显，中国出口跨境电商保持快速扩张趋势，服装服饰类及家居园艺类产品保持高速增长。
跨境电商渠道消费电子品牌中，安克创新采用精品模式，强品牌拉低销售费用率提升盈利能力，保证产品性价比与研发再投入，正反馈显著。
风险提示：疫情影响消退后海外电商渗透率或下滑、跨境贸易政策风险、跨境电商行业竞争趋于激烈、消费电子品类迭代。
摘自《行业深度：海外电商渗透率提升&中国产品能力提升推动跨境电商行业快速发展，看好中国制造的品牌化出海机会》
买方观点
受近期回购利率上升影响，市场风险偏好明显下降，高估值的军工、白酒和半导体等板块带领市场出现大幅回调。未来市场或进入高位震荡阶段，个股波动幅度加大，叠加个股业绩预告期，紧握业绩预期稳定且在全球份额扩张的的龙头公司。虽然货币政策有所转向，但宏观流动性和基金发行仍维持充裕，市场仍会存在不少结构性机会。
重点关注景气度高的新能源上下游，光伏、石油化工、半导体、医药板块，此外原地过年可能带动“宅经济”相关行业短期的投资机会。
研究分享
《通信|广和通（300638）：发力车联网优质新领域，持续快速成长未来可期》
公司发布业绩预告，2020年归母净利润预计为2.72亿-3.06亿元，同比增长60%-80%，扣非净利润2.52-2.86亿元，同比增长61%-82%。
业绩符合预期。2020Q4业绩区间为4837-8238万元。发力车载模组优质新领域，有望开启新一轮快速成长。
盈利在未来两年有望更为平稳地快速增长，调整2020-2022年净利润由3.0亿、4.8亿、5.4亿元至3.0亿、4.5亿5.8亿元，对应21年35倍PE，维持买入评级。
摘自《广和通（300638）：发力车联网优质新领域，持续快速成长未来可期》
《电子|激智科技（300566）：引入小米战投，业绩持续向好，光伏等新赛道打开空间》
1、公司公告香港TB等4名股东拟合计转让5%股权给小米科技(武汉)有限公司，引入战略投资者。2、公司发布2020年年度业绩预告，2020年归母净利润预计1.1-1.4亿元，同比增长75%-120%。
公司业绩持续向好，引入小米战投，拓展双方合作的深度和广度，助力光学膜业务进一步发展。公司顺利切入光伏新赛道，光伏事业部营收贡献持续提高，新业务打开空间。功能薄膜平台型企业日渐成型，新老业务协同共振，下游面板+光伏双重高景气度背景下，公司业绩加速释放期到来。
我们上调公司盈利预期，调整公司20-22年营收分别为13.9/18.8/22.2亿元，净利润分别为1.3/2.5/3.3亿元。我们予以公司22年PEx28倍，对应目标价59.08元，维持买入评级。
摘自《激智科技（300566）：引入小米战投，业绩持续向好，光伏等新赛道打开空间》
《计算机|美亚柏科（300188）：业绩基本符合预期，21年基本面强劲》
公司于1月26日发布业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元-4.3亿元，同比增长24%-48%。
公司全年业绩基本符合预期。疫情下订单确认受影响，预计全年收入增速低于前三季度。大数据投入产出比提升，收入利润剪刀差正在出现，预计毛利率提升。
考虑到新冠疫情对公司产生的商机和项目实施延缓等不利影响，我们下调盈利预测，2020~2022年归母净利润由4.64、6.88、9.19下调至3.95、5.50、7.72亿元，2020~2022年EPS分别为0.49、0.68、0.96元/股，维持买入评级。
摘自《美亚柏科（300188）：业绩基本符合预期，21年基本面强劲》
《机械|柏楚电子（688188）：业绩增长全面超预期，激光市场未来可期》
柏楚电子公告2020年业绩预告，全年利润同比大增5成、超市场预期。四季度单季扣非大幅增长114.91%，扣非增速环比明显提升。高功率激光器及设备加速推广可期。软件系激光加工中护城河最深环节，柏楚过去三年中低功率及高功率市场产品量价齐升。
我们将未来三年盈利预测从3.29、4.78、6.31亿元上调至3.71、5.31、7.24亿元，当前市值对应PE分别为84.19、58.84、43.11X，我们认为公司具备长远成长空间，维持买入评级。
摘自《柏楚电子（688188）：业绩增长全面超预期，激光市场未来可期》
《环保公用|侨银股份（002973）：全年业绩维持高增，拿单能力持续凸显》
公司公告2020年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的利润3.4~3.8亿，同比增加160%~190%，扣非后同比增长170%~205%。
项目增加叠加优惠政策，业绩延续前三季度高增趋势。假设全年影响净利润1.3亿，扣除后全年业绩增速仍可达61%~91%。拿单能力持续凸显，长期业绩增长动能强劲。“城市大管家”战略已确立，顺应城市管理刚性需求。
根据业绩预告数据，我们略上调公司2020至2022年归母净利润至3.5/3.6/4.7亿元（前值3.2/3.5/4.5亿），对应PE分别为25/24/19倍，维持“买入”评级。
摘自《侨银股份（002973）：全年业绩维持高增，拿单能力持续凸显》
《家电|小熊电器（002959）：销售费用恢复正常水平，Q4增长较前期放缓》
公司20年归母净利润4.02–4.56亿元，同比50%–70%，扣非净利润3.87–4.4亿元，同比45%–65%。
受益于疫情品类销售增速放缓，季节性品类销量增长。公司部分品类销售增速放缓，季节性品类的销量增加。我们预计部分品类销售增速放缓可能是双十一部分渠道销售情况不及预期所致。全年毛利率保持平稳，整体销售费用率有所下降。
基于公司业绩预告的情况，我们适当下调了公司的营收增速，预计20-22年净利润分别为4.4、5.6、7亿元（前值4.6、6.1、7.8亿元），对应动态估值分别41.4x、32.1x、25.9x，给予“买入”评级。
摘自《小熊电器（002959）：销售费用恢复正常水平，Q4增长较前期放缓》
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2021年01月28日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007
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