【首批新规后竞价定增解禁了！收益如何？】开源中小盘丨增发并购半月谈|并购_新浪财经

来源：金钜策股

任浪、孙金钜、李泽

摘要

前言：

本期威华股份、世纪华通、朗姿股份3例首批按新规发行的竞价定增项目迎来解禁，按解禁日收盘价计算的平均收益率为29.4%，低于整体竞价定增市场平均的浮盈31.4%，但同样收益可观。其中，威华股份、朗姿股份收益率分别达到54.8%和41.3%，而世纪华通则为小幅亏损7.8%，整体胜率为66.7%。本期公告发行的竞价定增项目相对优质，因而折价率有所下行，但平均依旧高达9.3%。目前依旧进入了新规后新发预案的发行密集期，未来一年之内定增市场供给都将十分充裕。并且目前定增市场月均新增预案融资规模仍旧远高于月均发行规模，存量预案的融资规模依旧在上升，未来一年内供大于求的格局不会变化，折价率将长期保持高位，“黄金坑”的布局机会将延续。同时，从目前2020年已发行的定增项目来看，α收益回归定增市场的趋势仍在，市场风格也继续偏向定增市场的中小创风格，β收益存向上期权，2020年是定增市场投资的“黄金年”。

本期（2020.9.26-2020.10.16）重大定增并购案例：

（1）芒果超媒定增45亿扩充内容资源库和建设智慧视听媒体服务平台，拟采购17部影视剧版权、自制18部综艺节目；（2）捷佳伟创定增募资25亿，加码光伏设备及半导体清洗设备；（3）园城黄金收购圣窖酒业，转型布局高端白酒领域。

股权激励、增持、回购情况：

股权激励：本期有36家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中，三人行、八方股份激励力度大的同时业绩要求高。增持：本期无公司获重要股东增持5%以上。回购：本期共8家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计72.5亿元，回购上限金额由高到低分别为格力电器、洛阳钼业、梅花生物、寿仙谷、万孚生物、雅运股份、光正集团、理邦仪器，其中格力电器在此前回购52亿元后再推30-60亿元的回购预案。

风险提示：再融资政策变动；并购政策变动。

重点增发并购案例分析及点评

1.1、芒果超媒定增45亿，拟采购17部影视剧版权、自制18部综艺节目

增发方案：芒果超媒拟向不超过35名特定投资者发行不超过9370万股，募集不超过45.00亿元，用于内容资源库扩建以及芒果TV智慧视听媒体服务平台项目。

增发点评:（1）公司是湖南广播电视台旗下统一的新媒体产业及资本运营平台，主要聚焦媒体主业，以芒果TV融合媒体平台为主阵地，依托“一云多屏”的渠道协同优势，以“精品自制+芒果独播+优质精选”为特色，推出涵盖综艺、影视剧、电影、动漫、短视频等内容产品，提供丰富多元的优质视听服务，打造多层次会员权益体系，通过会员服务、广告经营等实现价值变现。（2）公司拟投入40亿元用于内容资源库扩建项目；拟投入5亿元用于芒果TV智慧视听媒体服务平台项目。（3）内容资源库扩建项目拟采购17部影视剧版权，自制18部S级综艺节目版权。本项目有助于公司通过版权自制或定制掌握行业核心生产要素，高效聚合行业资源，深度参与影视综艺制作产业链把控成本与品质，打造创新团队，提升核心竞争力；同时内容版权的采购有利于公司吸收优秀内容产品，挖掘优秀影视资源，以采购版权哺育内容自制能力，形成发展内驱力，完善公司内容生态体系。芒果TV智慧视听媒体服务平台项目将通过搭建芒果TV基础服务平台、智能内容制作平台、智能内容加工平台等模块，为内容生产与传播提供较强的平台技术支撑，同时进一步增强公司研发能力和内容制作智能化，提高生产效率。

1.2、捷佳伟创定增募资25亿，加码光伏设备及半导体清洗设备

增发方案：捷佳伟创拟向不超过35名特定投资者发行不超过3212万股，募集不超过25.03亿元，用于超高效太阳能电池装备产业化等3个项目。

增发点评：（1）公司是一家国内领先的晶硅太阳能电池生产设备供应商，主要为太阳能光伏产业链中的中间环节晶硅太阳能电池生产提供工艺流程中的关键设备。公司主营PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、丝网印刷、自动化配套设备等晶硅太阳能电池生产工艺流程中的主要设备的研发、制造和销售以及半导体清洗设备。（2）公司拟投入13.33亿元用于超高效太阳能电池装备产业化项目（其中9.99亿元用于泛半导体装备产业化项目；3.34亿元用于二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目）；拟投入6.46亿元用于先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目；拟投入5.24亿元用于补充流动资金。（3）泛半导体装备产业化项目完全达产后，公司每年将新增20GWPerc+高效新型电池湿法设备，20GWHJT超高效新型电池的湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜CVD；二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目完全达产后，公司每年新增50套HJT电池镀膜设备（PAR），此项目有利于公司顺应行业向高效化转变的趋势，释放公司PERC+电池设备和HJT电池设备产能，同时加快产品升级迭代，实现公司发展战略。同时，先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）项目将利用公司产业链一体化的生产能力及技术资源，提升公司Cassette-Less刻蚀设备和单晶圆清洗，立式炉管长压化学气相沉积等设备技术的改进与研发，进一步助力公司实现技术升级。

1.3、园城黄金收购圣窖酒业，转型茅台镇酱香型白酒

增发方案：园城黄金拟以6.78元/股的价格发行股份+支付现金的方式，收购圣窖酒业100%股权（作价未确定），并以6.03元/股的价格向公司控股股东及实际控制人徐诚东募集配套资金用于支付本次交易的现金对价及标的公司项目建设。

增发点评：（1）本次交易作价尚未确定，预计构成重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。（2）圣窖酒业2018-2020H1分别营业收入1207万元、2682元、722万元；实现净利润-235万元、963万元、-49万元。圣窖酒业地处贵州市茅台镇酱香型白酒核心产区，专注于酱香型白酒的研发、生产和销售，是茅台镇重点酿酒、储酒企业之一，其产品主要定位于中高端酱香型白酒，形成了以“圣窖”系列为主的原浆酒、成品酒、坛装酒、定制酒四大类产品线布局。（3）本次交易前，园城黄金主业规模较小，盈利能力较弱。本次交易完成后，圣窖酒业将成为上市公司全资子公司，公司业务将拓展至白酒酿造及销售板块，有利于公司实现业务转型，寻求新的利润增长点，借助圣窖酒业的产品及资源优势，公司资产规模、盈利能力等方面有望显著增强，整体价值得到有效提升。

定增动态：新政后的“黄金坑”投资机会正来临

再融资新政正式发布：2020年2月14日晚，为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（以下统称为再融资新政），自发布之日起施行。同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订，适度放宽非公开发行股票融资规模限制，并同步公布施行。再融资新政从供需两端对再融资进行了全方位的大松绑。供给端看，取消了创业板非公开发行对于连续2年盈利和前次募集资金基本使用完毕的要求，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求；创业板公开增发的条件也取消了最近一期末资产负债率超过45%的要求；发行股份数量的上限也由发行前总股本的20%提升至30%。需求端而言，新政从提升折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四大维度全面提升了定增市场对于资金方的吸引力。定价定增定价基准日由发行期首日改回为董事会决议日、股东大会决议日或发行期首日，并且定价和竞价的底价由原有的定价基准日前20个交易日均价的9折提升到8折，折价率上限提升。锁定期则是由原来的12个月和36个月大幅缩短到6个月和18个月。定增股份限售期解禁之后也由原来的受减持新规限制改为不受限制。同时将参与认购对象由原来创业板不超过5名、主板（中小板）不超过10名统一改为不超过35名，单份认购金额减小，参与门槛降低。此外，非公开发行批文的有效期统一延长为12个月。

2020年3月20日晚，证监会对定价定增引入的战略投资者要求进行了明确。战略投资者需要满足五大条件：（1）具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益；（2）愿意长期持有上市公司较大比例股份；（3）愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值；（4）具有良好诚信记录，最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任；（5）能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力，或者能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升。战略投资者要求严格，定价定增参与的门槛大幅提升，未来定价定增将走向“少而精”，并且投资者均自愿将锁定期延长至了36个月及以上，定增市场的主流品种依旧会是市场化程度更高的竞价定增。

2.1、新增预案：数量有所增加，金额大幅上升

本期增发预案公告56例，募集金额765亿，数量有所增加，金额大幅上升。（1）发行方式看，定价发行16例，竞价发行40例。（2）认购方式看，现金认购50例，资产认购6例。（3）募集资金765亿，其中755亿为现金认购，10亿为资产认购。募资用途看，主要用途分别是项目融资（38例）、补充流动资金（8例）、配套融资（5例）、融资收购其他资产（5例）。（4）行业看，本期增发预案集中在化工、计算机、汽车等行业，2019年以来增发主要集中于化工、机械设备、电子等领域。

2.2、发行实施：发行数量有所增加，金额有所上升

本期A股新增公告成功发行案例14例，共募资金378亿，发行案例数量有所增加，金额有所上升。本期公告现金参与竞价定增实施6例，平均折价率9.3%，平均收益率13.7%，平均折价率有所下降，平均收益率有所上升。2020年至今现金参与竞价定增126例，平均折价率为15.3%，收益率为31.4%。

2.3、即将发行：本期过会速度及批文速度均有所下降

本期20家公司获得发审委或并购重组委员会通过、22家公司拿到批文，过会速度及批文速度均有所下降。截止到2020年10月16日，已获得证监会批准的竞价增发预案数为144家，均为发行期首日定价。

并购重组市场情绪跟随市场回暖

3.1、本期并购热点为计算机、传媒、电子等行业

本期并购市场热度较上期有所下降，并购标的主要集中在计算机、传媒、电子等行业。从并购案例看，本期共发生并购445例，市场热度较上期有所增加；从交易金额看，本期并购交易金额合计为1572亿，较上期大幅上升。2020年至今累计并购7135例，同比下降12%，交易金额合计15085亿，同比下降5%。从并购标的行业分布看，本期计算机、传媒、电子等领域并购展现较高的活跃度。

3.2、并购重组市场情绪跟随市场回暖

本期并购重组市场情绪跟随市场有所回落：（1）整体看，2019年以来涉及发行股份购买资产的266家A股公司本期股价平均上涨3.2%，同期上证指数上涨3.6%，沪深300上涨4.9%，创业板上涨7.2%。（2）本期涨幅最佳为博晖创新，涨幅达到了40.6%，主要系生物疫苗板块整体上涨带动。

股权激励及回购数量均有所增加

4.1、本期36家公司推出股权激励预案，三人行、八方股份激励力度大的同时业绩要求高

本期有36家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中三人行、八方股份激励力度大的同时业绩要求高。三人行拟以104.85元/股的价格向2名员工（董事、高级管理人员）授予362.88万股（占总股本1.50%）。业绩考核要求为：2020-2022年净利润分别不低于3.50亿元、5.00亿元、7.00亿元。八方股份拟以80.03元/股的价格向44名员工授予34.92万股（占总股本0.29%）。业绩考核要求为：以2020年收入净利润为基数，2021-2023年各年度收入复合增长率均不低于35%，且2021-2023年各年度净利润复合增长率均不低于30%。

4.2、本期无获重要股东增持5%以上

本期无公司获重要股东增持5%以上，增持比例前十的公司分别为新美星、博闻科技、*ST商城、恒泰艾普、卧龙地产、上海九百、ST金花（维权）、浔兴股份（维权）、深天地A、欣龙控股。

4.3、本期共8家公司推出股份回购预案

证监会、财政部、国资委三部委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》。意见从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金，支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资，实施股份回购的视同现金分红。回购公司限制方面上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上，依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划。回购实施程序方面上市公司股价破净或者20个交易日内股价跌幅累计达30%，股份回购减少注册资本的，不受股票上市满一年和现行回购窗口期的限制，股东大会授权实施股份回购的可以一并授权实施再融资。意见对股份回购和再融资都进行了松绑，在迎来股份回购新高潮的同时再融资有望提前回暖。

本期共8家公司推出股份回购预案，回购预案上限金额合计72.5亿元，数量及金额均大幅上升。回购上限金额由高到低分别为格力电器、洛阳钼业、梅花生物、寿仙谷、万孚生物、雅运股份、光正集团、理邦仪器。