【广发策略|科创板】蚂蚁上市影响预估

来源：广发策略研究

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报告摘要

事件：蚂蚁集团已于9月18日过会，且据彭博报道，蚂蚁集团拟将A+H上市募资额从300亿美元上调至350亿美元；蚂蚁集团于9月22日提交注册，预计10月底上市。

第一，蚂蚁集团A股上市首日成交额预测：假设考虑蚂蚁A股拟募资175亿美元，假设募满，30%战配比例，中性估计上市首日涨幅100%（核心变量，参考近期科创板平均水平），换手率55%（参考中芯国际），则预计上市首日二级市场成交额约470亿元，与中芯国际上市情形（480亿元）相近。（单只首日成交额=首日换手率*首日涨幅*非限售实际募资额）

第二，与中芯国际比较看蚂蚁集团A股上市影响：（1）市场流动性相对7月较弱，首日溢价率很可能低于预期；（2）据《2020胡润全球独角兽榜》，蚂蚁集团估值高达1万亿元体量（全球独角兽榜首），资金面预期担心更大；（3）考虑A+H上市，H锚存在可能会降低A股溢价率。此外，中芯国际上市首日创业板股平均跌幅4.75%，科创板其余股票平均跌幅6.69%，蚂蚁上市悲观预期可能在“学习效应”下提前反映消化掉。因此，我们认为，蚂蚁上市预期影响可能大于中芯国际，但上市当日资金面影响可控。

第三，蚂蚁集团A股打新收益预测：中性假设下，假设蚂蚁募资1200亿元（战配30%）、首日涨幅100%、有效报价率80%、A类网下获配75%及打新账户2800个，不考虑底仓，3-5亿产品单日打新预期收益率3.7%-6.2%左右。（预测公式参考9.11《打新模型因子奥义》）

第四，蚂蚁上市的战略意义：（1）吸引更多优质独角兽上市或回A；（2）普惠金融同时吸引更多中长线资金配置（近期新增5只战略配售基金）；（3）科创板行业多元化（未来吸引Fintech企业）。

科创板一周全景数据

一周行情总览：①科创板50指数本周下降2.84%至1364.02点；②本周日均成交额261.14亿元，较上周下降2.94%；本周日均换手率5.05%，较上周下降0.38pct。

一周估值变化：①科创50 PE（TTM）从上周五82.48倍下降至本周五79.88倍；②科创板PE（TTM）通信最高为126.89倍，公用事业最低为40.59倍。

一周流动性结构：①本周科创板净卖出55.63亿元，机构主动净买入0.71亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比10.57%和9.60%；③本周四融券余额为92.95亿元，相较上周五下降2.00%，融券/融资余额比为0.31。

发行节奏：本周新增9家受理，7家过会，4家提交注册，4家新股上市；目前待上市5家，上市已满179家。

报告正文

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本报告信息

对外发布日期：2020年9月27日

分析师：

倪   赓：SAC 执证号：S0260519070001

戴   康：SAC 执证号：S0260517120004

           SFC CE No. BOA313

●团队成员介绍●

戴  康  CFA：策略首席分析师，中国人民大学经济学硕士，10年A股策略研究经验。

郑恺：资深分析师，硕士，毕业于华东师范大学。7年策略卖方研究经验。

曹柳龙：资深分析师，硕士，毕业于华东师范大学。6年策略卖方研究经验。

俞一奇：资深分析师，硕士，毕业于上海财经大学、波士顿大学。6年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。

韦冀星：资深分析师，硕士，毕业于美国杜兰大学。3年证券行业研究经验。

倪赓：资深分析师，硕士，毕业于中山大学。3年证券行业研究经验。

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