【天风Morning Call】晨会集萃20200731

来源：天风研究

《策略|政治局会议点评：货币不是核心、信用周期走平，仍是少部分公司牛市》

核心结论：
1、会议虽然没有提到降准降息，但货币政策已经实质收紧两个月，后续大概率维持平稳，不是市场的主要矛盾。
2、信用从全面扩张，转为精准投放，整体情况比19年4月乐观。
3、下半年结构性机会还会很精彩，不必过度悲观，仍是少部分公司的牛市。Q3季报窗口仍是高景气因子占优，Q4少部分公司牛市的风格会更加平衡。
4、再提国内大循环，大概率将成为又一个贯穿中长期的重磅政策主线。建议从消费回流和消费升级、城市化建设（城市集群）、粮食安全和能源安全、完善供应链体系四个方向挖掘投资机会。
配置建议：
战略上，业绩相对趋势决定了长期市场风格难以扭转，仍然是新经济占优，从年度单位高景气因子制胜的策略出发，继续关注——一个中心（基础设施）：5G&数据中心。三个基本点（渗透率大概率提升）：新能源车、无线耳机、国产化替代（军工上游、信创、半导体设备）
战术上，随着PPI和传统经济的回暖，业绩好的不仅仅是上半年的医药、科技、消费，下半年少部分公司的牛市会更加均衡，推荐具备α属性的周期类核心资产——产竣工链条：家居、家电、装饰建材。水灾灾后重建链条：重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头。 摘自《政治局会议点评：货币不是核心、信用周期走平，仍是少部分公司牛市》（完整报告联系分析师或对口销售）

《有色|利率平通胀起黄金上涨通道持续》

金价与美国实际利率呈负相关关系。名义利率已经较低。超高债务规模限制利率上行。通胀已经逐步上升。实际利率仍有下降空间。 美国实际利率仍处于下行通道，本轮金价的上涨趋势可能延续。从弹性和金价成长性角度推荐新兴黄金公司恒邦股份，关注华钰矿业和赤峰黄金；从市值和估值角度推荐紫金矿业、银泰黄金。自1970年以来，黄金三次趋势性上涨中，白银均未缺席；关注盛达矿业、兴业矿业。
摘自《利率平通胀起黄金上涨通道持续》（完整报告联系分析师或对口销售） 《环保&机械|公司深度：威派格（603956）：从源头到龙头》

全国性智慧水务服务商，主营楼宇二次供水设备。竣工向上叠加旧改加快，行业未来五年复合增速有望达19.75%。“统建统管”和智慧化促进行业集中度提高。销售网络覆盖全国，销售费用率下降有望带来业绩弹性。 上调盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润1.64、3.33和5.44亿元（原值1.64、2.18和2.76亿），对应EPS为0.39、0.78和1.28元，对应PE为44.5、22、13.4倍。可比公司平均PE为40.8倍，我们给予威派格2021年40倍PE目标估值，目标价格31.2元，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业增长不及预期的风险，行业政策监管加剧的风险，公司核心技术人才流失的风险
摘自《公司深度：威派格（603956）：从源头到龙头》（完整报告联系分析师或对口销售） 《通信|科信技术（300565）首次覆盖：科技浪潮新时代，信心满满成为网络能源领航者》

持续研发投入，战略定位全球网络能源解决方案供应商重新起航。公司客户不仅包含国内三大运营商、中国铁塔，通过多年海外布局公司还成为爱立信、诺基亚的供应商。董事长全额参与非公开发行，并推出员工持股计划，公司上下一心迎接新阶段。研发费用持续创新高，奠定新阶段成长基础。5G+数据中心机遇不断，网络能源专家底部起舞。公司无线网络能源产品和数据中心产品在新基建建设周期有着较高的景气度。 预计公司2020-2022年营收分别为6.77、13.87、21.22亿元，参考行业平均估值水平，同时考虑公司在网络能源领域的领头羊地位及业绩快速增长趋势，可比公司21年平均PEG为1.13，公司21年PEG为0.41，给予公司21年对应40倍市盈率估值，目标价28.37元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓带来的行业风险、新产品研发不达市场预期的风险、市场需求波动风险、海外市场经营风险
摘自《科信技术（300565）首次覆盖：科技浪潮新时代，信心满满成为网络能源领航者》（完整报告联系分析师或对口销售） 研究分享

《计算机|云原生：定义软件产业未来十年》

云原生”这一概念近两年快速成熟（2019年，31%客户使用容器、29%客户计划使用容器）。“云原生”主要包括三大要素即容器、微服务、Devops。软件一般而言包括开发、部署、迭代三个阶段。 客户需求：头部企业未来十年IT能力核心构建在云原生。自身机遇：有云原生助力，软件厂商能更好实现产品的标准化。 信创催化，云原生提升行业长期集中度和头部企业净利率
1）通用软件：金蝶国际（完全云原生的苍穹平台）、用友网络（YonBip下半年有望发布）、金山办公（WPS与可协同便携办公云）；
2）行业软件：恒生电子（应用微服务的JRES3.0中台）、长亮科技（应用微服务的领先V9核心系统）、卫宁健康（应用微服务的WiNEX新版）、广联达(应用微服务架构的建筑行业云产品)；
3）底层架构厂商：深信服（应用容器云等技术，新一代超融合）。
摘自《云原生：定义软件产业未来十年》（完整报告联系分析师或对口销售） 《电新|HEV专题2:HEV电池新蓝海，国产供应商迎机遇》
为何看好HEV电池赛道？
1）碳排压力下需求较好，2019年欧洲HEV销量91万辆，同比增长49%，2020年Q1单季度销量已达31万辆（疫情影响下），不考虑疫情影响，全年突破130万辆较为轻松。此外2019年欧洲非丰田系HEV销量占比已大幅提升至44%（18年只有27%），表明多家车企已将HEV作为减排的重要手段。 2）HEV电池赛道的盈利水平优于BEV。科力美2018年净利率一度高达12%，GS汤浅连续三年锂电池营业利润率为正，与海外BEV巨头的深度亏损形成鲜明对比，HEV盈利较优主要是由于HEV电池格局较好，且为功率型电池，有一定技术壁垒，单价远高于BEV电池（折算1.5kwh镍氢电池包单价约6元/wh，而BEV电池包单价约1元/wh）。 投资建议：建议关注进入雷诺日产HEV供应链的欣旺达，定点雷诺日产7年115.7万辆，且2020年下半年开始批量供货，动力电池业务拐点或将来临。
摘自《HEV专题2:HEV电池新蓝海，国产供应商迎机遇》（完整报告联系分析师或对口销售） 《环保公用|侨银环保（002973）首次覆盖：专注运营的全国性环卫服务商，深刻受益行业景气度抬升》

专注环卫服务，业绩步入高速增长期。2020上半年项目增加叠加疫情优惠政策，业绩预计同比大幅提升180%-210%。 行业扩容叠加集中度提升，环卫行业景气度走高。未来行业的成长逻辑在于垃圾分类政策催化以及城市管理综合化趋势两方面。在环卫市场扩容背景下，行业集中度也处于提升阶段。 运营优势助力订单增长，后端布局打造双轮驱动。近年大额订单占比提升，合同金额快速增加，“纯运营+广布局”的业务特征是高增长的基础。 预计20-22年实现营收31.1、42.7和55.7亿元，实现归母净利润3.2、3.5和4.5亿元，对应EPS分别为0.79、0.85和1.11元/股。公司未来三年预计归母净利复合增速62.5%，成长性明显，我们给予公司2020年0.66倍PEG目标估值倍数，目标价32.59元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，终端处置项目投运低于预期，人力成本抬升
摘自《侨银环保（002973）首次覆盖：专注运营的全国性环卫服务商，深刻受益行业景气度抬升》（完整报告联系分析师或对口销售） 《商社|新东方（EDU.US）：FY20Q4受疫情影响收入同比略减，行业集中加速》

新东方FY20Q4（2020/3/1-2020/5/31）收入7.98亿美元-5.3%（同比，其中优能+1%、PoP+10%，以美元计）。 K12教培强者恒强，龙头效应日益凸显。首先，K12教培赛道在美股享受高估值或在于:
①作为解决阶层流动/中产焦虑的出口天然造就刚性需求；
②用户复购/高粘性所带来的长消费周期。其次，未来行业马太效应或进一步显现，一方面行业龙头快速发展带来品牌价值持续增强，在师资招聘（校招等）方面较当地品牌优势明显，进而加速优质师资收割，同时龙头沉淀企业文化实现教师高效塑造；另一方面借助双师在各地自建校区或与当地新东方共建校区加速渠道下沉。K12教培行业新东方作为K12课外辅导龙头，持续验证自身商业模式有效性和持续成长性。 我们预计公司FY21-22年EPS分别为3.7美元/4.9美元，PE分别为37x/28x。维持买入评级。
摘自《新东方（EDU.US）：FY20Q4受疫情影响收入同比略减，行业集中加速》（完整报告联系分析师或对口销售） 《家电|海尔智家（600690）：转让卡奥斯股权，持续聚焦主业》

事件：公司拟向海尔生态投资转让公司持有的卡奥斯54.50%股权，转让后卡奥斯将不纳入公司合并报表范围。 持续聚焦主业，优化公司资源配置。卡奥斯本身所处行业与家电行业在商业模式、客户群体等方面都有较大差异，剥离有利于上市公司专注于智慧家庭战略的发展。且目前工业互联网行业尚处于培育期，仍需大量资金投入，投资回报存在不确定性，出售后将节约公司非主业资本性开支，降低公司业绩波动风险。上市公司仍持有卡奥斯18.75%的股权（直接+间接），可继续分享其未来的成长红利。 公司剥离旗下工业互联网平台公司，进一步全面推进智慧家庭战略，长期表现值得期待。由于股权转让存在不确定性，暂不对公司盈利预测做出调整，我们预计公司20-22年净利润为78.4、90.2、101.4亿元，对应动态估值分别为15.1x、13.1x、11.7x，维持“买入”评级。
摘自《海尔智家（600690）：转让卡奥斯股权，持续聚焦主业》（完整报告联系分析师或对口销售）

《中小市值|晨光生物（300138）：公司获工业大麻许可证，植提龙头向百亿美元市场进军！》

公司全资子公司于2020年7月29日取得腾冲市公安局核发的《云南省工业大麻加工许可证》 公司工业大麻提取技术基础扎实、区域布局得当！国内工业大麻加工许可证较为稀缺，海外工业大麻市场应用空间大，我们认为晨光生物在美国建厂投产的计划符合全球工业大麻产业发展趋势。公司是植提龙头，大单品市场地位稳步提升，新品类拓展迅速。 我们预计公司2020-22年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元，归母净利润为2.60/3.49/4.48亿元，给予公司买入评级。

 

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。