南洋股份 | 聚焦主业方案敲定，加码工信安全

公司剥离电力业务方案明确，可行性高；聚焦安全主业后资产收益能力有望提升；与大股东旗下多家企业协同设立工业信息安全公司，加码工信创新安全领域；在手订单实现同比增长，全年业绩预期良好。维持买入评级。

支撑评级的要点

剥离电线电缆业务方案敲定，加速轻装上阵。6月22日，公司公告就先前剥离资产方案进行调整，进行第二次公开挂牌转让，原电力资产作价21.1亿，较首次挂牌23.9亿的价格及付款方式等条款略有调整。同时，若期满仍无符合条件的受让方或转让协议未能签立，则将由控股股东或其指定的关联方受让标的资产，以不低于标的资产审计净资产值对应的价格，并按公开挂牌交易条件兜底，确保电线电缆业务顺利剥离。方案基本明确了电力业务剥离的可行性和大致时限，之后有助于公司轻装上阵、聚焦安全业务，提升资产效益和可持续增长能力。

股东协同效应显现，加码工业信息安全。6月19日和24日，公司公告与中国网安、卫士通、绿盟科技等中电科旗下企业在内的九家企业共同出资设立四川工业信息安全公司。中电科股东协同效应持续显现，后期还有望提供更多区域性资源和政府业务机会。同时，此次投资是在工业信息安全领域的加码，提升相应创新业务能力。

安全订单稳定增长，重点项目陆续实施。根据采招网数据统计，2020年订单增长良好，前5月订单同比增长20%左右。政策与国产化催化下，公司防火墙、安全服务等重点项目陆续实施，为全年业绩稳增长打好基础。

估值

假设2021年H2剥离电力业务，预计2020~2022年备考净利润6.1亿、8.5亿和10.6亿，EPS为0.52元、0.73元和0.91元（微调-1.5~0.1%），对应PE为50X、36X和29X。估值与增速匹配，维持买入评级。

评级面临的主要风险

资产重组实施不确定性；创新业务市场与技术不及预期。