【晨观方正】传媒/非银/医药/科技&计算机20200630|疫情_新浪财经

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来源：方正证券研究

提示

今天是2020年6月30日星期二，农历五月初十。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

行业时事

传媒丨姚蕾&杨仁文

腾讯游戏发布会，开启板块新品潮（20200629）

腾讯游戏于6月27日以线上直播方式举办了2020年度游戏发布会，会上集中发布了近五十款游戏产品及近期动向。

【章节1】开场主题演讲——腾讯高级副总裁马晓轶

驱动游戏产品进化的三家马车：技术、玩法和故事，5G升级和普及会快速催生基于云计算的游戏方式。面向未来，游戏产业也要做好自己的“新基建”。

【章节2】追梦新手村

腾讯追梦计划新游戏亮相，发布《普通话小镇》、《画境长恨歌》和《健康保卫战》。

【章节3】新文创副本

腾讯宣布十余款旗舰游戏的近期更新，包括《和平精英》、《QQ飞车》、《跑跑卡丁车》、《穿越火线》、《王者荣耀》等。

【章节4】自研新装备

发布四款内容创新和玩法模式上均有所突破的新游，包括《大主宰：大千世界》、《合金弹头代号：J》、《秦时明月世界》、《光与夜之恋》。

【章节5】品类新地图

腾讯携手合作厂商推出多品类代理发行新游，主要包括：由祖龙娱乐研发的《鸿图之下》、《梦想新大陆》、《诺亚之心》，凯撒文化研发的《从前有座灵剑山》，中手游参与研发的《妖怪名单之前世今生》、《真·三国无双霸》，盛趣游戏研发的《小森生活》、《龙之谷2》、《庆余年》、巨人网络研发的《胡桃日记》、电魂网络研发的《我的侠客》等。

【章节6】全球精品坊

腾讯游戏与多家全球顶级开发商进行深度合作，并推出面向全球的优质大作，主要包括：《地下城与勇士》手游、《荒野乱斗》、《FIFA Online 4》

风险提示：

游戏内容监管风险，版号政策趋紧，游戏研发及上线不及预期，渠道成本快速增加风险，竞争加剧风险，互联网估值调整风险等。

非银丨左欣然

透视平安，保险业供给侧改革路在何方（20200628）

核心观点：

近年来我国人身险行业保费增速趋缓，并在当前疫情催化下继续承压。当前平安正在推进“2355”改革计划，其中渠道改革上代理人渠道产能提升仍为改革重心，为此重构了5大销售区域、5大职能中心，以更好地触达客户需求、实现渠道对接的高效化；同时银保、线上也将成为多元化的渠道补充。根据海外经验，代理人渠道转型难免遭遇人数缩减（3-5年不等），但转型后的代理人队伍规模稳定、结构清晰、人均产能提升，将更有效的助力险企取得行业领先地位。综合美国、日本、台湾的渠道改革趋势，我们认为虽然当前平安人寿代理人脱落率有所提升，但不改渠道改革的成果：在客户需求不断细分、产品复杂度不断提升的背景下，未来平安的渠道将以高产能、分层化的代理人渠道为主，电网销、银保多渠道协同发展模式。平安人寿的渠道改革成果值得期待。

投资建议：

优先推荐改革初步见效、保费持续领先、投资杠杆较高的中国人寿；中长期推荐渠道改革推进有序、产能领先、客户资源优势的中国平安。

风险提示：利率大幅下行；股市表现持续低迷；新单增长持续低于预期。

医药丨周小刚

防护手套行业研究报告（20200628）

全球手套行业显著受益新冠疫情影响，短期需求爆发、长期增长提速。根据马来西亚手套行业协会数据，2019年度全球手套市场规模达到4950亿只，行业整体保持8-10%的稳健增长。鉴于新冠疫情带来防护需求的增长，行业短期需求将极大爆发、中短期内供不应求将为常态；此外，Top Glove公司预计疫情后行业正常需求增速亦将从既有的8-10%增至12-15%左右。

防护手套行业具有相当壁垒，龙头企业扩产不改供需格局。根据我们统计，2020年8家龙头企业设计产能仅比2019年扩张568亿只，而行业需求增长约990亿只；2021年8家龙头企业设计产能仅比2020年扩张659亿只，而行业需求再度增长713亿只。行业龙头扩产是综合考虑了疫情周期、投产周期、需求持续性作出的一致判断，不会造成产能过剩或价格崩塌。

新冠疫情带来防护需求爆发增长，催生全球手套产业格局重构。中国企业在人力资源、生产成本、自动化控制、产能扩张等方面大有作为，凭借产业积淀和中国齐全要素有望再次实现跨越发展。根据各家企业扩产计划合理预测，2024年蓝帆医疗（614亿只）、英科医疗（1000亿只）的产能规模将超过马来西亚绝大部分手套厂商，与Top Glove（1290亿只）、Hartalega（644亿只）公司同列第一梯队。

风险提示：手套市场价格波动的风险；新建产能进展不及预期的风险；外贸摩擦的政策风险；行业竞争加剧的风险。

科技&计算机丨陈杭

半导体大硅片研究框架（20200626）

行业需求：全球范围内逻辑，功率和模拟电路的发展促进晶圆厂的建设，中国大陆主要来自半导体国产替代和新基建中对半导体行业的资本开支加大催生晶圆厂建设潮。

产品价格：2018年以来始终处于涨价的趋势中，由于功率半导体国产替代的加速，8寸晶圆的涨价幅度更加显著。

产品趋势：目前主流晶圆厂都采用12寸的硅片大小，而国内的功率半导体扩产建设主要采用8寸规格硅片。

行业壁垒：前道晶体生长设备的资本开支投入，生长环节参数的控制，技术难度高。

行业竞争：目前硅片行业主要被日本，德国和台湾厂家垄断，市场集中度高。

国产替代：国内目前量产销售12寸硅片的只有沪硅产业，中环股份正在积极量产进程中；国内主要的厂商还是集中在8寸硅片量产中。

投资机会来自于半导体硅片产业链的国产替代，建议关注相关产业链标的：

硅片：沪硅产业（688126），中环股份（002129）。

设备：晶盛机电（300316），北方华创（002371），至纯科技（603690）。