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来源：中信建投电子研究
】信维通信深度：5G时代泛射频龙头，携新一轮成长动能再出发
事件
公司发布2020年度第一季度业绩预告，预计一季度营业收入10.4亿元，同比下降4.94%，比公司制定的季度经营计划减少近30%；归属上市公司股东净利润6000-6500万元，同比下降73%- 75%
简评
受疫情影响业绩短暂承压，中长期受益5G升级增长逻辑不变
公司一季度实际生产时间只有一个半月，较往年减少一个月，由于成本刚性，利润下修弹性较大，净利润下降明显。收入端由于生产时间缩短叠加部分客户订单调整，一季度营收同比下降4.94%，成本端受到公司人工与产能投入与原材料价格上升等因素影响，导致一季度净利润下滑幅度较大。目前公司生产经营已经恢复正常，原材料价格影响有所修复，主要业务客户拓展进展顺利，5G行业中长期量价增长逻辑不变，公司实现全年销售及利润目标维持不变
5G天线、无线充电客户拓展顺利，B2B连接器需求旺盛
公司继续巩固天线、无线充电业务优势，客户拓展顺利。天线方面，公司打进苹果5G iPad与MacBook的LDS天线供应，LDS天线有望增厚公司业绩。无线充电方面，苹果份额继续扩大，新增AirPods、iPad、Apple Pencil等产品无线充电接收端供应，接收端份额将提高至50%，同时新增苹果无线充电发射端供应。此外，公司独家供应OPPO、vivo无线充电，预计20年无线充电将带来超过6亿元收入增量。0.35p B2B连接器需求较强，公司技术优势明显。公司是国内率先实现0.35p B2B连接器量产的公司，具备客户与技术先发优势，目前已为OPPO、华为等公司出货
加码射频前端领域，滤波器、PA开发和推广加快
公司旨在构建完整射频前端平台，射频前端业务夯实中长期增长基础。SAW、TC-SAW、BAW滤波器将于20年三季度前陆续送样，21年初有望试产。PA通过深圳瑞强从中低端向高端产品突破，目前已覆盖OV、传音等手机厂与华勤、龙旗等ODM客户
投资建议
受疫情影响，公司复工时间推后，对一季度业绩造成阶段性负面影响。全年来看，由于海外疫情尚不明朗，公司主要客户产品发布时间存在不确定性。我们维持预测2020-2021年公司整体营收为72.45、96.09亿元，归母净利润为14.60、20.98亿元，当前股价对应PE 24、17x。基于审慎原则，我们下调2020年目标市值，按2020年34x PE给予目标价51.24元，维持“买入”评级
风险提示
海外疫情发展不确定、消费电子需求不确定、市场开发不及预期
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证券研究报告名称：《信维通信一季报预告点评：受疫情影响一季度业绩短期承压，中长期5G升级增长逻辑不变》
对外发布时间：2020年04月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 执业证书编号: S1440118120059
雷鸣 执业证书编号: S1440518030001
朱立文 研究助理
作者简介
雷鸣：电子行业分析师，执业证书编号：S1440518030001。中国人民大学经济学硕士、工学学士，2015 年加入中信建投通信团队，专注研究光通信、激光、云计算基础设施、5G 等领域。2016-2019 年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2019 年 Wind 通信行业最佳分析师第一名团队成员。
研究助理 刘双锋：电子组组长、TMT海外牵头人及港深研究组长。3年深南电路，5年华为工作经验，从事市场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域，2018年加入中信建投通信团队，2018年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员， 2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。
研究助理 朱立文：北京大学微电子学与固体电子学硕士，2018年加入中信建投电子团队。专注于射频前端芯片、终端天线与LCP材料、GaN射频与功率器件、无线充电、屏蔽与散热等5G电子领域研究。
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