炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：中信建投非银金融研究
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
事件
华泰证券发布 2019 年报
2019年度，公司实现营业收入248.63亿元，同比+54.35%；实现归母净利润90.02亿元，同比+78.86%；ROE 7.94%，同比+2.62个百分点。截至2019年末，公司资产总额5621.81亿元，较年初+52.49%，归母股东权益1225.37亿元，较年初+18.52%；BVPS 13.50元。
简评
资产端大幅扩表，金融科技投入不停息。
（1）权益端，公司成为首家发行GDR登陆伦交所的中国公司，募集资金总额16.92亿美元，带动公司归母股东权益较年初+18.52%；负债端，公司依托低利率环境，积极进行债权融资，杠杆倍数由年初的2.95倍增至3.76倍；整体来看，公司资产总额较年初+52.49%，资本运用能力持续提升。（2）按照利润表口径，经纪/投行/资管/信用/投资业务净收入占营业收入的比重分别为17%/8%/11%/9%/48%。（3）公司继续保持信息技术的资源投入，全年信息技术投入14.25亿元，占营业收入的5.73%，高于同业平均水平，为公司打造平台化、体系化的竞争优势奠定了坚实基础。
金融科技赋能财富管理，巩固竞争优势。
（1）公司实现经纪业务手续费净收入41.08亿元，同比+16.52%，全年股票基金交易量合计20.57万亿元，同比+37.95%，市占率由去年同期的7.10%升至7.53%，稳居行业第一。（2）财富管理业务已经形成总部驱动的平台化发展模式，面向客户的移动服务平台“涨乐财富通”与面向投资顾问的工作云平台“AORTA”在迭代升级中实现贯通，自主研发的机构客户服务数字化平台“行知”APP2.0 版本已经正式上线，其中涨乐财富通末月活数为779.40万，位居证券公司类APP第一名。（3）线下持续完善金融产品全流程管理模式，母公司从业人员中投资顾问占比超过30%，维持行业领先水平；金融产品销售规模3743.56亿元，同比+29.33%。
自营规模较年初+131%，投资收益改善。
公司实现投资净收益+公允价值变动净收益合计119.06亿元，同比+47.89%，主要因为处置交易性金融资产取得的收益扭负为正。依托扩表获得的充裕资金，公司着力扩大投资规模，年末自营盘达到2325.07亿元，较年初+131%；其中，自营权益类及证券衍生品403.35亿元，较年初+125%，自营固定收益类证券1921.72亿元，较年初+132%。在投资策略上，权益类业务模式向交易转型，积极挖掘多样化的策略手段，探索宏观对冲交易业务等创新性盈利模式；固收类业务推进以客户需求为导向、交易定价为核心能力的FICC服务体系升级。
拥抱科创板红利，债承贡献度提升。
公司实现投行业务净收入19.47亿元，同比+7.83%。股权承销业务充分把握开设科创板并试点注册制机遇，科创板企业受理家数（19家）位居行业第一，但由于传统IPO业务量收缩，全年IPO承销金额回落至67.10亿元，同比-64.26%。债承业务发挥股债联动的全能型业务优势，全年债券主承销金额2616.96亿元，同比+87.26%。并购重组财务顾问业务保持行业领先地位，全年经证监会核准的交易金额1280.65亿元，同比+15.97%，行业排名第一。
持续提升主动管理能力和产品创设能力。
公司实现资管业务净收入27.72亿元，同比+11.15%，年末资产管理规模合计7256.61亿元，较年初-7.28%。分类型来看，集合资产管理业务实力稳中有升，规模1474.18亿元，较年初+30.69%；单一资管产品积极推进业务转型，规模4438.82亿元，较年初-23.82%；专项资管产品继续保持特色优势，企业资产证券化项目发行数量及规模位居行业前列，规模1116.24亿元，较年初+37.33%；公募基金管理业务积极构建和丰富产品体系，规模227.37亿元，较年初+287%。
国际化大步迈进，开拓发展新空间。
（1）公司来自境外的收入占比达到10.75%，国际化发展路径愈加清晰。（2）公司成为首家试水沪伦通机制的中国企业，在英国成功发行全球存托凭证（GDR），募集资金16.92亿美元，并获得伦交所会员资格。（3）美国子公司AssetMark登陆纽约证券交易所，年末AssetMark平台资产总规模达到616.08亿美元，较年初+37.35%，在美国TAMP行业中的市场占有率为11.0%，排名第三。（4）华泰证券（美国）也获得美国经纪交易商牌照。
回购股份彰显管理层信心。
公司发布回购A股股份方案的公告，拟以集中竞价交易方式回购4538万股~9076万股，回购资金总额不超过26.15亿元，用于实施限制性股票股权激励计划。回购股份的行动，彰显了管理层团队对公司前景的信息，公司有望建立健全长效激励约束机制，确保发展战略和经营目标的实现。
投资建议：给予“买入”评级。
券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化，长期趋势向上；在“扶优限劣”的监管思路下，资本实力雄厚（2019年末净资产排名行业第4）、风控制度完善（连续3年获得证监会A类AA级评级）、创新能力突出（财富管理、金融科技、科创板保荐、国际业务均有领先布局）的华泰证券将是首要受益者之一。我们预测华泰证券2020-2021年BVPS为14.16元和14.96元，对应当前股价PB分别为1.22X和1.15X，给予华泰证券（601688.SH）“买入”评级。
风险提示：股权结构不稳定；货币政策边际宽松不达预期；资本市场改革进程不达预期。
团队简介
赵然 | 非银金融&前瞻研究组首席分析师
中国科学技术大学统计与金融系应用统计硕士，研究方向为数据挖掘与机器学习。曾任中信建投金融工程分析师，2018年wind金牌分析师金融工程第2名团队成员。研究成果包括：自上而下的全球大类资产战略及战术配置框架及 因子投资模型等。目前专注于非银行业及金融科技领域（智能投研、智能投顾、金融信息服务、金融大数据等）的研究
电话：18788867195
邮箱：Zhaoran@csc.com.cn
王欣 | 保险业研究员
南开大学硕士，2年保险行业从业经验，2018年加入中信建投证券研究发展部
电话：18518181321
邮箱：wangxinyf@csc.com.cn
庄严 | 证券业研究员
厦门大学硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部
电话：18511554388
邮箱：zhuangyan@csc.com.cn
免责声明
研究报告名称：《华泰证券2019年报点评：资产端扩表增厚收益，金融科技牵引模式创新》
对外发布时间：2020年4月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：赵然 执业证书编号：S1440518100009
本公众订阅号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众订阅号不构成任何合同或承诺的基础，本公司不因任何订阅或接收本公众订阅号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。
本公众订阅号不是中信建投证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投证券研究发展部已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅本公司已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
本公司对本账号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本账号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据本公司后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本账号资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本账号内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本账号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本账号内容做出的任何决策与本公司或相关作者无关。
本账号内容仅为本公司所有。未经本公司许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制和发布相关内容，且不得对其进行任何有悖原意的引用、删节和修改。除本公司书面许可外，一切转载行为均属侵权。版权所有，违者必究。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
