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来源：方正证券研究
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今天是2020年4月2日星期四，农历三月初十。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
核心推荐
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”乐普医疗：年报业绩符合预期，一季报预告略低于预期（20200331）
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”君实生物：特瑞普利单抗销售和研发进展顺利，开发新冠肺炎抗体抗击疫情（20200330）
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”心脉医疗：主动脉业务保持高速增长，外周介入产品加速布局（20200330）
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”长春高新：金赛药业连续三年完成50%以上增长，业绩略超预期（20200327）
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”丽珠集团：业绩符合预期，营销效率显著提升（20200326）
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”一心堂：业绩增长符合预期，激励计划稳固长期发展（20200322）
【医药 | 周小刚】"推荐“”方达控股：受“4+7”带量采购冲击，中国区业务发展低于预期（20200331）
【医药 | 周小刚】“推荐”康龙化成：盈利能力持续提升，业绩再次超预期（20200331）
【医药 | 周小刚】南微医学：业绩符合预期，疫情影响不改长期成长本色（20200401）
【医药 | 周小刚】威高股份：骨科、药包业务增长亮眼，整体业绩稳健（20200331）
核心推荐
医药丨周小刚
乐普医疗：年报业绩符合预期，一季报预告略低于预期（20200331）
公司发布2019年度报告：实现营业收入77.96亿元（+22.64%）；实现归母净利润17.25亿元（+41.57%）；实现扣非归母净利润12.41亿元（+18.21%）。
器械板块保持平稳增长，药品制剂增速有所回落。
器械板块，公司支架业务（含传统金属支架+可降解支架+配套辅助耗材）实现营业收入17.91亿元，同比增长26.71%。其中传统支架收入13.74亿元，同比增长10.71%；可降解支架收入约为1.57亿元，估算支架销量约为1万支。封堵器、起搏器、体外诊断、代理配送等业务保持平稳增长，外科手术器械受益于资源整合及规范管理，收入同比增速达38.59%略超预期。
药品板块，公司整体药品业务（含制剂+原料药）实现营业收入38.49亿元，同比增长21.34%。其中，制剂业务收入31.88亿元，同比增长20.36%，主要系药品集采政策落地后氯吡格雷、阿托伐他汀面临医院渠道的销售压力导致增速有所回落；原料药业务收入6.61亿元，同比增长26.29%。
盈利预测：预计公司20-22年归母净利润分别为21.67亿元、27.84亿元和35.82亿元，同比增长26%、29%、29%，对应PE分别为32倍、25倍和20倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：药品招标集中采购降价超过预期；高值耗材集中采购降价超过预期；并购整合低于预期；创新器械研发进展低于预期。
医药丨周小刚
君实生物：特瑞普利单抗销售和研发进展顺利，开发新冠肺炎抗体抗击疫情（20200330）
公司3月27日发布2019年年报，实现收入7.75亿元，研发支出9.46亿元，净利润-7.44亿元。特瑞普利单抗上市后第一年实现7.74亿元销售收入，取得良好开端。公司研发投入较大，特瑞普利单抗共有14项关键注册临床正在开展，另有8款产品进入临床阶段，在研产品研发持续推进。
公司3月20日公告，凭借自有的完整抗体商业化开发实力和基础，结合中国科学院微生物研究所的病原免疫开发平台和已取得的冠状病毒相关技术秘密，双方合作开发新冠病毒抗体。
我们看好公司核心产品特瑞普利单抗销售额保持快速增长，并不断在新的适应症取得进展。公司作为国内新兴创新药企中的佼佼者之一，未来成长潜力大，维持“强烈推荐”投资评级。
盈利预测：公司现阶段研发投入大，特瑞普利单抗仍在销量爬坡，短期尚无法盈利。预计公司2020-2022年收入分别为12.59亿元、18.25亿元和26.95亿元。我们看好公司核心产品特瑞普利单抗不断在新的适应症取得进展，同时销售额保持快速增长，未来成长潜力大，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：产品研发进度不及预期、临床试验结果不及预期、竞争格局变化超出预期、医保和进院等市场准入进展不及预期、产品降价幅度超出预期、产能扩展进度不及预期、对外合作项目进展不及预期、海外市场拓展不及预期、新冠肺炎疫情影响超出预期。
医药丨周小刚
心脉医疗：主动脉业务保持高速增长，外周介入产品加速布局（20200330）
公司发布2019年年报：实现营业收入3.34亿元（+44.39%）；实现归母净利润1.42亿元（+56.38%）；实现扣非归母净利润1.21亿元（+44.92%）。
主动脉业务保持高速增长，归母净利润略超预期。
收入方面，主动脉支架实现销售收入2.76亿元（+46.64%），主要系新品Castor支架自 2017年上市以来获得市场广泛认可，当前已覆盖超过300家终端医院，预计销售收入同比增长约150%；利润方面，扣非归母净利润同比增速与收入端基本保持一致，非经常性损益明显提升归母净利润增速。其中，募集资金带来的利息收入约为933万元，投资收益约为81万元，计入当期损益的政府补助约为1598万元。
毛利率持续提升，期间费用率控制良好。
2019年公司毛利率为79.35%，盈利能力逐年持续提升主要系新产品 Castor支架销售单价和毛利率相对较高。期间费用率方面，2019年公司销售费用率为16.61%，同比降低0.78pp；管理费用率为4.69%，同比降低1.10pp；研发费用率为14.87%，同比增加2.31pp；财务费用率为-2.74%，主要系募集资金带来的利息收入所致。
盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.90亿元、2.50亿元、3.25亿元，对应PE分别为61倍、46倍和36倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：集采降价、研发失败等风险。
医药丨周小刚
长春高新：金赛药业连续三年完成50%以上增长，业绩略超预期（20200327）
长春高新3月26日晚发布2019年年报，实现销售收入73.74亿元，同比增长37.19%，归母净利润17.75亿元，同比增长76.36%，扣非净利润17.76亿元，同比增长77.74%。向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）, 每10股转增10股。
核心子公司金赛药业2019年实现销售收入48.22亿元，同比增长50.87%，连续第三年达到50%增长，实现净利润19.76亿元，同比增长75.08%，略超预期。
公司已于2019年11月完成核心子公司金赛药业29.5%股权的收购，公司自2019年11月按持股比例99.5%合并金赛药业财务报表，增厚公司业绩。
公司2019年业绩高增长，即使排除并表影响，公司业绩增长依然接近70%。预计2020年金赛药业仍将保持快速发展态势，公司业绩将继续保持快速增长，维持“强烈推荐”投资评级。
盈利预测：从2020年起，金赛药业全年按照99.5%的持股比例并表利润，预计公司2020-2022年归母净利润分别为28.31亿、36.23亿和45.13亿，同比分别增长59%、28%和25%。公司当前股价对应20、21、22年PE估值分别为37、29、23倍。
风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡素销售放量不及预期；疫苗产品销售不及预期；新冠肺炎疫情对公司销售影响超出预期。
医药丨周小刚
丽珠集团：业绩符合预期，营销效率显著提升（20200326）
2020年3月25日晚公司发布2019年年度报告:实现营业总收入93.85亿元，同比增长5.91%；归母净利润13.03亿元，同比增长20.39%；扣非净利润11.92亿元，同比增长25.79%；基本每股收益为1.39元，同比增长19.83%。
事件点评：
业绩符合预期，高毛利潜力品种占比继续提升
公司2019年整体业绩符合预期，其中利润增速显著快于收入增速，主要原因是高毛利品种占比提升和销售费用率下降。2019年参芪扶正和鼠神经合计收入占比已降至13%以下，高毛利潜力品种（辅助生殖、艾普、雷贝、伏立康唑、抗病毒颗粒、氟伏沙明、哌罗匹隆）合计收入占比已超过40%。
毛利率略有提升，销售费用率明显下降
2019年公司毛利率为63.86%，相比18年提升1.78个百分点，说明产品结构改善完全抵消了医保降价影响。费用方面，销售费用率同比下降了近4个百分点，主要得益于精细化营销考核，销售效率提升。
艾普拉唑放量，新药研发加快。
盈利预测：测算公司2020-2021年EPS分别为1.62/1.88/2.20元，分别对应23/20/17倍PE，公司聚焦单抗和微球平台，研发进展不断加快，发展前景清晰，目前估值合理，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：销售不达预期、产品研发风险、外汇风险、产品降价风险、原材料供应和价格波动风险、环保风险等。
医药丨周小刚
一心堂：业绩增长符合预期，激励计划稳固长期发展（20200322）
一心堂于2020年3月19日公告2019年年度报告。公司实现收入104.79亿元，同比增长14.20%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长15.90%；实现扣非归母净利润5.91亿元，同比增长16.22%。整体业绩符合预期。
门店数达到6266家，全年净新增508家。利润增速回升，各项财务指标平稳。限制性股票激励计划推进，激励目标三年复合18%业绩增长。
盈利预测：我们预计2020-2022年归母净利润分别为6.95亿元、8.30亿元、9.66亿元，同比分别增长15%、19%、16%，公司2020-2022年EPS分别为1.22元、1.46元、1.70元。对应2020-2022年PE估值分别为17X、14X和12X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：开店数量不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。
医药丨周小刚
方达控股：受“4+7”带量采购冲击，中国区业务发展低于预期（20200331）
2019年年报：公司实现营收100.4百万元美元，同比增长20.8%；纯利润18.4百万美元，同比增加64.0%；经调整纯利21.4百万美元，同比增加28.7%，总体业绩略低于前期预期。
总体来说公司业绩稳健增长，美国实现收入72.8百万美元，同比增长33.1%，毛利率33.0%，同比增长1.5%；中国实现营收27.6百万美元，同比增长-1.0%，毛利率48.1%，同比增长-11.3%。由于持续受到国内“4+7”带量采购对仿制药市场冲击，导致BE业务受损严重，并导致中国区60%的生物分析业务受损。
目前公司在手订单109.5百万美元，同比增长48.6%，在手订单叠加充足产能，我们看好公司20年发展。
核心成长逻辑：立足中美市场，贯彻全球标准；持续加强美国市场竞争力，同时业务复制到中国尽享创新红利市场。
风险提示：研发投入减少，人才流失风险，产能投放不达预期。
医药丨周小刚
康龙化成：盈利能力持续提升，业绩再次超预期（20200331）
2019年公司实现营收37.57亿元，同比增加29.20%；归母净利润5.47亿元，同比增长64.30%；归母扣非5.05亿元，同比增长58.15%；毛利率35.38%，提高2.81%；净利率14.12%，提高2.46%。
核心业务快速增长，CMC毛利提升明显；CMC产能逐步释放，协同效应逐步体现。
盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.45亿元、10.25亿元、13.87亿元，同比分别增长36.18%、37.49%、35.33%；公司2020-2022年PE分别为62X、45X、33X，维持“推荐”评级。
风险提示：竞争加剧风险，人才流失风险，汇兑风险。
医药丨周小刚
威高股份：骨科、药包业务增长亮眼，整体业绩稳健（20200331）
公司于2020年3月30日公告2019年度业绩，公司2019年实现收入103.6亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润18.4亿元，同比增长25.3%；扣除特殊项目后，实现归母净利润19.2亿元，同比增长21.2%。整体业绩表现亮眼。
骨科、药品包装业务线增长亮眼，其他业务线增长稳健。产品结构优化、费用控制带来盈利能力持续提升。耗材带量采购政策旨在提升行业集中度，挤压中间不合理环节，龙头生产企业有望持续受益，以价换量。
H股全流通后，控股股东、管理层和公众股东的利益进一步统一，激励机制有望持续改善。
风险提示：新冠疫情对公司经营造成不利影响的风险，行业降价力度超预期的风险、并购整合失败的风险、产品的销售和研发不达预期的风险、行业性突发事件的风险。
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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