【国金食饮】国金武汉疫情联合专题报告之食品饮料篇

来源：国金食品饮料寇星

一、食品饮料：预计板块行情不会受到较大影响

复盘非典期间可以发现，食品饮料行业基本表现较为稳健，并未出现较大降幅，此次疫情程度预计弱于非典（本次政府对疫情的反应速度更快，解决方案更加及时，我们预计危机有望得到早日控制），我们预计对于板块行情不会造成较大影响。另外疫情本身非食品安全引发问题，减少了出行需求但饮食需求不会降低，反而有可能因为局部出行限制造成民众囤货，从而创造相关公司阶段性收入进一步提升的可能性，结合春节行情，我们认为和囤货相关属性食品标的（硬通货）具备短期收入可能性推动，而其余非相关食品标的将不受任何影响，股价受情绪影响标的当前位置短期反而成为较好买点。

我们将食品饮料板块标的分为三类：

1）囤货相关属性行业和标的：乳制品、小食品。涉及标的：伊利、蒙牛、光明（液态奶），统一、康师傅（方便面），双汇（火腿肠）、三全食品、香飘飘、恒顺醋业、澳优、飞鹤等。

2）其余不受影响行业和标的：白酒相关标的、调味品相关标的、啤酒相关标的。

3）与武汉相关标的：周黑鸭、绝味食品等。

二、乳制品以及小食品具备囤货属性，可能受到阶段性推动

乳制品：优质蛋白可提高人体免疫力，同时具备囤货属性，需求可能会有所增加。

疫情防御过程中，除了做好外部防护以及隔离之外，增强自身免疫力也是途径之一。而乳制品中的蛋白质中含有能调节免疫功能的独特成分，如免疫球蛋白、乳铁蛋白及多种氨基酸。

乳制品中所含的溶菌酶、乳过氧化物酶更能在肠内发挥抗感染作用，激活免疫系统，增强免疫细胞的活力或提高机体对致病菌的抵抗力，保护身体的免疫功能。

叠加其常温属性易于保存，我们认为乳制品在疫情爆发期间可能同时具备一定的消费属性以及囤货属性，可能会推动相关标的有一个阶段性的收入上涨。当前股价下跌主要受市场情绪导致，我们认为下跌创造机会点，建议重点关注。

受益标的：伊利、蒙牛、光明等液态奶行业相关标的，澳优、飞鹤。

小食品：具备囤货属性，方便面、速冻食品类或将受益

回顾非典期间可以发现，非典事件对消费数据有较大的冲击，其中与餐饮外出相关的板块受影响更大，而食品饮料等刚性消费板块受影响较小。

疫情期间消费者囤货热情高涨，方便面是首选的囤货食品，后续一旦疫情加重，方便面的需求会大幅提升，短期内将对公司产品销售带来直接的刺激。

同时目前正值春节期间，属冲调类饮料产品的销售旺季，如冲泡奶茶，疫情也将刺激消费需求的提升。

此外，速冻水饺、汤圆等产品储备时间长、种类多样且可代替正餐，随着疫情蔓延，预计囤货将从基础需求向多样化需求延伸。

受益标的：康师傅、统一（方便面）、双汇（火腿肠）、三全食品（速冻类）、香飘飘（冲泡类）等。

其他：白醋等杀菌类调味品

食醋特别是白醋具有较好的杀菌效果，食醋的杀菌效果会使消费者产生囤货的需求和行为，百年恒顺预计将成为首要选择，因此短期情绪将利好恒顺醋业。

三、疫情对其他食品饮料标的影响有限，无需过度恐慌

白酒：情绪导致的股价调整，龙头白酒机会凸显

从疫情扩散的时间点来看，各大酒企已经完成了春节回款和发货，整体对一季度的动销影响不大。此外，对于白酒来看，送礼和家庭消费的需求影响较小，我们预计一二线龙头酒企的影响有限，2020年业绩有望保持稳健增长。近期草根渠道调研显示，春节白酒企业动销保持良好，整体渠道库存保持良性，价格稳中向好。春节为酒企的销售重要事件点，占全年销售40-60%。疫情扩散时间，酒企已经完成春节的动销和汇款，一季度开门红可期。

在高基数背景下，我们预测龙头酒企全年有望实现一定的增长。疫情恐慌情绪导致股价有所调整，龙头酒企性价比凸显。从投资确定性和抗风险能力看，我们优选高端白酒龙头（茅台、五粮液、泸州老窖），其次为低端顺鑫农业，最后是次高端龙头（山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等）。

调味品：受外界变化影响较小

调味品属基础消费，受外界变化影响较小，且调味品一次购买后使用周期多在一个月以上，短期内很难引发较大的囤货需求，整个板块短期内不受影响（除了醋类相关产品）。

啤酒：可选消费，预计不会受太大影响

一季度为啤酒消费淡季，且啤酒为可选消费，一般不会作为囤货的首要选项，同时啤酒原材料主要为植物和包装物，生产环节不存在携带病菌的可能性，因此整个板块不受影响。

武汉相关标的：受疫情影响小，长期逻辑不变

周黑鸭：公司虽为武汉企业，但一方面公司除武汉外仍有河北沧州、广东东莞两大生产基地，大多数产品从生产到销售的过程中并未与武汉产生联系，不会受此次疫情影响；另一方面公司从原材料采购到产品销售的过程中对各个环节均进行严格把控，原材料可追溯、产品留样、自动化生产、密封锁鲜装等确保产品的安全，杜绝疫情的影响。综合来看，我们认为公司虽为武汉企业，但并未受此次疫情影响，我们仍长期认可公司规模扩张的核心逻辑。

绝味：公司为湖南长沙企业，并未在武汉建设生产基地，也未从武汉采购原材料，仅在武汉拥有加盟店，因此公司产品从生产到销售的全过程中并未接触疫情相关区域和人员，我们认为公司经营并未受此次疫情影响，前期下跌主要受市场情绪压制，下跌后创造买点，建议重点关注。

风险提示

宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险

团队简介

寇星：

食品饮料行业组长，清华MBA，中科院生物化工硕士，曾就职于中粮集团，7年食品饮料产业实践和研究经验。18年3月加入国金证券研究所。

覆盖范围：食品饮料全板块

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