国泰君安证券研究年度盘点之全球资本市场五大关键词

来源：国泰君安证券研究

中国的投资者，从未像现在这样感受到全球资本的脉动。

从外资的涌入，到产业的迁移，从政策的开放，到大国的角力……中国正在以前所未有的速度融入全球市场，而资本市场，首当其冲。
过去一年中，国泰君安的研究团队扎根中国，放眼全球，通过对资产、地域、行业的分析，寻找全球资本市场中的“中国故事”，帮助投资者洞见未来。

值此年关，继五大科技关键词和五大消费关键词之后，我们最后找出了五个关于全球市场的关键词，与您一起，最后一次回顾让人又爱又恨的2019。

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01

行业集中度提升

在国君研究的核心股票池中，最近十年里有131只股票涨幅超过了100%。

这些公司有哪些特点？如何找到第132家股价翻番的优质企业？

我们发现，行业格局良好、头部公司市场份额持续提升、行业集中度保持高位是这些公司的共同特点。

欢迎来到一个属于少数公司的"赚钱时代"。

在经济增速放缓的大环境下，优势企业会在某种程度上挤压掉弱势企业的市场份额，从而获得逆势增长。
因此，未来一段时间内，一线优势企业的行情仍将持续，而二三线缺乏竞争优势的企业则将继续萎缩。
我们认为，这其中的胜者，一定属于行业集中度提升浪潮中的弄潮儿。

为了寻找这些胜者，国泰君安研究团队走进了各个细分领域的龙头上市公司。

我们发现，行业集中度提升的过程，也是从"价格战"切换到企业依靠竞争优势来获取利润的过程。而当行业增速放缓时，龙头企业的业绩利润和市场份额会大幅提高。


但，如果他们不便宜呢？

让人咂舌的不仅是3000一瓶的飞天茅台，还有1200元一股的贵州茅台。无论从市盈率（PE）还是市净率（PB）来看，都已经算不上便宜了。

他们的估值，是否已经贵到令人敬而远之了？

我们认为，随着内需消费占GDP的比重和消费升级趋势继续双双走高，消费龙头只要能够保持产品竞争力和公司所处的行业格局，最终的盈利和财务表现仍然会长期向好。跑赢大盘仍然是大概率事件。
展望2020，消费行业的“小龙头们”，即将迎来他们的“赚钱时代”。

02

资产配置方法论

当我们为芯片和半导体的仰人鼻息而悲愤的时候，还有一个事实同样值得关注。
全球规模最大的前50家资产管理公司中，无一来自中国。
2018年底，我国的资产管理总规模超过了124万亿。但在资产配置方面，我国资管机构的配置过于依赖固收产品，资产类别的范围以及投资地域的分散化程度都显著低于海外顶级资管机构。

187天前，国务院正式公布金融业对外开放11条。中国资产管理行业面对外资的挑战，从今天开始。

值此，国泰君安大类资产配置团队和产品研发中心一起，花了整整一年的走访与案头研究，为中国投资者带来海外顶级机构资产配置方法论巡礼。
我们关注成功的经验：




也不错过失败的教训：



凡是过往，皆为序章。
面对体量数倍之于我们的"对手"，这次我们要怎么赢？

03

A股国际化

中国金融行业的对外开放，不是从2019年才开始的。

面对中国的投资机会，没有人想错过。

不确定性创造风险，也令投资者兴奋。身在其中，我们应该如何把握？

04

美国大选观察

大洋彼岸，另一个国家的选举进程正在为世界经济带来前所未有的不确定性。

前方，是终点吗？

国际化之于国泰君安研究，意味着中国的投资者不仅要了解自己，更要读懂世界。
见微知著，从对方的眼中看自己，才能做出周全的考量。





 

05

全球产业转移

2001年，日本第一次在政府发布的白皮书内，为中国取了个“世界工厂”的名字。

那时的亚洲经济语言中，我们是附议者。

二十年里，“世界工厂”让我们有所得。也是这个名字，让我们有许许多多的求而不得。

二十年后，当iPhone从郑州发往全球门店，当特斯拉开进上海临港……全球贸易版图正在发生前所未有的深刻变化，也再一次推动产业转移的齿轮。

这一次，我们又是谁？ 

我们是参与者，是见证者。

但这还远远不够。

我们希望为投资者带来的，是在漫长变迁中的发现，是在同与不同之间对投资机会的准确把握。

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