【建投策略-流动性观察】债市利率小幅反弹，外资连续16周流入——2019年12月第2周|小幅反弹_新浪财经

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来源：建投策略研究

核心结论

（1）央行超额续作MLF，保障资金跨年需求

本周央行超额续作MLF保障跨年资金需求，操作利率保持不变。本周央行继续暂停逆回购操作，维持连续13个交易日的暂停操作记录，本周也无逆回购到期。12月6日，央行开展1年期MLF操作3000亿元，超额对冲到期的1875亿，操作利率维持在3.25%。元旦和春节日期接近，叠加税期和下周2860亿MLF到期，12月流动性需求集中。央行单周净投放1125亿，主要是为了弥补跨年导致的资金缺口。而MLF利率不变，符合市场对当前货币政策中性的预期。上周出台的PMI数据回暖，后续利率调整节奏，需要结合明年年初经济状况再做判断。由于跨年后资金需求上升，加上专项债提前发行的缴款压力，降准节奏提前的概率也在提升。

受央行大幅净投放影响，上周短端利率小幅下行；受PMI回暖与货币政策中性预期影响，中长端利率小幅上行。DR007与R007周五分别收报2.31%和2.46%，周度环比分别下降17和19个基点。利率债方面，5年、10年和30年期国债到期收益率均周度上行1个基点；信用债方面，7年期AA-中债企业债到期收益率周五收报7.08%，周度环比上行2个基点。

（2）外资连续16周流入，青睐电子、家电和银行

外资连续16周流入，青睐电子、家电和银行。海外经济数据亮眼，在全球风险偏好改善，外资已连续16周净买入。本周陆股通净流入205.5亿，环比下降114.5亿。从资金流向看，自11月以来，电子、家电、银行、医药和净流入居前，特别值得关注的是电子在本月开始回流。从活跃个股角度分析，格力电器、五粮液、立讯精密、美的集团、万科A、海康威视、京东方A、长春高新、海尔智家和平安银行是近一个月最受外资青睐的个股。京东方A受益于LCD与OLED业务，五粮液、美的等个股估值不高的消费龙头重新吸引外资配置，受益于416亿混改方案落地，格力电器领涨家电板块。

流动性观察

（1）估值

估值：本周沪深300、中证500、上证50的PE收于11.79/26.22/9.43，处于从2000年以来历史分位数30.93%/18.09%/20.60%。

（2)无风险利率

国债收益率：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.64%、2.99%、3.18%，5年、10年收益率分别上升1BP、1BP，1年期收益率无变化。上周末10年期国开债到期收益率收于3.59%，环比上升2BP。

居民理财利率：1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于3.73%、4.01%、3.97%。

风险溢价：本周五A股绝对风险溢价收于2.03%，相对风险溢价收于1.85%。

（一）场外市场情况

（1）资金成本

本周货币市场保持充裕但有收紧趋势，国债收益率与企业债收益率表现稳定：本周DR007周五收报2.44%，周度均值较上周五下行28个BP；隔夜SHIBOR收报2.07%，环比下行18个BP；上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.64%、2.99%、3.18%，5年、10年收益率分别上升1BP、1BP，1年期收益率无变化；7年期AA-中债企业债收益率周五收报7.08%，较上周上行2BP。

当前货币市场宽松，各层次利率稳定：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.64%、2.99%、3.18%，5年、10年收益率分别上升1BP、1BP，1年期收益率无变化。上周末10年期国开债到期收益率收于3.59%，周度均值环比上升2BP。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3.47%/3.79%/4.00%，分别不变、下行2个、上行2个BP。

（二）场内市场情况

（1）股市流出

IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文7家公司，核发募集资金数量为44.78亿元，环比减少21.79亿元。上周新股实际募集资金为55.32亿元，环比减少96.34亿元。上周增发金额为145.35亿元，环比增加58.35亿元。

重要股东增减持：上周重要股东减持45.57亿元，环比减持减少12.85亿元。

（2）股市流入

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为72.83亿元，环比增加26.61亿元。

北上资金流入：本周陆股通资金流入205.51元，环比减少113.46亿元，占A股成交额1.412%。

融资融券余额：融资融券余额本周为9720.45亿元，资金流入70.24亿元，流出环比增加106.90亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.14%。

融资买入额：融资买入额本周为1211.50亿元，环比减少583.05亿元；上周融资买入额占A股成交额8.15%，环比减少0.65%。

（一）汇率

美元兑人民币：人民币对美元贬值。本周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0383，环比上行85BP。截至10月30日，实际人民币有效汇率指数120.88。

（二）债市

全球债券市场：美国10年期美债收益率为1.84%，1年期美债收益率为1.57%，利差为0.27%；德国10年期债券利率为-0.3%，1年期债券利率为-0.65%，利差为0.35%，日本10年期债券利率为-0.035%，1年期债券利率为-0.152%，利差为0.117%。本周美国长、短端收益率分别小幅上行、下行，期限利差增大；德国长、短端收益率分别小幅上行、下行，期限利差增大；日本长、短端收益率小幅上行，利差整体趋于增大。