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来源：方正证券研究
1.金能科技为生产煤化工产品、精细化工产品的综合性化工企业，主营业务包括焦炭（占2019H1营收58.09%）、炭黑（19.69%）、白炭黑（2.09%）、甲醇（4.30%）、山梨酸(钾)（4.84%）、对甲基苯酚（3.24%）、纯苯（1.53%）的生产加工。
2.受核心产品下游需求疲弱、产品售价降低，以及原材料价格上涨影响，公司19H1业绩下滑，归母净利润连续2个季度负增长，但Q2已较Q1有边际改善。
3.焦化行业上游为煤炭行业，下游主要为钢铁、轮胎制造业，焦化行业集中度低、议价能力较弱，对下游需求依赖度高。当前焦炭价格短期供需两弱、价格仍处于下行通道，长期走势需要关注焦炭去产能政策的落地情况；炭黑产品需求依赖于轮胎行业需求，短期内需求提振乏力。
4.预计金能转债转股溢价率在9%-11%之间，上市价格在106.26-113.02元区间内，中枢价格为109.62元。
5.金能科技前十大股东持股比例合计66.73%，实控人秦庆平、王咏梅及其一致行动人秦璐持股50.09%，实控人及其一致行动人承诺认购金额不低于6亿元。假设其他股东有40%参与配售，留给网上和网下申购投资者的可申购规模约为5.98亿元。预计网上、网下有效申购户数为75-85万户、4000-6000户，按照网上打满、网下60%参与度计算，中签率中枢为0.03%。
6.近期转债供给还未跟上，金能转债评级适中、平价较高、流动性较好，债底保护一般、下修与回售条款偏严格，打新收益较高，有一定的吸引力。建议一级申购。
风险提示：正股及市场大幅波动风险，焦炭去产能进度不及预期，原材料价格波动，下游需求持续低迷
以上为全15页完整报告
文章来源
本文摘自方正证券2019年10月10日已发布的方正证券研究所研究报告《估值低位的煤化工龙头，打新收益尚可——金能科技可转债申购价值分析》
杨仁文 执业证书编号：S122051406006
评级说明
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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