【方正商贸】苏泊尔：炊具和厨电并驱增长，协同大股东SEB集团稳健发展

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来源：方正证券研究

公司是国内的炊具第一大和厨电第三大品牌，创始苏氏家族已经完全退出，实际控制人为SEB集团。SEB集团在一百多年的发展过程中通过海外收并购实现了全球化布局，目前是全球最大炊具制造商，在厨房小家电领域排名第三，业务范围遍布全球120多个国家和地区。中国市场是SEB集团目前收入增长的主要来源。SEB一方面将技术、管理实力赋能苏泊尔，同时将WMF、Lagositino、Krups三大高端品牌的中国业务交给公司托管，此外将生产订单转移给苏泊尔进行生产。

苏泊尔背靠SEB集团的技术输入，持续研发新产品，例如红火点专利、电饭煲IH、球釜技术，市占率、产品单价均有所提升。渠道方面，公司早年敏锐把握了百货和商超渠道的红利，2007年前后深度下沉三四线城市，目前加盟商的“生活馆”近2000家，经销商约300个，终端零售5万个。2010年成立电商事业部，线上收入占比超过30%。外销方面，苏泊尔在年初和SEB签订合约，锁定订单总额和毛利率，风险可控的同时单量稳健增长。此外消费升级带动个护电器、环境电器的普及度快速提升。公司的产品线不断丰富，料理机、大厨电、环境家电成为新的增长点。

盈利预测：我们预计公司2019-2020年分别实现收入205亿元、236亿元，分别同比增长14.8%、15.2%，分别实现归属净利润19.7亿元、23.0亿元，对应EPS 分别为2.4元/股、2.8元/股，分别同比增长18%、17%。当前估值对应2019年约26x PE，维持“推荐”评级。

风险提示：SEB集团在全球销量下滑，导致其向苏泊尔转移的订单量不达预期；国内地产销售增速下行，导致电器销售增速放缓；原材料价格波动导致毛利率和利润率有所下滑；小米等高性价比品牌进入市场，导致公司市占率下滑。

以上为全17页完整报告

文章来源

本文摘自方正证券2019年03月13日已发布的方正证券研究所研究报告《苏泊尔：炊具和厨电并驱增长，协同大股东 SEB集团稳健发展》

倪华  执业证书编号：S1220517070003

评级说明

公司投资评级的说明:

强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅; 

推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅; 

中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动; 

减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:

推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数; 

中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平; 

减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

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