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来源：方正证券研究
博雅生物于11日晚公布2019年前三季度业绩预告：公司19年前三季度业绩略增，其中归母净利润预计3.01-3.29亿元，同比增长5%-15%，19Q3归母净利润预计1.00-1.10亿元，同比增长5%-15%，公司19年前三季度非经常性损益为0.18亿元。
公司业绩增长略低于预期，但公司业绩稳定向上的长期趋势不改。根据业绩预告数据进行计算，扣除非经常性损益后，公司19 年前三季度扣非归母净利润预计同比增长5%-10%, 第三季度扣非归母净利润预计同比增长5%-10%。此外，由于公司上半年的期间费用率略有提升，我们预测公司收入端增长应该略高于利润端增长，预计同比增长8-13%。公司主要业务板块依然维持稳健增长，坚定看清看好公司业务板块。我们预测公司血制品依然维持10-15%的营收增速，但由于血制品业务销售推广费用有所增长，我们预测血制品业务的利润增速将略低于营收增速，预计同比增长5-10%。糖尿病用药业务及生化类用药业务由于此前基数较小，我们认为糖尿病用药业务与生化类用药业务依然维持与上半年相似的较高的营收增长。但由于公司对于博雅欣和的投入依然处于较前期，我们认为其目前对公司业绩有一定的影响，因此导致低于预期。但从中长期来看，我们认为公司血制品业务板块依然会保持稳健增长的态势带动公司长期向上的稳定趋势。
广东丹霞通过GMP认证，未来将会为公司血制品业务注入新的增长。丹霞生物于19年8月已经重新取得GMP证书，注入博雅将成为大概率事件。此举将极大扩大公司浆站数量（2018 年底丹霞共有26个浆站，博雅生物仅有12个浆站），并显著提升公司的采浆量规模（2018年博雅采浆350吨，丹霞未来稳态采浆量将有望达700-800吨）。若未来血浆调拨获批或血液制品的MAH制度通过，丹霞实现盈利后将势必为上市公司注入新的盈利增长点。盈利预测：我们预计公司2019-2021年营业收入将分别为29.45亿元、35.49亿元、41.84亿元，净利润分别为 5.16亿元、6.45亿元、7.76亿元，EPS分别为1.19元、1.49 元、1.79元，对应PE分别为22倍、17倍、15倍。但由于博雅欣和的投入依然处于较前期对公司业绩有一定的影响。我们给予“推荐”投资评级。
风险提示：血制品销售未达预期；血制品销售结构单一风险；血制品后续提价不顺畅；产品研发风险；浆站拓展不达预期；调浆协议未成功实行；子公司销售未达预期。
文章来源
本文摘自方正证券2019年10月13日已发布的方正证券研究所研究报告报告《业绩增长略有放缓，看好长期稳定向上》
周小刚 执业证书编号：S1220517070001
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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