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来源：方正证券研究
提示
今天是2019年10月15日星期二，农历九月十七。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【金工丨严佳炜】价值指数投资在 A 股的实践
核心推荐
【医药丨周小刚】“强烈推荐”欧普康视(300595)——销量持续加速 业绩高增长延续
【汽车丨于特】“推荐”腾龙股份(603158)——腾龙股份：夯实主业，打造燃料电池龙头
【汽车丨于特】“推荐”广汽集团(601238)——自主广菲克仍承压，日系合资销量稳定
【汽车丨于特】“推荐”上汽集团(600104)——上汽大众表现稳定，上汽通用仍待改善
【汽车丨于特】“推荐”长城汽车（601633）——9月销量超预期，2019Q3总销量同比 12.4%
【军工丨杨仁文 孟祥杰（联系人）】“推荐”光威复材(300699)——业绩保持快速增长，看好公司碳纤维业务长期发展
金工丨严佳炜
价值指数投资在 A 股的实践
核心结论
本文主要探讨了Smart Beta中的价值指数基金在海外的发展与 A股的实践。价值指数基金结合了价值投资选择“便宜又好的公司”的理念，又拥有“纪律严格、透明低费”的指数投资的优势。
相较美股价值ETF2000多亿美元的市场体量，目前A股6只价值指数基金（跟踪5个指数）合计73亿元规模，仍有百倍的成长空间，是一个还没有被市场发现的宝藏。其中5个指数的定义各有不同，但整体还是围绕“质量高”、“估值低”两个维度构建各自的选股模型。
本文重点分析价值回报指数（930949.CSI）的特点，2006年至今全收益指数上涨14.5倍。指数选股池为全市场非金融股，参照乔尔·格林布拉特的“神奇公式”，通过ROC和EY两个指标选股，前者用于分析公司盈利质量，后者用来衡量公司股价的高低估水平。
指数风格整体偏向小盘价值，呈现出中小盘、高质量、低估值、高股息、弹性大、选股灵活、不含金融股以及长期涨幅大等特点，是对传统宽基指数一个很好的补充。指数长期涨幅受盈利驱动，目前估值无论是横向比较各宽基指数，还是纵向时间序列比较，都处于比较低的水平，在当下时点具有比较强的配置价值。
风险提示：本报告基于基金季报、年报、日度净值等公开数据进行分析，不构成任何投资建议。市场风格可能发生切换，价值风格可能面临短期回撤，本文分析仅供参考。
医药丨周小刚
欧普康视(300595)——销量持续加速 业绩高增长延续
公司于2019年10月11日发布2019年前三季度业绩预告，公司预计前三季度归母净利润为2.15亿元-2.40亿元，同比增长30-45%；公司预计第三季度归母净利润为1.07亿元-1.19亿元，同比增长30-45%。第三季度非经常性损益额为885万元。整体业绩符合我们的预期。
前三季度扣非增长中值为38%，单三季度扣非增长中值为39%，受益于近视防控与消费升级，高增长持续。扣除非经常性损益后，前三季度扣非归母净利润增长区间为29.51%-46.65%，中值为38.08%；单三季度扣非区间为31.05%-47.57%，中值为39.33%。公司19年Q1-Q2单季度扣非增速分别为41.26%和37.99%，从预告中值来看，在去年单三扣非52.56%的高基数下，依然延续了高增长的态势。我们认为业绩持续高增长的原因主要是1、青少年近视率高企，角膜塑形镜产品渗透率在国家近视防控战略的推动与家长意识的提升的背景下持续上升，拉动产品销量持续提升，我们预计行业增速仍然在30%以上；2、营销服务终端收入增加，公司半年报已布局约100家眼科门诊、诊所、视光中心、社区眼健康中心等，布局网点不仅增加了眼科相关的服务收入，也促进了自有产品的销售；3、公司新产品DreamVision的推广应用，以更好的产品体验带来了客单价的持续提升。我们认为，在行业持续高增长的背景下，公司作为仅有的2家国产企业，有望持续受益这一行业趋势。
盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.99亿元、4.05亿元和5.34亿元，同比分别增长38%、35%、32%。公司2019-2021年EPS分别为0.74元、1.00元、1.32元，对应2019-2021年PE估值分别为70X、52X和39X。公司为国内角膜塑形镜行业龙头企业，有望长期受益于青少年近视高发病率及国家青少年近视防控战略升级，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：角膜塑形镜竞争格局恶化风险；角膜塑形镜行业发生群体性安全事故风险；上游原材料供应商单一风险。
汽车丨于特
腾龙股份(603158)——腾龙股份：夯实主业，打造燃料电池龙头
事件：近期，公司连续出手收购，先是在6月19日以人民币2,200万元收购新源动力股份有限公司3.57%的股份；又在9月30日拟出资39,680万元收购北京天元奥特76%的股权；10月11日，公司拟以现金方式再次收购新源动力17.86%的股权。
点评：
1.增持新源动力，打造A股燃料电池龙头。腾龙股份继6月19日收购新源动力3.57%股份，又进一步增持，拟收购大连化物所持有的全部新源动力17.86%的股权，前后两次标的估值均为6.16亿元。新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业，在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位，推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。二代产品已配套上汽荣威750、上汽大通FCV80。公司进一步增持新源动力的股份，并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道，有望打造A股燃料电池龙头企业。
2.收购北京天元奥特，夯实主业。腾龙股份估值5.22亿元收购北京天元奥特76%的股权，对应标的公司2018年净利润估值9.8X，天元奥特承诺2019年至2021年累计实现的净利润不低于18,000万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业，此次收购帮助公司打通热交换系统管路全产业链，有效降低成本，夯实主业。
3.新能源热管理业务快速发展。公司在新能源汽车领域，一方面加强传统客户的新能源车型项目开发，另一方面也与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作，并已经与众多现有客户进行新能源产品定点，包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌，以及广本、东本、神龙等合资企业，扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。
4.公司上市以来，不断进行外延并购，已经打通热交换系统管路和EGR全产业链布局，同时新能源汽车热交换快速发展，燃料电池业务也有望成为A股龙头。考虑天元奥特四季度部分并表，我们预计公司2019-2021年归母净利润为：1.3/1.9/2.4亿元，对应PE分别为23/15/12X。
风险提示：汽车销量不及预期，天元奥特业绩不及预期。
汽车丨于特
广汽集团(601238)——自主广菲克仍承压，日系合资销量稳定
事件：公司发布2019年9月份销量：2019年9月集团合计销售汽车18.8万辆，同比-4.75%。
点评：
日系合资销量表现稳定：广汽丰田9月份实现销量6.5万辆，同比6.89%，2019Q3广丰共销售18.5万辆，同比11.1%，环比23.8%，旗下凯美瑞、雷凌贡献主要增量。广汽本田9月份实现销量约7.1万辆，同比1.44%，2019Q3广本实现销量17.9万辆，同比-1.6%，主要受飞度等无国六车型影响。广汽三菱9月份实现销量1.15万辆，同比4.2%，2019Q3广三菱实现销量3.3万辆，同比2.7%，广三菱销量止住下滑趋势。
自主品牌，广菲克仍承压：广汽乘用车9月实现销量3.4万辆，同比-22.3%，较8月份有所收窄（-28.75%）。2019Q3广汽乘用车共销售约9.0万辆，同比-28.6%。广菲克9月实现销量5325辆，同比-37.5%，2019Q3广菲克共销售1.65万辆，同比-38.6%。
广汽集团后续新车型将带动销量向上，预计2020年公司销售将明显回升：自主品牌全新GS4预计2019年11月份上市，GS4全新内饰及动力系统，预计会有较好表现。广汽本田皓影预计2019年11月上市，作为CRV姊妹车型，CRV2019年月均销量仍在万辆以上，皓影预计会有好的表现，广汽丰田威兰达预计于2020年上市。
行业观点-复苏趋势仍在进行：依据乘联会，2019年9月乘用车零售、批发增速分别为-6.6%，-6.3%。8月同比分别为-9.9%，-8.0%。考虑春节因素及2018Q4低基数，我们仍保持乐观，2019Q4仍具备销量同比转正基础。
我们调升2020-2021业绩预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.89元、1.06元和1.16元，对应广汽集团A股估值为14.2X、12.0X和11.0X，广汽集团H股估值为8.3X、6.9X和6.3X，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业景气度持续下行，新车型销售不及预期。
汽车丨于特
上汽集团(600104)：上汽大众表现稳定，上汽通用仍待改善
事件：近日公司发布2019年9月份销量：上汽集团9月份共实现约55.0万辆，同比约-10%。
点评：
上汽集团旗下主要车企销量表现如下：
1）上汽大众9月实现销量17.7万辆，同比-5.8%，上汽大众2019Q3共实现销量47.3万辆，同比-4.6%，环比Q2增4.9%。据乘联会，9月份上汽大众主力车型帕萨特、朗逸、途观L及桑塔纳仍为各细分市场领军车型，保障了上汽大众的龙头地位。
2）上汽通用9月实现销量14.0万辆，同比-23.3%，降幅较8月有所扩大（-15.7%）。上汽通用2019Q3共实现销量38.5万辆，同比-19.1%。
3）上汽通用五菱9月销售14.7万辆，同比-14.3%，2019Q3共销售约38.3万辆，同比-14.5%，降幅较2019Q2有所收窄（-33.8%）。
4）上汽乘用车分公司9月销售5.7万辆，同比9.7%，2019Q3共销售16.0万辆，实现同比增长6.6%，较2019Q2表现明显好转（同比-8.8%）。
综上，上汽集团2019Q3合计销量147.7万辆，同比-9.1%。上汽大众担当压舱石作用，销量表现稳定。上汽通用下降幅度仍然较大，上汽通用五菱降幅收窄，上汽乘用车增速转正。考虑2019Q3价格较2019Q2有所恢复，Q3盈利能力将回升，业绩增速预计好于销量增速。
行业观点-复苏趋势仍在进行：依据乘联会，2019年9月乘用车零售、批发增速分别为-6.6%，-6.3%。8月同比分别为-9.9%，-8.0%。考虑春节因素及2018Q4低基数，我们仍保持乐观，2019Q4仍具备销量同比转正基础。
维持2019-2021盈利预测：EPS分别为2.51元、2.89元和3.04元，对应PE分别为9.5X、8.3X和7.9X，维持“推荐”评级
风险提示：汽车市场景气度继续下行，新车型销量不及预期。
汽车丨于特
长城汽车(601633)——9月销量超预期，2019Q3总销量同比12.4%
事件：公司发布2019年9月份产销量：2019年9月实现销量100,019辆，同比15.33%。
点评：
9月份销量超预期：哈弗品牌9月份实现销量75,253辆，同比22.14%，环比增长49.8%，其中，主力车型H6销量攀升至31711辆，同比降-10.7%，环比26.4%。F7销售12304万，环比22.6%。国六版M6稳定供应，M6 9月销量恢复至万辆以上（15108辆），同比131.55%，环比125.1%。WEY品牌9月份销售8701辆，同比-17.88%，环比增24.2%。其中VV6销量升至5093辆。皮卡9月份销售13680辆，同比2.55%，环比17.6%。欧拉品牌9月份销售1877辆，环比53.2%。
2019Q3长城汽车销量总计约23.1万辆，同比12.4%，环比10%：2019Q3 长城SUV共销售19.1万辆，同比12.8%，占比83%，其中哈弗品牌销售16.8万辆，同比18.7%，占比73%。WEY品牌销售约2.3万辆，同比-17.6%，占比10%。长城皮卡Q3销售3.3万辆，同比1.8%，占比14.5%。欧拉Q3销量5173量，占比2.2%。
2019Q3单车净利润预计仍持续回升：与2019Q2比，2019Q3总销量增长10%，量增已确定。2019Q2经历国五清库大背景下，2019Q3价格总体比2019Q2坚挺。公司2018Q3单车净利润仅为约1200元，属季度盈利低点。2019Q2单车净利润已爬升至3600元，我们判断，2019Q3单车净利润仍将持续回升。
行业观点-复苏趋势仍在进行：依据乘联会，2019年9月乘用车零售、批发增速分别为-6.6%，-6.3%。8月同比分别为-9.9%，-8.0%。考虑春节因素及2018Q4低基数，我们仍保持乐观，2019Q4仍具备销量同比转正基础。
维持前期盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为0.46元、0.54元和0.66元，对应PE分别为17x/14x/12x；长城汽车H股对应PE为10x/8x/7x，给予“推荐”评级。
风险提示：汽车市场景气度继续下行，新车型推广不及预期。
军工丨杨仁文 孟祥杰（联系人）
光威复材(300699)——业绩保持快速增长，看好公司碳纤维业务长期发展
事件：公司公告2019年前三季度业绩预告，2019年前三季度公司预计实现归母净利润约4.19-4.50亿元，较上年同期增长35%-45%，其中2019Q3单季度预计实现归母净利润1.09-1.40亿元，同比增长13%-46%。
点评：
1. 公司三季报归母净利润预计保持快速增长趋势，看好公司全年业绩增长。
1）据公司业绩快报，报告期内公司预计实现归母净利润4.19-4.50亿元，较上年同期增长35%-45%，主要受益于报告期内公司积极组织生产并及时交付，碳纤维（含织物）及碳梁业务均保持稳定增长。
2）报告期内，公司非经常性损益约4981万元，较上年同期的8109万元同比下降约38.57%，主要系2016年增值税退税3051万元计入2018年当期损益，今年公司取得增值税退税时点已恢复正常，不再计入非经常性损益所致。
3）全年来看，碳纤维及织物业务方面，公司公告全资子公司威海拓展签订两个《武器装备配套产品订货合同》，总金额约9.27亿元（含增值税金额），在今年年底前有望实现大部分交付，相关业务业绩有望保持较快增长；碳梁业务方面，有望保持快速增长的态势，公司签署万吨级碳纤维项目合作协议，为其较长期内保持较快增长奠定了良好的基础。
2. 国内碳纤维行业龙头，全产业链布局、应用前景广阔。公司作为国内碳纤维行业龙头企业，拥有国家级企业技术中心，主持制定《聚丙烯腈基碳纤维》、《碳纤维预浸料》两项国家标准，产品覆盖碳纤维全产业链，形成从原丝开始的碳纤维、织物等到复合材料部件和成品的完整产业布局，掌握碳纤维核心设备制造技术。据公司公告，预测“十三五”期间我国碳纤维需求量将保持14%以上的年均复合增速，到2022年需求量将超4.8万吨，公司有望持续受益碳纤维市场需求井喷下的红利。
3. 碳纤维产品覆盖范围广泛，有望受益于多领域需求放量。公司作为我国碳纤维的细分龙头企业之一，产品应用范围涵盖航空航天、电子通讯与兵器装备、风电等多领域。航空航天及装备领域，碳纤维是制备航空以及国防装备的关键材料，仅以战斗机为例，据《高科技纤维与应用》2018年第06期报道，碳纤维复合材料使用量占约30%~45%。公司有望持续受益于国防装备现代化建设，长期持续向好发展。风电领域，公司于16年开始涉足风电业务并得到快速发展，据《2017 全球碳纤维复合材料市场报告》，17年全球风电叶片已成为对碳纤维需求的第一大市场，占总需求的23%。公司目前已与全球风电巨头维斯塔斯紧密合作，风电碳梁业务迅速上量，24K大丝束等产品性能已与国外同级别产品水平相当。据前瞻产业研究网，预计“十三五”期间平均每年风电并网装机容量增速至少约9%-10%，公司有望开拓民品营销渠道，随风电叶片需求的持续增加提升公司民品业务未来利润。
4. 部分募投项目进展顺利，行业地位有望进一步提升。公司募集资金9.46亿元投资于高强度碳纤维高效制备技术产业化、高强度高模型碳纤维产业化、先进复合材料研发中心等项目。截至2019年6月，公司“高强型碳纤维高效制备技术产业化技术”取得了重大进展，实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行。此外，2019年8月19日，公司发布公告拟与控股股东共同设立内蒙古光威，推动大丝束碳纤维项目建设，研发和生产低成本的大丝束碳纤维，以满足公司碳梁业务对大丝束碳纤维的原材料保障要求以及不断拓展的碳纤维民品应用领域对低成本碳纤维的需求。公司项目的落地将助力公司民品业务发展，同时也有利于公司完善全产业链布局，丰富公司的碳纤维产品线，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位。
5. 盈利预测与评级：考虑未来我国重点装备列装加速以及商业航空与风电市场的长期发展，我们对公司2019/20/21年EPS的预测分别为0.95/1.19/1.49元，对应2019/20/21年PE为43/35/28倍，给予公司“推荐”评级。
风险提示：项目各方协定进展不及预期；军工产品订单不达预期；民品市场开发不达预期；重大研制项目进程不达预期。
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
特别声明
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