【信用】20191011摘要合集

来源：兴业研究

改革寻迹（下）—校企改革系列研究之五

2018年开始校企改革进入下半程，改革明确四种方式：清理关闭、脱钩剥离、保留管理、集中监管。原则上高校不再新办企业，保留的高校资产经营公司要建立健全现代企业制度。

从13所院校的校企以及清华大学下属四家重点企业的改革轨迹来看，各高校所属上市或者发债企业大部分都在与高校进行“脱钩剥离”，对这些较为成熟且与高校科研相关性不大的企业，校方持股比例下降成为大趋势。高校所属企业剥离的时间以及转让接收方等具体“脱钩剥离”路径存在因校制宜、一企一议的特点，高校在尊重市场经济和企业发展规律的背景下，根据企业不同经营状况、与教学科研关联程度和行业类别等因素推进企业的脱钩，整体转让其他国资、非定向股权转让、其他国企增资、甚至是民企举牌都能成为此次校企改革的执行方案。2020年将是校企改革全面推进的年份，2022年底前原则上校企要基本完成改革任务，但对于所属企业资产量大、权属关系复杂的高校，仍可结合实际情况，分步实施，稳妥推进。

从信用资质角度来看，校企在脱钩高校的过程中企业信用资质的变化如何没办法一概而论，仍需一企一议，需关注其接收的对象以及接收的程度。接收对象如果是实力较为强劲的国资企业并且在业务上产生协调，其信用资质将大概率得到增强；而如果陷入无实控人，股权争斗等情况下，校企的信用资质或将有恶化。

【ABS周度观察】节后首周市场发行惨淡（2019年第36期）

本周动态：

一级市场方面，本周银行间市场发行数量为4单，发行规模较上周大幅下降，利差波动范围显著收窄。上周以来，交易所市场无ABS产品发行。

二级市场方面，本周交易所挂牌21只产品，较上周有所增加；成交方面，银行间ABS成交证券10只，成交规模较上周巨幅减少，交易净价波动区间明显收窄。交易所成交43只，成交规模较上周显著减少，交易净价波动幅度变化不大。

【公司研究】第155期—广州百货企业集团有限公司

行业：商业贸易  区域：广东

公司主要经营百货、批发代理及物流、商业物业管理。控股股东及实际控制人均为广州市国资委，持股比例100%。

公司为区零售龙头，近年通过收购广州友谊，同时向低线城市扩张，业务规模显著扩大，在广州零售市场业务规模和经营面积仍处于同区域相对领先水平，且随新开门店培育期渡过，主业盈利能力回升。百货业务租赁门店占比较高，存在租金上涨加重营运成本的风险，且实体零售行业整体受电商冲击，市场竞争激烈。

公司物流业务涉及仓储物流和物资批发代理。仓储物流业务规模较小，目前推进南部物流枢纽项目，规划为综合一体化供应链服务平台，未来有一定资本支出压力。批发业务方面，前期因纸品贸易纠纷导致的坏账准备已完成计提，相关业务已经停止，对公司造成的负面影响减弱。

公司近年来加速新开门店的节奏，外部融资规模快速增长，总体债务负担上升，且债务短期化趋势明显。而非经常性损益继续对利润形成较大补充，随着三元里地块补偿款全部到位，公司付现能力得到增强。公司账面货币资金和银行理财对短债覆盖尚可，受限资产规模较小，备用流动性尚可，为债务周转提供支持。

综合考虑公司经营、财务、政府支持状况以及未来信用趋势，我们对广州百货企业集团有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。

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