【建投策略】市场利率略有上行，周五尾盘外资流入——流动性观察（2019年9月第5周）|外资流入_新浪财经

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来源：建投策略研究

融资融券余额：融资融券余额上周为8945.68亿元，资金流入19.89亿元，流入环比增加149.46亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.10%。1

核心结论

（1）MLF缩量续作不降价，市场宽松预期落空

周二MLF缩量续做不降价，宽松预期落空；周五LPR报价1年期下降5个BP，符合市场预期。本周周一降准正式生效，央行周度公开市场操作合计净回笼150亿。9月17日，央行开展2000亿元MLF操作对冲2650亿元MLF到期，操作利率保持3.3%不变，市场宽松预期有所落空。当日沪指收跌1.74%，上证综指跌破3000关口。9月20日，央行公布第二次LPR报价：年期报价为4.20%，与8月相比仅下行5个基点；5年期以上LPR报价为4.85%，与8月报价持平。值得关注的是，因周二MLF报价并未下降，LPR报价与1年期MLF溢价缩减5个BP。下次博弈MLF操作的时点在11月5日，届时MLF回笼金额高达4035亿。

（2）跨季叠加MPA考核，各市场利率略有上行

9月中旬债市遇调整，银行间利率有所收紧，中债企业债小幅反弹到7以上。临近月末加季末流动性有所收紧，货币市场利率延续攀升，国债国开债均周中略有反弹。在最近的8个交易日，由于8月CPI和社融超预期，市场对通胀的担忧和宽信用的预期均有抬头。在9月国常会决议后，市场对政策宽松有较为充分的预期，但9月7日央行用公开市场操作替代MLF，9月17日又缩量不降价续做MLF，市场利率下调预期落空。国债和国开债收益率均有所反弹，9月份均上行月10个BP。展望后市，10年期国债收益率到3.0%的关键关口，政策利率也限制长端利率进一步下行，加上货币市场利率趋严与通胀压力，短期内长端利率下行空间有限。受长端利率调整影响，信用债市场也迎来小幅调整，我们最为关注的7年期AA-中债债企业债收益率小幅反弹到7以上。

值得注意的是，本周四央行做了14天逆回购，为跨季和国庆假期流动性做好准备。展望下周，央行公开市场有1900亿元逆回购到期，其中周三至周五分别到期300亿元、1200亿元、400亿元，此外周五还有1000元国库现金定存到期。临近季末，当前银行间、利率债和信用债市场流动性均有所收紧，我们预计央行会加大公开市场操作力度保持市场稳定。

（3）A股获得两大指数增配，外资尾盘流入创纪录

A股获两大指数增配，外资尾盘流入创纪录，主被动资金在最后一分钟博弈激烈。我们在这周流动性观察重点提示，由于下周一开盘时富时罗素指数和标普道琼斯指数调整生效日，被动资金将集中在周五尾盘流入。周五外资全天净流入高达148.62亿，创2018年11月以来单日最大净流入额。本周外资进流入218.7亿，9月已有两周单周净流入超200亿，本月累计净流入高达607.7亿。5月MSCI纳入生效日前一交易日，市场在没有准备的情况下，消费蓝筹因北上被动资金配置而被大幅拉升；8月MSCI纳入生效日前一交易日，主动资金提前在纳入前一周陆续增配MSCI受益标的，在生效日一交易日尾盘集中抛售给被动资金。有前期MSCI纳入冲击的经验，被动资金与主动资金已充分把握尾盘博弈的关键。以上证50为代表，本周五尾盘10分钟交易价格快速走高，成交量也逐步放大。在纳入最后一分钟，成交额暴增到58.4亿，而交易价则大幅下跌，最终报2963.4。

从现在开始到明年3月，A股迎三大指数的密集增配期，下一次博弈时点为11月MSCI纳入生效日。展望11月，MSCI将把纳入因子从15%扩大到20%，同时将中盘A股以20%纳入因子纳入MSCI指数。明年3月，富时罗素将纳入因子从15%提升到20%；富时罗素表示，或于2020年9月就A股纳入因子进一步提升征询意见。

（4）国庆长假形成压制，市场情绪有所回落

国庆长假对交易形成压制，场内资金面短期偏弱，市场避险有所回落。上周沪深两市共有267家上市公司涨停，环比减少2家；重要股东减持143.16亿元，环比减持增加83.88亿元。融资融券余额环比减少19.48亿元，融资买入额环比减少580.68亿元。股指期货小幅贴水，股市个股间分化不明显。从投资者参与度看，普通投资者进场有所放缓，机构进场意愿不足，场内资金面短期边际趋弱，市场避险情绪上升。

流动性观察

央行净投放250亿元：本周央行公开市场操作，投放逆回购2300亿元，到期3200亿元。MLF投放2000亿元，到期2650亿元。

（1）货币市场

本周货币市场保持充裕，国债收益率与企业债收益率表现稳定：本周DR007周五收报3.03%，比上周五上行8个BP；隔夜SHIBOR收报2.60%，环比上行8个BP；中债国债1年、5年、10年期国债收益率分别报2.57%、2.99%、3.10%，分别较上周五下降3个，上行1个、1个BP；7年期AA-中债企业债收益率周五收报7.00%，较上周五上行3个BP。

（2）债券市场

当前各市场利率上行：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.57%、2.99%、3.10%，5年、10年期收益率均上行。上周末10年期国开债到期收益率收于3.51%，环比下行3个BP。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3.41%/3.81%/3.92%，分别上行3个、6个、3个BP。

(1)涨停情况

上周沪深两市共有267家上市公司涨停，环比减少2家：其中沪市83家，环比增加8家；深市184家，环比减少10家。此外，中小企业板共有90家企业涨停，环比增加10家。

(2)资金流出

IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文5家公司，核发募集资金数量为26.11亿元，环比减少19.11亿元。上周新股实际募集资金为12.44亿元，环比增加5.58亿元。上周增发金额为550.83亿元，环比增加502.47亿元。

重要股东增减持：上周重要股东减持143.16亿元，环比减持增加83.88亿元。

（3）两融

融资融券余额：融资融券余额本周为9738.08亿元，资金流入132.54亿元，流入环比减少19.48亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.12%。

融资买入额：融资买入额本周为2035.23亿元，环比减少580.68亿元；上周融资买入额占A股成交额9.49%，环比减少0.61%。

（4）资金流入

北上资金流出：本周陆股通资金流入218.68亿元，环比增加109.76亿元，占A股成交额1.02%。

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为130.44亿元，环比增加84.00亿元。

美元兑人民币：人民币对美元略升值。截至9月6日，美元兑人民币汇率中间价报7.073，环比下降116BP。截至8月30日，实际人民币有效汇率指数121.18。

全球债券市场：美国10年期美债收益率为1.74%，1年期美债收益率为1.84%，利差为-0.1%；德国10年期债券利率为-0.5%，1年期债券利率为-0.7%，利差为0.2%，日本10年期债券利率为-0.22%，1年期债券利率为-0.277%，利差为-0.057%。本周美国长、短端收益率小幅下行，期限利差由正转负；德国短端、长端收益率均小幅上行，期限利差趋于放宽；日本短端、长端利率均小幅上行，利差整体有所收窄。