晨会聚焦190910重点关注中国软件、传媒互联网行业、房地产行业

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

• 9月9日市场大涨点评：科技股行情不断扩散

【行业与公司】

• 中国软件（600536）快评：设立创新研究院，主力攻关PK体系生态完善

• 传媒互联网行业投资策略：关注边际变化，把握深蹲起跳机会

• 房地产2019年9月投资策略：短期或有反弹，长期具配置价值

• 房地产2019年中报总结及全年业绩前瞻专题研究：增长是主基调

宏观与策略

9月9日市场大涨点评：科技股行情不断扩散

9月9日，A股市场高开后强势震荡，午后沪深两市发力。截至收盘，上证综指涨0.84%报3024.74点，深证成指涨1.82%站上10000点，创业板指涨2.42%报1733.23点，万得全A涨1.38%，沪深300涨0.62%。行业方面，TMT板块全线发力，通信、计算机、电子和传媒板块包揽行业涨幅榜前四，申万一级行业中仅有农林牧渔及银行两个行业小幅调整。两市成交额超7000亿，较上一交易日有所放大；北向资金全天净流入27.85亿元，已连续8日净流入。从今日行情的结构性表现来看，科技板块领涨大盘，一级行业中通信、计算机、电子、传媒四个TMT行业位列涨幅榜前四，农林牧渔、食品饮料、银行位列涨幅榜后三位。

从盘面的特征来看，我们认为，第一，在消费类龙头白马公司前期已经有巨大上涨估值较高之后，市场迫切渴望寻找新的增量机会。第二，科技股行情今日出现了显著的扩散特征，一些大市值、前期滞涨的科技股品种，今日出现了明显的补涨特征。今日行情爆发的直接导火索，无疑是上周末央行的降准。为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。按央行的估算，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

展望后市，第一，在指数总量层面，短期内市场处在“降准”等政策持续宽松、中报之后业绩真空期的时间窗口内，预计市场情绪仍将相对活跃。中期来看，我们对指数空间仍然保持相对谨慎，我们认为货币宽松尚不足以构成市场持续上行的充分条件。从基本面条件看，7月份PPI价格同比出现负增长、社融余额同比增速有显著下行，我们预计上市公司三季报依然有较大的下行压力。且从历史经验看，在历次降准、降息之后，A股市场在短期脉冲之后，下跌的概率要比上涨的概率更大。（具体分析参见我们的专题报告：《市场回顾系列之六：历次货币宽松（降息、降准）初期的市场行情表现回顾》）这中间一次显著的例外是2014年底的降息，从2014年11月到2015年6月，降息开启了一波达到牛市行情，这也是现在市场中不少乐观派所期待的行情特征，即无盈利的上涨行情。那么，当前市场有没有可能再复制一次2014年底的行情呢？我们认为可能性不大，当前跟2014年一个主要的区别在于，2014年时股市经过几年的调整之后，股票价格对于盈利恶化的预期应该是比较充分了。而当前市场上证综指整体虽然还处在低位，这主要是因为银行、建筑、周期等权重板块依然估值特别低，消费、TMT、医药板块的估值都已经不算低了，甚至可以说，“结构性牛市”已经走了很长一段路了，除了银行建筑周期外，多数板块的股价并没有包含太多对盈利下行的预期。

第二，在结构性行情层面，一个讨论比较多的问题是，降准之后市场是会选择继续走科技股的原有路径，还是可能转向偏低估值的银行基建板块。我们认为，降准之后原有路径情绪扩大的可能性要更大。主要逻辑依然是，顺周期板块目前看不到基本面拐点的可能性。从全球资本市场来看，当前对于股市最大的利好，无疑是除了中国和美国以外，主要经济体的利率很多都已经进入到了负利率时代，全球资产荒现象再度出现。从这个角度讲，投资利率下行，核心的逻辑需要是盈利能够相对稳定，与经济周期的相关性较弱。

我们建议后市重点关注三条投资主线：一是从ROE非常好但估值已经较贵的“价值龙头”，扩散至一些二线品种的“隐形冠军”。二是国产替代方向明确的科技型高成长类公司。三是传统行业中有望实现高股息率的低估值公司。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

战迪 S0980519060001；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

中国软件（600536）快评：设立创新研究院，主力攻关PK体系生态完善

公司此次与股东方中电有限联合设立海南联合创新研究院，加快“飞腾+麒麟”（PK）体系成熟发展和生态完善，再度突出公司集团软件资产整合平台地位。本次投资有望集中力量攻关，实现转型升级，全面支撑自主创新工程的规模化发展。PK体系目前已可在国家核心领域和部分行业实现对Wintel体系的替代，未来随着招标对象的下沉和行业应用场景的打开，优势将被放大，市场份额有望进一步扩大。此外，子公司中软系统有望受益于创新研发，更好地服务于国家核心领域和国民经济重点行业传统信息系统的重构升级，实现中软系统向产品创新的转型，延续2019H1的业绩高增长趋势。公司拥有完善的基础软件布局，且系统集成份额领先，生态构建完善，是集中力量攻关的核心主力。预计19-21年归母净利润2.92/5.40/8.55亿，对应EPS为0.59/1.09/1.73元，对应当前股价PE为156/84/53X，维持“增持”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

传媒互联网行业投资策略：关注边际变化，把握深蹲起跳机会

建议从以下四个维度选择个股：1）细分行业龙头标的，推荐顺网科技（网吧云+云PC）、芒果超媒、视觉中国、三七互娱、新媒股份等标的；2）稳健选游戏（三七互娱、游族网络、吉比特、凯撒文化等）及出版（推荐中信出版、新经典等）；3）弹性看行业及公司困境反转，推荐影视动漫（光线传媒、华策影视、奥飞娱乐、慈文传媒、欢瑞世纪（维权）、华谊兄弟等）及营销行业（蓝色光标、分众传媒等）；4）新科技落地：5G、云计算、AI、AR/VR等渐露曙光，部分领域如AI已经大规模落地应用，重点关注云游戏（顺网科技）、VR（恒信东方）及广电5G概念（推荐贵广网络等）；5）九月投资组合为顺网科技、芒果超美、三七互娱、华策影视、蓝色光标。

证券分析师：张衡 S0980517060002；

房地产2019年9月投资策略：短期或有反弹，长期具配置价值

我们认为在当前时点，随着大盘的企稳回升，“全面降准”等货币政策的利好不断出台，优势地产股或将反弹，“低估值+双增长（已披露的合同销售额及归母净利润预测值双双显著增长）”的优势地产股已具备长期配置价值。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

房地产2019年中报总结及全年业绩前瞻专题研究：增长是主基调

根据合理工期及成交结构推算，房地产板块2019年上半年的营收和净利润主要结转于2017年上半年的销售，部分结转于2016年下半年的销售，这期间行业量价齐升，所销售的项目毛利率较高，因此房地产板块2019年中报业绩整体较好，增长是主基调：板块131家上市公司2019年上半年板块营业收入同比增长23%，归母净利润同比增长15%，60%的房企归母净利润实现了正增长。

板块动态PE处在近五年第二低位，已与2018年底部时较接近，表明市场对板块的担忧已在股价中有所反映，风险已有所释放。我们认为在当前时点，随着大盘的企稳回升，“全面降准”等货币政策的利好不断出台，优势地产股或将反弹， “低估值+双增长（已披露的合同销售额及归母净利润预测值双双显著增长）”的优势地产股已具备长期配置价值。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

研报精选：近期公司深度报告

TCL集团（000100）深度：面板行业变局已至，华星光电剩者为王

预计公司19-21年归属母公司净利润37.88/41.57/51.07亿元，增速分别为9.2%/9.8%/22.8%。EPS分别为0.28/0.31/0.38元。对应19~21年PE分别为12/11/9X，公司当前估值低于可比公司，据我们绝对估值与相对估值的结果，公司未来一年合理估值区间为3.9~4.2元。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

舜宇光学科技（02382.hk）深度：继续享受手机光学创新的红利

手机光学创新成为现阶段的主要创新；智能光学系统方案解决商；公司治理优秀，差异化战略正确；盈利波动无碍股东回报率，可持续才是现在关注点；预计2019~2021年公司收入分别为350.7亿元/435.6亿元/522.8亿元，增速分别为35.3%/24.2%/20%，2019~2021年利润分别为34.7亿元/46.3亿元/50亿元，增速为39.7%/33.1%/23.3%。公司股票合理估值在125~132港元之间，2019年动态市盈率分别为36倍和38倍，维持“增持”评级。

证券分析师：何立中 S0980516110003；

冀东水泥（000401）深度：华北龙头，否极泰来

公司是华北和京津冀地区的水泥龙头，重组完成后在成本和费用管控方面仍有较大改善空间：一方面，近年公司进行了生产线技改和设备维修，促进各项生产指标优化，控制生产成本；另一方面，受益于行业景气度的提升和经营好转，公司杠杆率下降，未来财务费用有望进一步降低，同时金隅集团控股后有望促进公司内部管理机制完善，提高整体管理运营水平，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为31.68/37.54/42.45亿元，对应EPS为2.35/2.79/3.15元，对应当前股价PE为7.2/6.1/5.4x，维持“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

五洋停车（300420）深度：存量市场下停车优质赛道龙头

公司作为停车设备领域龙头，凭借设备优势纵向延伸至停车运营环节打开新成长。我们预计公司2019-2021实现净利润1.84/2.29/2.84亿元，对应同比增速为40.3%/24.8%/24.0%，对应每股收益为0.26元/0.32元/0.40元，当前股价对应估值分别为28.8x/23.1x/18.6x。我们给予公司合理估值区间8.96-9.60元（对应2020年PE 28-30x），相对2019年9月4日收盘价存在21%-29%的涨幅空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

贺泽安 S0980517080003；

何俊艺 S0980519080001；

联系人：吴双；

乐普医疗（300003）深度：创新为乐，普济天下

我们认为前期市场对于4+7带量采购对公司的影响过度悲观，而2019年半年度的业绩证明了公司具有较强的抗压能力。可降解支架销售已经初见成绩，对业绩支撑作用较强。预计19~21年归母净利润达到17.14/22.45/29.89亿，对应EPS达到0.96/1.26/1.68元，对应当前股价PE为27.7/21.2/15.9X，继续推荐“买入”。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

寒锐钴业（300618）深度：底部扩张，钴粉龙头有望迎来爆发

公司为国内钴粉龙头，在钴供需边际改善过程中，公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长，我们认为公司合理估值区间为64.8-71.3元/股，距当前股价具有5.3%—15.9%的潜在升幅空间，公司相对估值较高，因此首次覆盖给予“增持”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

居嘉骁 S0980518110001；

工业富联（601138）深度：大块头有大智慧

看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域。预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/ 25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

程成 S0980513040001；

广州酒家（603043）深度：老骥伏枥，迎接新成长

预计公司19-21年EPS分别为1.11/1.36/1.65元，对应估值28/23/19倍。公司所在行业弱周期稳健增长，未来2-3年逐步进入其产能释放的高峰期，依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑和可预期，给予未来6-12个月合理价格38-40元，“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

星网锐捷（002396）深度：低估值二线ICT方案供应商

公司属于低估值二线蓝筹，在企业级网络设备、云桌面、智能POS等细分领域处于市场前列，各项业务稳健发展，呈现百花齐放之势。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为110.10/130.15/150.84亿元，归母净利润分别为7.04/8.36/9.55亿元，同比增速为21%/19%/14%，当前股价对应的动态PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

汪洋 S0980517090001；

农业银行（601288）深度：掘金县域

发挥县域优势，存款吸收能力行业领先；借助新技术积极应对竞争，长期优势有望保持；负债优势明显，资产经营稳健；通过多角度估值得出公司合理估值区间4.0~5.0元，相对目前股价有10%-40%的溢价空间。我们认为公司县域业务领先，负债成本低、经营更加稳健，这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的，当前估值未能合理反映其竞争优势，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

美吉姆（002621）深度：品牌为基，筑早教之塔

预计19-21年EPS0.31/0.39/0.46元，对应PE43/34/28x，其中教育业务EPS0.35/0.42/0.48元，对应PE38/31/27x。政策逐步完善，托育服务稀缺下商业早教迎发展机遇，公司作为行业品牌龙头，单店模型优异且展店迅速，有望受益于行业参培率与集中度的提升，且业绩承诺及股权激励有望激发公司动能。公司题材较为稀缺，首次覆盖给予“增持”评级，建议持续关注。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

圣邦股份（300661）深度：国产替代铸就模拟IC龙头新一轮成长期

公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头，行业门槛高，产品种类多，研发投入大，市场空间广，公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元，增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79 /2.38/ 3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果，公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

移远通信（603236）深度：物联网模组龙头，千呼万唤始出来

物联网模组领域黑马，已成长为新龙头；物联网应用全面普及，模组市场空间广阔；移远通信竞争优势独特，充分受益行业发展；看好公司的成长空间和竞争力，预计公司19-21年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08亿元，目前对应 30/19/12倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2019年合理价格区间为128.03~139.50元，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

华测检测（300012）深度：扬帆起航的民营第三方检测龙头，行稳致远打造百年老店

检测市场空间大、增长稳，第三方检测市场发展更快；第三方检测国内龙头，内生+外延提份额、扩赛道，稳定持续增长；公司全面战略转型，管理提效，利润快速释放；预计公司2019-2021年净利润分别为4.05/5.48/7.28亿元，对应EPS为0.24/0.33/0.44元，当前股价对应PE分别为45/33/25x，调高至“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

国祯环保（300388）深度：精准布局，顺势而为

聚焦三大领域，致力打造水环境综合服务商；核心优势：精准布局+技术优势+示范效应，打造水处理标杆企业；成长能力：多元业务+资金面宽松+多渠道融资，持续高增长可期；公司布局精准，在手订单充足；引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力国企央企优化股东结构；9.42亿定增顺利发行，资金压力逐步缓解。预计19-21年净利润为4.16亿、5.59亿、6.80亿，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

海康威视（002415）深度：AI时代，海康威视的“矛”与“盾”

智慧物联+大数据时代，安防行业迎来新机遇；以大安防为盾，掘金雪亮工程和民用安防市场；以大数据为矛，开放AI cloud平台，推动各行各业数字化转型；通过多角度估值，得出公司合理估值区间37 -40元，相对目前股价有30%-40%的溢价空间。考虑公司质地优异，行业竞争格局稳定，AI与智慧物联推动安防行业持续成长性。我们预计公司19-21年净利润137/170/212亿元，每股收益1.48/1.85/2.30元，利润增速分别为20.5%/24.5%/24.7%，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

好想你（002582）深度：好百深度融合元年，静待时间的玫瑰

公司概况：好百联姻，开创新纪元；行业情况：集中度待提升，线上三巨头各具特色；百草味：线上三巨头之一，具有相对优势；好百组合：深度融合元年，静待时间玫瑰；我们看好好百组合未来融合趋势以及两者各自的发力点。预计19-21年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。给予一年期目标价11.28-12.10元，相比现价存在25%-34%上涨空间，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

生益科技（600183）深度：匠心铸造优秀，5G时代公司从周期走向成长

覆铜板新产品推动产业升级，5G时代公司进入成长期；三十余载匠心铸造覆铜板材料；公司经营优秀稳健，是典型的细分领域龙头。随着产业升级，5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元，同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%，对应PE 27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期，公司明显受益。我们调高公司评级，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

金地集团（600383）系列报告之十九-深度报告：中国一、二线及都市圈房地产核心标的

公司每股重估净资产为16.36元/股，2019年动态PE较可比公司具有显著优势，若按可比公司平均动态PE估值，对应股价为13.4元。房地产仍是支柱产业，未来将聚焦于一、二线及都市圈；公司资源禀赋优，是一、二线及都市圈核心标的；盈利能力较强，财务稳健；受益于一二线及核心都市圈回暖，公司2019年1-5月累计实现了33%的增长；公司2018年末预收款为697亿元，可锁定2019年wind一致预期营收的106%，业绩锁定性佳，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.6/4.8/4.1x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

金隅集团（601992）深度：资产优，估值低，重估潜力大

公司资产质地优，未来重估潜力大，通过对公司现有业务板块拆分，通过绝对估值和相对估值方法进行重估，测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间，估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产，若未来周转效率能进一步提升，将有望提升上述估值区间的下限，且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置，给予“买入”评级，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股，对应PE为8.6/7.8/7.0x。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

研报精选：近期行业深度报告

房地产行业专题：优势地产股的股息率研究

在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较A股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

垃圾焚烧发电行业深度报告：从美、日经验看中国垃圾焚烧行业的未来

垃圾焚烧发电所需的补贴基金在国家可再生能源补贴基金中占比仅5.4%，目前全国各地仍处于垃圾焚烧处置占比急需提升的阶段，垃圾焚烧发电的垃圾减量化效果明显，是化解“垃圾围城”问题的重点途径，因此市场担忧的垃圾焚烧上网电价下调的概率非常低。从美国、日本两大成熟发达国家的发展历程来看，中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期，行业竞争将更加有序化，技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置。重点推荐瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

建筑行业下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性

投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖；政策强化，交通投资等增长明显，行业估值处于历史低位；受益于集中度提升，龙头公司过去几年订单持续高增长。央企订单市场占有率从2014年24.7%提高到2018年29.3%，提升了4.6pct，过去3年订单平均复合增速达17%，在手订单达到历史新高，龙头公司订单保障比基本在3倍以上。施工企业一般业绩滞后订单1-2年，随着政策落实，订单有望加速落地，业绩确定性强。龙头公司今年以来滞涨显著，整体估值较低，部分个股还处于破净状态，未来或存在较大补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学、金螳螂等。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

保险行业下半年投资策略：否极泰来，积极布局

首先，鉴于A股寿险企业龙头的存量保单占比高，而我们看好存量保单的估值提升，所以我们维持四家A股寿险企业的“买入”评级。其中，新华保险的存量保单价值占比最低，同时优质的增量保单价值占比最高，再鉴于新华保险目前与同业的估值水平相差不大，我们认为新华保险处于股价严重低估的阶段；而中国平安存量保单的主要风险敞口相对最低，估值表现更稳定。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

食品饮料2019年白酒系列一：十年磨一剑，次高端沉浮录

行业现状：目前增量向存量市场过渡，进入剩者为王时代；次高端现状：成员不断增加，目前处于扩容期；次高端历史回顾：昔日一场游戏一场梦，而今柳暗花明又一村；次高端趋势判断：管理层、品牌力、产品定位、渠道力缺一不可；我们持续看好次高端未来发展，重点推荐洋河股份、山西汾酒、今世缘。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

5G系列报告之光器件专题：承载网扩容升级，光器件迎来新机遇

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