【中信建投策略】融资余额下降，北上资金流出--5月第3周流动性观察|融资融券_新浪财经

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来源：建投策略研究

一、融资余额下降，北上资金流出

央行在周一到周三逆回购分别回笼200亿、200亿与100亿，与此同时周二MLF投放2000亿对冲当日1560亿到期，本周小幅净回60亿元。从利率走势来看，在上周银行间流动性极度充裕后，本周宏观流动性小幅收紧。DR007周五收盘报2.5627%，环比上行19BP。如我们上周判断，银行间资金利率维持极低位置的持续时间有限，当前宏观流动性松紧适度。

上周沪深两市共有379家上市公司涨停，环比减少7家。上周重要股东增持25.05亿元，环比增持大幅上升41.83亿元。上周A股市场成交金额为2.54万亿元，日均交易金额为5070.3亿元，较前周环比下降429.7亿元，A股市场成交情况持续缩量。自4月19日至今，日均成交金额已经连续下行五周，但是从更长的时间维度上来看交易水平仍然维持在次高位。自4月以来，市场成交量进一步萎缩，但当前仍为2016年以来的中高水平。上周融资融券余额收报9379.20亿元，较前周继续环比下滑，两融余额已经连续六周下行。在2月到3月高位震荡后，融资买入额快速下行，当前仍处下行通道，上周日平均值为385.6亿元，环比下滑11%。在前期赚钱效应减弱的背景下，融资买入额宽幅震荡后大幅下行。即使近期成交持续萎缩，融资买入额因赚钱效应消减而持续下行，当前市场活跃程度仍远好于去年，短期的不确定性不改经济复苏格局，我们预期在经济复苏重新确认后，成交量将再破前期高点，融资买入额则是行情的同步指标。

北向资金本周流出重新扩大，全周陆股通共流出190.00亿元，其中深股通净流出60.73亿元，沪股通净流出129.28亿元。近期人民币贬值幅度加速，4月以来外资加速撤离。考虑到5月底MSCI扩大纳入，叠加当前汇率距离7仅一步之遥，我们预期月底被动资金配置与汇率重新稳定，北上资金净流出趋势短期内或将有所减缓。当前海外资金异常关注中国市场，近期海外机构正积极调研A股标的与寻找合格境内投资委托机构，但在中国经济复苏进一步强化前，北上资金将进一步保持观望。A股纳入MSCI指数并不一定会在短时间内带来外资流入，但一旦确认经济复苏，我们预期北上资金将重新迎来大幅流入，站在目前这个时点，我们需要耐心等待。

上周陆股通净流入前五行业分别为农林牧渔、电气设备、纺织服装、传媒和有色金属行业，净流入金额分别为2.42亿、1.68亿、0.99亿、0.94亿和0.03亿元；陆股通净流出前五行业分别为食品饮料、银行、非银金融、医药生物和交通运输行业，净流出金额分别为46.24亿、26.34亿、17.50亿、15.87亿和10.96亿元。与上周流向对比，外资继续增配纺织服装，而食品饮料、银行、医药生物和交通运输仍然是最主要的流出对象。值得注意的是非银的外资流入态势逆转，由前周的净流入行业排名第一变为上周净流出排名前三，净流出环比增加20.7亿元。

5月13日-5月17日，ETF整体仍然保持净申购，净申购额为11.45亿份，较上期净申购42.88亿份环比下降31.43亿份，日均净申购额为2.29亿份，环比下降6.29亿份。沪深300ETF净赎回0.26亿份，环比上升21.4亿份，日均净赎回额为0.05亿份，环比下降4.28亿份；中证500ETF申购1.00亿份，同比下降6.47亿份，日均净申购额为0.20亿份，同比下降1.30亿份；创业板ETF净赎回3.67亿份，环比上升13.29亿份，日均赎回额为1.83亿份，同比上升6.64亿份。整体而言上周股票型ETF净申购出现较大下滑，沪深300、创业板ETF净申购额均出现较大回落转为净赎回，仅中证500类型维持小幅净申购，反映投资者短期倾向保持谨慎。

二、股票市场流动性

(1) 涨停情况

上周沪深两市共有379家上市公司涨停，环比减少7家。其中沪市126家，环比增长4家；深市253家，环比减少11家。此外，中小企业板共有108家企业涨停，环比减少1家。

(2) 资金流出

IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文3个，核发募集资金数量为63.76亿元。上周新股实际募集资金为101.88亿元。上周增发金额为19.82亿元，环比增加11.09亿元。

重要股东增减持和交易费用：上周重要股东增持25.05亿元，环比增持大幅增加41.83亿元。上周股票市场交易费用50.59亿元，环比下降3.96亿元。

（3）二级市场

新增投资者数据继续停更。

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为121.88亿元，环比增加14.76亿元。其中公募基金121.88亿元，私募基金0亿元。

融资融券余额：融资融券余额上周为9379.35亿元，资金流出39.09亿，流出环比下降141.56亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.14%。

融资买入额：融资买入额上周为1542.37亿元，环比下井629.83亿元。上周末融资买入额占A股成交额7.89%，环比下降0.07%。

北上资金流入：2019年5月13日至2019年5月17日期间，陆股通A股净流出190.00亿元，净流出环比增加15.91亿元。其中，沪市净流出129.28亿元，环比减少23.15亿元；深市净流出60.73亿元，环比增加39.06亿元。

三、金融市场流动性

（1）基础货币

公开市场操作：央行在周一到周三逆回购分别回笼200亿、200亿与100亿，与此同时周二MLF投放2000亿对冲当日1560亿到期，本周小幅净回60亿元。

（2）货币市场

上周短期利率和长期利率均上行，期限利差中短端整体下行，长端有所上行，信用利差下行。从利率走势来看，R007上行，上周平均利率为2.56%，变动0.2292个百分点。DR007上行至2.55%，周度平均值为2.57%，变动0.2041个百分点。上周SHIBOR短期端利率整体上行，长端利率震荡下行。

（3）债券市场

上周末国债到期收益率（1年/5年/10年）为2.68%/3.13%/3.27%，1年期收益率全周稳定在2.68%，5年和10年期收益率先上行后下行，分别在周二（5月14日）达到峰值3.16%和3.29%后回落收至3.13%和3.27%。上周末10年期国开债到期收益率收于3.68%，环比下行。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3.66%/4.03%/4.30%，3年、5年、7年收益率均环比同步下行。

四、全球流动性

（1）全球汇率：

人民币汇率：人民币对美元略贬值。截至5月10日，美元兑人民币汇率中间价报6.89，环比上升0.0947。截止2019年4月30日，实际人民币有效汇率指数124.11。

（2）债券市场：

截至5月10日，美国10年期美债收益率2.33%，1年期美债收益率2.39%，利差0.06%。德国10年期债券收益率-0.64%，1年期债券利率-0.12%，利差0.52%。日本10年期债券利率-0.058%，1年期债券利率-0.160%，利差0.111%。美国短端收益率下行，长端收益率上行，期限利差整体收窄；德国短端、长端收益率均有所上行，期限利差收窄；日本短端、长端利率均下行，利差整体收窄。