银行冠华|北京银行：资本约束缓解，资产质量夯实

来源：大话金融

作者：邱冠华、郭昶皓、梁凤洁、袁梓芳

感谢：刘思伽、董淑慧（实习）

来源：国泰君安研究所银行组

具体参见2019年4月25日报告《资本约束缓解，资产质量夯实——北京银行2018年报暨2019年一季报点评》

本报告导读

北京银行18年报及19年一季报略超市场预期。北京银行量、价、质均具备稳中向好特征，上调目标价至8.20元，对应19年0.9倍PB，现价空间30%，增持评级。

摘要

投资要点：

► 投资建议

考虑北京银行资本约束边际缓解及资产质量不断夯实，上调19/20/21年净利润增速预测至9.15%/9.46%/9.56%，

对应EPS 1.00（-0.03，因18年披露基数与此前预测值差异）/1.10（-0.02）/1.20元，BVPS 9.13/9.86/10.67元，现价对应6.32/5.75/5.24倍PE，0.69/0.64/0.59倍PB。上调目标价至8.20元，对应19年0.9倍PB，现价空间30%，增持评级。

► 业绩概览

18A/19Q1营收+10.2%/23.8%，净利润+6.8%/9.5%，净息差（期初期末）1.87%/1.79%，不良率1.46%/1.40%，拨备覆盖率218%/214%。

► 新的认识：资本约束缓解，资产质量夯实

资本约束边际缓解。18年末核心一级资本充足率为8.93%，环比+16bp，19Q1继续提升5bp至8.98%，且400亿元优先股发行计划已披露，落地后最高可提升资本充足率1.99pc至14.07%。

营收维持快速增长。18Q4/19Q1单季营收增速分别为24.5%/23.8%，驱动因素来源于结构优化使得净息差保持高位，以及单季中收增速由负转正。资本约束缓解后，资产增速将逐季上升带动营收增长。

资产质量不断夯实。18A不良率环比+23bp至1.46%，主要因认定收紧，18A偏离度较18H1大幅下降34pc至93%。多项指标改善，18A逾期、关注贷款均较18H1双降，19Q1不良率环比-6bp至1.40%。

► 风险提示

经济增长失速引发信用风险。

报告正文

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